{"id":206335,"date":"2025-09-29T13:03:14","date_gmt":"2025-09-29T16:03:14","guid":{"rendered":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/?p=206335"},"modified":"2025-09-29T13:03:15","modified_gmt":"2025-09-29T16:03:15","slug":"que-pasara-con-el-esquema-cambiario-despues-de-las-elecciones-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/?p=206335","title":{"rendered":"Qu\u00e9 pasar\u00e1 con el esquema cambiario despu\u00e9s de las elecciones"},"content":{"rendered":"

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El contundente tuit del secretario del Tesoro estadounidense Scott Bessent el lunes temprano diciendo que Estados Unidos \u201char\u00eda todo lo que sea necesario\u201d para apoyar a la Argentina<\/strong> despej\u00f3 la tormenta el\u00e9ctrica que se posaba sobre el mercado cambiario. Y el anuncio del mi\u00e9rcoles, a trav\u00e9s de otro tuit, sobre el swap <\/em>de US$20.000 millones que el gobierno de Donald Trump negocia con la administraci\u00f3n de Javier Milei \u2013un respaldo hist\u00f3rico-, junto con la predisposici\u00f3n a recomprar deuda, cambi\u00f3 por completo el panorama para los inversores. En dos d\u00edas, el mercado pas\u00f3 de las jornadas febriles de la semana anterior \u2013jueves 18 y viernes 19- en las que el Banco Central hab\u00eda tenido que vender US$1110 millones para defender el valor del d\u00f3lar en el techo de la banda cambiaria, a un rally alcista de los bonos y ca\u00edda del tipo de cambio producto de la reducci\u00f3n de la incertidumbre sobre la capacidad de pago de la Argentina en 2026.<\/p>\n

Pero en medio de esta vertiginosa volatilidad financiera y con la inc\u00f3gnita que todav\u00eda genera el resultado de las elecciones legislativas \u2013un condicionante que qued\u00f3 sobre la mesa en la propia asistencia que ofreci\u00f3 Estados Unidos-, la pregunta entre los analistas sigue vigente: \u00bfhay que aprovechar esta se\u00f1al de apoyo para recalibrar el esquema cambiario y empezar a acumular reservas sin pausa<\/strong>, la asignatura pendiente que casi todos los economistas ven\u00edan reclamando? \u00bfQu\u00e9 hace falta ahora para que el riesgo pa\u00eds siga bajando y la Argentina pueda retornar al mercado voluntario de deuda en 2026?<\/p>\n

Al cambio de clima que llev\u00f3 el riesgo pa\u00eds a la zona de los 900 puntos y la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar minorista a los $1355 el \u00faltimo jueves (lejos del techo de la banda de flotaci\u00f3n de $1478,26) se sum\u00f3 el aporte de las liquidaciones del agro, luego de la eliminaci\u00f3n temporaria de las retenciones. El mi\u00e9rcoles a la noche, el Gobierno comunic\u00f3 que en solo tres d\u00edas h\u00e1biles ya se hab\u00eda alcanzado el cupo de los US$7000 millones<\/a> que pretend\u00eda conseguir. Se espera un aluvi\u00f3n de d\u00f3lares en los pr\u00f3ximos d\u00edas que el Ministerio de Econom\u00eda deber\u00eda aprovechar para recomponer lo perdido<\/strong> en la corrida previa al efecto Bessent y para asegurar la paz cambiaria hasta el 26 de octubre, coinciden los analistas.<\/p>\n

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Alberto Ades<\/span>MAURO ALFIERI<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

\u201cHay que flotar ya\u201d<\/strong>, plantearon algunos economistas y operadores en la red social X, alentando al Gobierno a no dejar pasar la oportunidad de romper el esquema de bandas cambiarias impuesto en abril y liberar por completo el tipo de cambio, sin un techo que defender, ahora que la Argentina cuenta con el espaldarazo del swap<\/em> estadounidense y el adelanto extra de d\u00f3lares del campo. La sugerencia del reseteo del programa en lo cambiario y monetario vino atada al reclamo m\u00e1s persistente del mundo econ\u00f3mico: comprar reservas. <\/p>\n

Cuando implement\u00f3 el esquema de bandas, el Banco Central se autoimpuso la regla de intervenir solo para vender en el techo o para comprar en el piso (algo que nunca ocurri\u00f3, pese a los pron\u00f3sticos oficiales de que la cotizaci\u00f3n bajar\u00eda). En las \u00faltimas jornadas dej\u00f3 de lado ese mandato y empez\u00f3 a comprar y el viernes restringi\u00f3 por 90 d\u00edas las operaciones con d\u00f3lares financieros (MEP y CCL) para quienes compren en el mercado oficial.<\/p>\n

Hasta la ex n\u00famero dos del Fondo Monetario Internacional (FMI), Gita Gopinath<\/a>, sali\u00f3 a decir que la Argentina deb\u00eda moverse a una mayor flexibilidad y empezar a acumular, adem\u00e1s de avanzar con las reformas siempre pendientes.<\/p>\n

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Sebasti\u00e1n Menescaldi<\/span>Hernan Zenteno – La Nacion<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

\u201cCreo que, si la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio hubiera seguido, habr\u00eda sido inevitable tomar una decisi\u00f3n antes de las elecciones, y en ese escenario yo hubiera optado por dejar flotar. Pero este alivio [por el apoyo de Estados Unidos] da tiempo: permite llegar a las elecciones sin cambios bruscos en el esquema cambiario actual, siempre y cuando el buen humor de los mercados se sostenga<\/strong>\u201d, eval\u00faa desde Nueva York el economista argentino Alberto Ades, director de investigaci\u00f3n y estrategia del hedge fund <\/em>NWI Management.<\/p>\n

\u201cPara sostener ese escenario, es importante que el Gobierno refuerce su coalici\u00f3n pol\u00edtica<\/strong>. Antes de octubre es dif\u00edcil por la competencia electoral, pero al menos deber\u00eda procurar bajar el tono del conflicto\u201d, sugiere Ades en su an\u00e1lisis y repite: \u201cSi los mercados se mantienen s\u00f3lidos, la estrategia deber\u00eda ser clara: comprar reservas sin dudas. Esa acumulaci\u00f3n da margen de maniobra y credibilidad para lo que venga despu\u00e9s de octubre\u201d.<\/p>\n

Quien tambi\u00e9n pone el foco en las reservas es Sebasti\u00e1n Menescaldi, director asociado de la consultora EcoGo. \u201cCasi en el borde del precipicio, el Gobierno recibi\u00f3 un salvataje extraordinario de Estados Unidos para evitar tener que tomar medidas disruptivas para contener la p\u00e9rdida de reservas. Parte de estos problemas surgieron por el dise\u00f1o de un programa cambiario que tuvo fallas, no fortaleci\u00f3 las reservas internacionales ni logr\u00f3 conseguir el acceso a los mercados externos<\/strong> a pesar del gran esfuerzo fiscal realizado\u201d, opina. \u201cEs momento que el Gobierno realice una autocr\u00edtica y aprovechando la oportunidad y los fondos conseguidos, establezca un programa cambiario que acumule reservas, tal como est\u00e1 establecido en el acuerdo con el FMI al cual Bessent adhiere\u201d, completa.<\/p>\n

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Camilo Tiscornia<\/span>PATRICIO PIDAL\/AFV<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

Camilo Tiscornia, director de C&T Asesores Econ\u00f3micos, comparte que la entrada de d\u00f3lares y la se\u00f1al estadounidense le quitaron la urgencia a la necesidad de recalibrar el esquema, pero aclara que se deber\u00eda evolucionar hacia una flotaci\u00f3n total con acumulaci\u00f3n de reservas. \u201cFrente a la pregunta de si la dolarizaci\u00f3n es el fin de todo esto, creo que no, pero no lo descartar\u00eda completamente, aunque creo que lo mejor para la Argentina es ir hacia un tipo de cambio flexible<\/strong>\u201d, se\u00f1ala sobre los pr\u00f3ximos pasos que puede dar el Gobierno.<\/p>\n

El economista celebra que la reversi\u00f3n del escenario de crisis permita una descompresi\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s para revitalizar la actividad econ\u00f3mica \u2013que en julio volvi\u00f3 a caer por tercer mes consecutivo, seg\u00fan el Indec- y pone el ojo en la necesidad de reconstituir el v\u00ednculo pol\u00edtico con aliados y gobernadores. \u201cCon este aval que consigui\u00f3, Milei puede sentarse a negociar con otro peso con la oposici\u00f3n, hay que ver si del otro lado est\u00e1n dispuestos\u201d, plantea. Pero esa posibilidad es tan incierta como el resultado electoral de octubre, admite.<\/p>\n

Para Juan Pablo Ronderos, socio cofundador de la consultora MAP Latam, el Gobierno deber\u00eda aprovechar esta segunda oportunidad que habilit\u00f3 el respaldo internacional para \u201creforzar y dar mayor consistencia al programa, con el objetivo de consolidarlo como un verdadero plan de estabilizaci\u00f3n\u201d<\/strong>. Ello implica avanzar hacia un r\u00e9gimen cambiario m\u00e1s flexible, que permita acumular reservas y reduzca vulnerabilidades, insiste. En ese punto, sugiere como referencia la estrategia de Chile: compras diarias de d\u00f3lares (US$ 25 millones) con esterilizaci\u00f3n mediante deuda del Banco Central<\/strong>, \u201cque buscan fortalecer las reservas sin presionar la liquidez en pesos\u201d.<\/p>\n

Agust\u00edn Etchebarne, director general de la Fundaci\u00f3n Libertad y Progreso, se suma a los que piensan que el d\u00eda despu\u00e9s de las elecciones exige \u201crecalibrar el r\u00e9gimen monetario-cambiario hacia una arquitectura aut\u00e9nticamente liberal\u201d. Y dice: \u201cMi preferencia es la dolarizaci\u00f3n; alternativamente, una salida completa del cepo y de las bandas, con un programa cre\u00edble de acumulaci\u00f3n de reservas y disciplina fiscal estricta\u201d<\/strong>.<\/p>\n

El factor pol\u00edtico es otro punto clave en la hoja de ruta. \u201cUna vez que LLA logre ampliar su presencia en el Congreso en las pr\u00f3ximas elecciones, ser\u00e1 igualmente indispensable construir un acuerdo pol\u00edtico m\u00e1s amplio que haga posible avanzar con la reforma laboral, previsional y una reforma impositiva<\/strong> que incluya la eliminaci\u00f3n permanente de las retenciones\u201d, opina.<\/p>\n

Las reservas internacionales son el flanco d\u00e9bil de la econom\u00eda argentina. En torno a los US$39.000 millones, siguen en terreno negativo seg\u00fan la metodolog\u00eda de c\u00e1lculo del Fondo Monetario Internacional (FMI) si se descuentan los aportes del organismo, el swap <\/em>de China y los encajes de los dep\u00f3sitos privados en d\u00f3lares, todo aquello que los economistas etiquetan como \u201creservas prestadas\u201d.<\/p>\n

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Juan Pablo Ronderos<\/span>Manuel Cascallar<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

Mart\u00edn Redrado, expresidente del Banco Central y director de la Fundaci\u00f3n Capital, exhibi\u00f3 en distintas entrevistas period\u00edsticas en las \u00faltimas semanas los n\u00fameros que dan cuenta de la debilidad local: mientras que los pa\u00edses de la regi\u00f3n tienen reservas equivalentes a entre 15% y 30% de sus PBI, la Argentina apenas llega al 6%<\/strong>. Brasil acumula m\u00e1s de US$350.000 millones; M\u00e9xico, m\u00e1s de US$244.000 millones y Per\u00fa \u2013el ejemplo regional que logr\u00f3 una estabilidad monetaria a prueba de crisis pol\u00edticas gracias a la acumulaci\u00f3n de reservas-, m\u00e1s de US$87.000 millones.<\/p>\n

\u201cUn swap <\/em>de monedas para cualquier Banco Central de un pa\u00eds emergente es un complemento, jam\u00e1s un sustituto de la acumulaci\u00f3n de reservas\u201d, poste\u00f3 Redrado el mi\u00e9rcoles luego del anuncio de la asistencia del Tesoro.<\/p>\n

\u201cLas dos inquietudes de todos los inversores en el exterior son el resultado de las elecciones de octubre y la situaci\u00f3n de las reservas l\u00edquidas, hasta antes del respaldo [de Estados Unidos] sacaban la cuenta de almacenero de cu\u00e1nto hab\u00eda para pagar los vencimientos de deuda del a\u00f1o pr\u00f3ximo y se alarmaban\u201d, afirma un economista ligado al mercado financiero local que acaba de regresar de una gira por Europa, donde visit\u00f3 hedge funds<\/em>. \u201cPara que baje el riesgo pa\u00eds tienen que s\u00ed o s\u00ed cambiar el esquema cambiario y comprar reservas, el mercado internacional est\u00e1 muy deseoso de que acumulen<\/strong>, ahora que la posibilidad de un incumplimiento de la deuda se redujo mucho\u201d, insiste.<\/p>\n

La baja del riesgo pa\u00eds est\u00e1 atada a lo que ocurra en las elecciones y a la necesidad de acumular d\u00f3lares, pero no solo a eso. Para Menescaldi, se requiere equilibrio en lo fiscal y lo externo de manera conjunta con un planteamiento consistente en lo monetario y un programa pol\u00edtico que logre consensos. \u201cSi podemos demostrar que podemos armar un programa econ\u00f3mico de consenso que perdure en el tiempo, m\u00e1s all\u00e1 de las fuerzas que gobiernen, es factible que podamos volver a los mercados<\/strong> de manera exitosa para poder afrontar la renovaci\u00f3n de la deuda\u201d, opina.<\/p>\n

\u201cLa respuesta sigue siendo contingente al resultado electoral\u201d<\/strong>, afirma Ades ante la consulta de si aumentaron las posibilidades de ese retorno con el apoyo estadounidense. \u201cPara que la Argentina regrese a los mercados en 2026 se necesita una baja muy sostenida del riesgo pa\u00eds, y para eso, un resultado electoral favorable es clave. Y aun en ese escenario favorable, no es obvio que los mercados privados est\u00e9n dispuestos a proveer los montos que el pa\u00eds necesita. Por eso, en paralelo, hay que explorar alternativas complementarias: m\u00e1s del apoyo de Estados Unidos, acuerdos de repo con bancos internacionales, canjes de deuda, y sobre todo aumentar el super\u00e1vit fiscal. La combinaci\u00f3n de consolidaci\u00f3n fiscal y respaldo externo ser\u00e1 lo que determine la verdadera viabilidad del retorno a los mercados<\/strong>\u201d, analiza.<\/p>\n

\u201cHoy estamos sin dudas m\u00e1s cerca de recuperar el acceso a los mercados que hace apenas una semana \u2013afirma Ronderos-. La prioridad es asegurar la cancelaci\u00f3n de los compromisos de deuda que operan el a\u00f1o pr\u00f3ximo, por cerca de US$4300 millones en enero y un monto similar en julio. El apoyo externo despej\u00f3 las dudas sobre la capacidad de repago de 2026, y eso ya gener\u00f3 una fuerte compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds. Esta mejora abre la puerta al rolleo de vencimientos, y es un paso clave para pensar en un retorno pleno a los mercados\u201d.<\/p>\n

Habr\u00e1 que esperar en menos de un mes el veredicto de las urnas. Como tantas otras veces.<\/p>\n

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