![](\"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/el-secretario-del-tesoro-scott-bessent-junto-al-JRGC4EEM2VEFDCIZTL3LLMDDJ4-2.jpg\"\/)
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El viernes 19 de septiembre la situaci\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica era desesperante. <\/strong>A la par que el Congreso despachaba o insist\u00eda en ley tras ley que socavan el resultado fiscal y la autoridad presidencial, el mercado hab\u00eda llevado esa semana el tipo de cambio al techo de la banda. Lo que empez\u00f3 con una t\u00edmida venta de d\u00f3lares el mi\u00e9rcoles subi\u00f3 a cerca de US$700 millones el viernes. Para el final del d\u00eda, quedaba claro que la banda cambiaria era insostenible. El Banco Central (BCRA) no contaba con d\u00f3lares suficientes para mantener ese ritmo de ventas hasta el 26 de octubre. Una devaluaci\u00f3n del peso era inminente. A la par que el BCRA vend\u00eda d\u00f3lares, los bonos argentinos se derrumbaban, ya que los acreedores ve\u00edan que el Gobierno tendr\u00eda menos recursos para pagarles. <\/p>\n El lunes 22 por la ma\u00f1ana la situaci\u00f3n dio un giro 180 grados. Primero, el anuncio de la reducci\u00f3n temporal de retenciones, con un l\u00edmite de US$7000 millones, mostraba que el Gobierno guardaba todav\u00eda algunas cartas bajo la manga. Pero lo que realmente cambi\u00f3 todo fue un posteo en X del secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Scott Bessent, brindando a la Argentina un apoyo no visto en la regi\u00f3n quiz\u00e1s desde 1995 a M\u00e9xico luego de la crisis del Tequila.<\/strong> Ese d\u00eda dijo que \u201cel Tesoro de los Estados Unidos est\u00e1 listo para hacer lo que sea necesario dentro de su mandato para apoyar a Argentina. Todas las opciones de estabilizaci\u00f3n est\u00e1n sobre la mesa. Estas opciones pueden incluir, entre otras, l\u00edneas de swap<\/em>, compras directas de divisas y compras de deuda p\u00fablica denominada en d\u00f3lares estadounidenses del Fondo de Estabilizaci\u00f3n Cambiaria del Tesoro.\u201d. El \u201c<\/strong>whatever it takes<\/strong><\/em>\u201d del Gobierno para evitar una devaluaci\u00f3n recib\u00eda una espaldarazo fundamental.<\/strong> El mi\u00e9rcoles 24 ampli\u00f3 las declaraciones, especificando que el gobierno de los Estados Unidos est\u00e1 negociando una l\u00ednea de swap<\/em> de US$20.000 millones con el BCRA, que est\u00e1 listo para comprar deuda argentina en el mercado primario y en el secundario, y que est\u00e1 dispuesto a conceder importantes cr\u00e9ditos stand-by<\/em> a trav\u00e9s del Exchange Stabilization Fund<\/em> (ESF), un fondo de estabilizaci\u00f3n del Tesoro de los Estados Unidos. <\/p>\n Los anuncios tuvieron un fuerte impacto en los mercados.<\/strong> El cupo de US$7000 millones de exportaciones se llen\u00f3 en tres d\u00edas. El aumento de la oferta de d\u00f3lares permiti\u00f3 al peso fortalecerse un 10% en la semana, y fuentes de mercado y datos de dep\u00f3sitos del gobierno muestran que este estuvo comprando d\u00f3lares (aunque demasiado pocos quiz\u00e1s). Los precios de los bonos se dispararon y el riesgo pa\u00eds, que hab\u00eda subido de menos de 700 puntos b\u00e1sicos (7% por sobre un bono similar del Tesoro de los EE.UU.) a inicios de julio, cuando comenzaron los errores en el desarme de las LeFi, a m\u00e1s de 1400 puntos b\u00e1sicos el viernes 19, cay\u00f3 a 900 puntos b\u00e1sicos el mi\u00e9rcoles, aunque subi\u00f3 algo el jueves. <\/p>\n La ayuda de los Estados Unidos mejora fuertemente las chances del gobierno en las elecciones del 26 de octubre si las comparamos contra el contraf\u00e1ctico.<\/strong> Sin la ayuda del gobierno norteamericano, lo m\u00e1s probable es que el BCRA hubiese tenido que devaluar el peso, con un aumento de la inflaci\u00f3n y por lo tanto con una ca\u00edda del salario real. Tanto en ese caso como si el BCRA hubiese logrado defender la banda vendiendo d\u00f3lares, las tasas de inter\u00e9s hubiesen vuelto a volar, porque al vender d\u00f3lares el BCRA saca pesos del mercado. De hecho, ya se encontraban subiendo la semana pasada. La sensaci\u00f3n de descontrol econ\u00f3mico seguramente hubiese contribuido a acelerar el descontrol pol\u00edtico, con el Congreso avanzando sobre la regulaci\u00f3n de los decretos de necesidad y urgencia (DNU). Los anuncios permiten al menos ganar unos valiosos d\u00edas sin el tipo de cambio pegado al techo de la banda, y por lo tanto con un sendero de tasas menor. La oposici\u00f3n, al ver un presidente m\u00e1s fortalecido por la ayuda externa, quiz\u00e1s suspenda los ataques en el Congreso hasta las elecciones.<\/p>\n Lo que los anuncios no cambian es que la econom\u00eda llega a la elecci\u00f3n d\u00e9bil.<\/strong> La actividad econ\u00f3mica cay\u00f3 en cinco de los siete primeros meses del a\u00f1o, y se encontraba en julio un 1,5% por debajo del pico reciente, de febrero. Una lectura m\u00e1s fina de los n\u00fameros permite ver mejor el deterioro en el Conurbano. La construcci\u00f3n todav\u00eda est\u00e1 un 15% por debajo del nivel de agosto de 2023 y el sector manufacturero un 9% abajo.<\/strong> Los niveles de actividad de estos dos sectores son parecidos a los de enero de 2024. Es decir, toda la recuperaci\u00f3n vino por el sector primario y por los servicios, aunque en este \u00faltimo caso muy influenciado por el fuerte crecimiento del sector financiero. <\/p>\n Es decir, el escenario m\u00e1s probable para la elecci\u00f3n de octubre sigue siendo uno donde La Libertad Avanza (LLA) no arrasa.<\/strong> Pero al menos parecen menos probables los escenarios potencialmente mas ca\u00f3ticos.<\/strong> El kircherismo debe estar, con pena, cancelando la contrataci\u00f3n del helic\u00f3ptero presidencial. <\/p>\n En los escenarios donde a LLA le va muy bien o muy mal en octubre es m\u00e1s f\u00e1cil pensar qu\u00e9 puede pasar con la econom\u00eda y la pol\u00edtica en los meses siguientes. Si LLA sorprende y arrasa en octubre, el \u201cMilei emperador\u201d vuelve al centro de escena. Podr\u00e1 realinear parte del sistema pol\u00edtico argentino e implementar una parte de las reformas que tiene en carpeta. En este contexto, el peso se mantendr\u00e1 relativamente fuerte, ya que el flujo de inversiones de portafolio y reales se acelerar\u00e1. Las tasas de inter\u00e9s se mantendr\u00e1n positivas en t\u00e9rminos reales, pero sin asfixiar a los productores, mientras que el riesgo pa\u00eds caer\u00e1 fuertemente, acelerando la inversi\u00f3n. La inflaci\u00f3n seguir\u00e1 bajando y la econom\u00eda se expandir\u00e1. Es decir, en este caso hay una buena probabilidad de poder iniciar un c\u00edrculo virtuoso para la econom\u00eda argentina. <\/strong><\/p>\n En el escenario donde a LLA le va muy mal y el Gobierno queda muy debilitado, muy probablemente haya una devaluaci\u00f3n, un aumento de la inflaci\u00f3n y una econom\u00eda en retroceso. No hay amigo externo que reemplace el apoyo popular para un presidente. La evoluci\u00f3n pol\u00edtica marcar\u00e1 si este c\u00edrculo vicioso se espiraliza o si se calma en alg\u00fan momento de 2026.<\/strong><\/p>\n El escenario intermedio es el m\u00e1s dif\u00edcil de dilucidar porque depender\u00e1 de la capacidad de negociaci\u00f3n del Gobierno, y de las perspectivas de qui\u00e9n suceder\u00eda a Milei si se percibe que \u00e9ste no lograr\u00eda la reelecci\u00f3n. Pero es dif\u00edcil pensar que habr\u00e1 una \u201clluvia de d\u00f3lares\u201d en este escenario, lo que probablemente lleve al peso a quedar m\u00e1s d\u00e9bil en t\u00e9rminos reales (ajustado por inflaci\u00f3n) y a la inflaci\u00f3n a bajar m\u00e1s lentamente<\/strong>, con una econom\u00eda que crece pero no a tasas chinas. <\/p>\n Si bien es dif\u00edcil predecir cual ser\u00e1 el esquema monetario y cambiario post elecciones, una constante de todos los escenarios es que tanto el FMI como el Tesoro de los Estados Unidos muy probablemente vayan a exigir al Gobierno y al Banco Central que aceleren la compra de reservas<\/strong>. Si esto ya era as\u00ed antes del apoyo del Tesoro de los EE.UU., lo es m\u00e1s aun luego de su ayuda. <\/p>\n El caso de los pr\u00e9stamos del ESF a M\u00e9xico durante la crisis del Tequila en 1995, analizado en detalle en un paper d<\/em>el Peterson Institute of International Economics<\/em>, nos permite entender mejor por qu\u00e9. En ese episodio, hubo tres factores que llevaron al gobierno de Estados Unidos a proveer asistencia a M\u00e9xico: 1) la reciente aprobaci\u00f3n del NAFTA, 2) los riesgos de contagio a otros pa\u00edses emergentes (entre ellos, la Argentina) y 3) la crisis migratoria que se podr\u00eda desatar si la crisis mexicana se espiralizaba. Si bien la ayuda cont\u00f3 con un fuerte respaldo de ex presidentes, ex secretarios de estado y otros influyentes funcionarios y ex funcionarios, gener\u00f3 un importante revuelo pol\u00edtico. Las encuestas mostraban que la poblaci\u00f3n no apoyaba la decisi\u00f3n, y por lo tanto el proyecto de ley que envi\u00f3 el presidente Bill Clinton se trab\u00f3 en el Congreso. Es por ello que el legendario secretario del Tesoro Robert Rubin apel\u00f3 al ESF, para el que no requer\u00eda aprobaci\u00f3n del Congreso. Esto no fren\u00f3 el ruido pol\u00edtico, y en el Congreso se trataron varias iniciativas para restringir su uso, incluyendo una propuesta por Bernie Sanders, que fue aprobada. <\/p>\n El punto es que la revuelta del Congreso aceler\u00f3 el repago de los pr\u00e9stamos recibidos por M\u00e9xico. El ESF desembols\u00f3 US$11.500 millones entre enero y julio de 1995, como parte de un paquete que incluy\u00f3 ayuda del FMI, el Banco Mundial, el BIS, la Reserva Federal y Canad\u00e1, con una fuerte condicionalidad sobre la pol\u00edtica econ\u00f3mica de M\u00e9xico. Una parte menor de lo prestado se concedi\u00f3 como swaps<\/em> y el resto mediante pr\u00e9stamos de dos a cinco a\u00f1os de plazo. Para agosto de 1996, sin embargo, M\u00e9xico ya hab\u00eda devuelto US$8000 millones, cancelando los 3500 restantes para enero de 1997. <\/p>\n El fuerte apoyo permiti\u00f3 al gobierno de M\u00e9xico reacceder r\u00e1pidamente a los mercados voluntarios de deuda, pero ese dinero fue utilizado para repagar a Estados Unidos antes que a otros acreedores como el FMI, permitiendo as\u00ed alivianar la presi\u00f3n pol\u00edtica sobre la administraci\u00f3n de Clinton.<\/p>\n El caso argentino est\u00e1, digamos, m\u00e1s flojo de papeles que el de M\u00e9xico.<\/strong> No hay acuerdo comercial, no hay potencial crisis migratoria, ni contagio econ\u00f3mico a otros pa\u00edses emergentes. Hay una necesidad pol\u00edtica.<\/strong> El gobierno del presidente Trump concibe una pol\u00edtica exterior basada en \u00e1reas de influencia. Latinoam\u00e9rica es el \u00e1rea de influencia de los Estados Unidos, y hoy por hoy casi no tiene aliados pol\u00edticos de peso all\u00ed, excepto Javier Milei. Pero no sorprender\u00eda que el caso genere revuelo pol\u00edtico. Es menester, entonces, devolverle los pr\u00e9stamos r\u00e1pido.<\/strong> Para ello, la compra de reservas tiene un doble efecto, porque no solamente implica m\u00e1s capacidad de repago, sino que tambi\u00e9n \u2013por la misma raz\u00f3n- permite comprimir el riesgo pa\u00eds y por lo tanto reacceder m\u00e1s r\u00e1pidamente a los mercados voluntarios de deuda. Nobleza obliga, no le podemos negar a Bessent un post en X diciendo, antes que se inicie el ciclo electoral norteamericano, que la Argentina repag\u00f3 toda su deuda con el Tesoro y que, como en el caso mexicano, los contribuyentes del pa\u00eds del norte ganaron algo de dinero en el proceso. <\/p>\n La entrada Un respaldo sin precedentes que mejora las perspectivas econ\u00f3micas y electorales se public\u00f3 primero en DIARIO DIGITAL MORENO MEDIOS.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El viernes 19 de septiembre la situaci\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica era desesperante. A la par que el Congreso despachaba o insist\u00eda en ley tras ley que socavan el resultado fiscal y la autoridad presidencial, el mercado hab\u00eda llevado esa semana el tipo de cambio al techo de la banda. Lo que empez\u00f3 con una t\u00edmida venta de d\u00f3lares el mi\u00e9rcoles subi\u00f3 a cerca de US$700 millones el viernes. Para el final del d\u00eda, quedaba claro que la banda cambiaria era insostenible. El Banco Central (BCRA) no contaba con d\u00f3lares suficientes para mantener ese ritmo de ventas hasta el 26 de octubre. Una devaluaci\u00f3n del peso era inminente. A la par que el BCRA vend\u00eda d\u00f3lares, los bonos argentinos se derrumbaban, ya que los acreedores ve\u00edan que el Gobierno tendr\u00eda menos recursos para pagarles.
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