![](\"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/el-presidente-javier-milei-a-la-izquierda-y-su-4MZMLLYLUFE3DJA3SZHFECYDIE-2.jpg\"\/)
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La diferencia de casi catorce puntos en las elecciones en la provincia de Buenos Aires gener\u00f3 una dr\u00e1stica ca\u00edda en el precio de las acciones y los bonos soberanos y una depreciaci\u00f3n del peso que, sin embargo, al momento de escribir esta nota, no hab\u00eda tocado el techo de la banda de flotaci\u00f3n. <\/p>\n
El Gobierno atribuy\u00f3 la derrota a cuestiones pol\u00edticas y ratific\u00f3 todos los puntos centrales del programa econ\u00f3mico: super\u00e1vit fiscal, flotaci\u00f3n dentro de la banda cambiaria y dureza monetaria, aunque con alguna flexibilidad previa a la \u00faltima licitaci\u00f3n de bonos del Tesoro<\/strong> en la cual pudo renovar casi todo lo que venc\u00eda a tasas de inter\u00e9s algo m\u00e1s bajas.<\/p>\n La otra opci\u00f3n que ten\u00eda el Gobierno era repetir lo que hizo Cambiemos luego de perder las PASO de 2019: soltar el tipo de cambio y dar algunos paliativos fiscales como la rebaja de IVA a los alimentos. Recordemos que el tipo de cambio salt\u00f3 23% el primer d\u00eda post PASO y la inflaci\u00f3n se aceler\u00f3 (2.2% en julio, 4% en agosto, 5.9% en septiembre para luego descender a 3.3% en octubre). Esta opci\u00f3n acelera la nominalidad, pero preserva las reservas internacionales. <\/p>\n La decisi\u00f3n del Gobierno actual preserva la nominalidad reforzada adem\u00e1s por una tasa de traslado a precios de la depreciaci\u00f3n que sigue siendo baja (aunque se aceler\u00f3 un poco en agosto), pero pone en riesgo las reservas si el mercado decide testear el techo de la banda aun a pesar de los incentivos que existen para hacer <\/strong>carry trade,<\/strong><\/em> al menos hasta unos d\u00edas antes de la elecci\u00f3n<\/strong>, si se cree que se va a continuar la pol\u00edtica cambiaria de depreciaci\u00f3n al 1% mensual de dicho techo. El BCRA tiene liquidez como para sostenerlo, pero luego de las elecciones aparecer\u00e1n dudas acerca de c\u00f3mo har\u00e1n el Tesoro y el BCRA para hacer frente a los vencimientos de deuda<\/strong> en moneda extranjera de 2026 que, si bien no son montos elevados, pueden ser muy altos con relaci\u00f3n a las reservas que queden post intervenci\u00f3n.<\/p>\n El resultado de la elecci\u00f3n de octubre puede aliviar las cosas o complicarlas todav\u00eda m\u00e1s. <\/strong>La l\u00f3gica indica que el Gobierno deber\u00eda mejorar el desempe\u00f1o que ha tenido en las elecciones locales que ha habido durante el a\u00f1o y que eso deber\u00eda ser suficiente para alcanzar el tercio en Diputados necesario para vetar cualquier iniciativa que altere los fundamentos del programa econ\u00f3mico y tambi\u00e9n para que los m\u00e1s extremistas dejen de hablar de la delirante posibilidad de un juicio pol\u00edtico.<\/p>\n Pero no parece que el Gobierno pueda tener la victoria contundente que suger\u00edan algunas encuestas y que, si bien no le hubiera dado mayor\u00eda simple en ninguna de las dos C\u00e1maras, al menos le hubiera permitido negociar desde una posici\u00f3n de fortaleza pol\u00edtica, en especial en lo referido a las reformas estructurales que se preve\u00eda discutir en 2026 (laboral e impositiva). <\/p>\n Los gobernadores en menor medida y la mayor\u00eda en ambas c\u00e1maras del Congreso con m\u00e1s claridad han mostrado poco aprecio por la solvencia fiscal.<\/strong> M\u00e1s all\u00e1 de la justificaci\u00f3n que pueda tener cada propuesta, los gobernadores propusieron cambios en la distribuci\u00f3n de los ATN y del impuesto a los combustibles que afectar\u00edan el super\u00e1vit primario proyectado para este a\u00f1o en un 20%, mientras que la suma de las iniciativas propuestas por el Congreso tendr\u00eda un costo fiscal de casi 2% del PBI seg\u00fan la Oficina de Presupuesto del Congreso que adem\u00e1s se\u00f1al\u00f3 que las medidas que supuestamente aportar\u00edan ingresos para paliar un impacto de esa magnitud en las cuentas fiscales ten\u00edan un potencial de recursos irrisorio. <\/p>\n Es cierto tambi\u00e9n que el Gobierno debi\u00f3 reaccionar antes para evitar que la \u00fanica opci\u00f3n disponible fuese convertir en Ley un mal proyecto.<\/strong> Ese es el ejemplo de la ley de Discapacidad. Corregir el deterioro real que hab\u00edan sufrido los pagos para asistir a las personas que sufren una discapacidad (que adem\u00e1s en parte pagan otros actores del sistema de salud) quiz\u00e1s hubiera evitado el relajamiento en las condiciones para acceder a una asistencia en el futuro que introdujo la Ley, cuando sabemos que eso ha sido muy laxo en el pasado. <\/p>\n Pero aun cuando el Gobierno se anticipe mejor, parecer\u00eda que las demandas por mayor gasto o por detraer ingresos nacionales se repetir\u00e1n en el futuro.<\/strong> El riesgo es que para preservar el balance fiscal sea necesario subir impuestos cuando lo que requiere la econom\u00eda es que se reduzcan. <\/p>\n Tambi\u00e9n la decisi\u00f3n de que el BCRA no comprara reservas dentro de la banda de flotaci\u00f3n hizo que se llegara a hoy con menor poder de intervenci\u00f3n<\/strong> y, previo a ello, la combinaci\u00f3n de un peso fuerte, con eliminaci\u00f3n de restricciones cuantitativas y del impuesto PAIS para las importaciones m\u00e1s algunas decisiones discrecionales de reducciones en derechos de importaci\u00f3n pueden haber sido demasiado r\u00e1pidas para que los productores nacionales pudieran adaptarse. La remoci\u00f3n de la protecci\u00f3n \u201cespecial\u201d era necesaria y el impuesto PAIS ten\u00eda fecha de vencimiento, pero al menos pudo intentarse que la apreciaci\u00f3n real fuera m\u00e1s lenta aun cuando ello hubiera impactado al alza, en algunas d\u00e9cimas, a la tasa de inflaci\u00f3n mensual.<\/p>\n De las dos reformas estructurales que se discutir\u00edan en 2026 un peronismo fortalecido seguramente procurar\u00e1 licuar el impacto de la laboral porque, simplificando, golpea la \u201crentabilidad\u201d de los dirigentes sindicales, quienes adem\u00e1s han sido muchas veces renuentes a introducir flexibilidad u otras medidas que permitan mejorar la productividad laboral. La impositiva podr\u00eda avanzar, al menos para cambiar el mix<\/em> impositivo, pero todo parece indicar que habr\u00e1 poco margen para reducir impuestos.<\/p>\n Sin embargo, el Gobierno no ten\u00eda otra opci\u00f3n a sostener el n\u00facleo de su programa econ\u00f3mico<\/strong>. Primero porque la efectividad de un \u201cplan platita\u201d es dudosa, al menos a la luz de lo ocurrido en 2023. Pero m\u00e1s importante porque podr\u00eda perder el apoyo del FMI, del resto de la comunidad internacional y de los bancos de inversi\u00f3n que al menos no han dado por perdido el programa de mediano plazo. Traicionar el principio de la disciplina fiscal no es una opci\u00f3n cuando ello es el ancla del programa econ\u00f3mico.<\/strong> <\/p>\n En resumen, quedan seis semanas hasta las elecciones de octubre en las que veremos al equipo econ\u00f3mico con el casco puesto por si es necesario defender el techo de la banda<\/strong>, sin cambios importantes en materia de pol\u00edtica fiscal y esperando el 26 de octubre para ver c\u00f3mo queda configurada la pol\u00edtica y c\u00f3mo avanzamos desde ah\u00ed en adelante con las reformas pendientes estructurales y de sinton\u00eda fina del programa. <\/p>\n La entrada \u00bfQu\u00e9 puede pasar despu\u00e9s del shock electoral? se public\u00f3 primero en DIARIO DIGITAL MORENO MEDIOS.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La diferencia de casi catorce puntos en las elecciones en la provincia de Buenos Aires gener\u00f3 una dr\u00e1stica ca\u00edda en el precio de las acciones y los bonos soberanos y una depreciaci\u00f3n del peso que, sin embargo, al momento de escribir esta nota, no hab\u00eda tocado el techo de la banda de flotaci\u00f3n.
\n El Gobierno atribuy\u00f3 la derrota a cuestiones pol\u00edticas y ratific\u00f3 todos los puntos centrales del programa econ\u00f3mico: super\u00e1vit fiscal, flotaci\u00f3n dentro de la banda cambiaria y dureza monetaria, aunque con alguna flexibilidad previa a la \u00faltima licitaci\u00f3n de bonos del Tesoro en la cual pudo renovar casi todo lo que venc\u00eda a tasas de inter\u00e9s algo m\u00e1s bajas.
\n La otra opci\u00f3n que ten\u00eda el Gobierno era repetir lo que hizo Cambiemos luego de perder las PASO de 2019: soltar el tipo de cambio y dar algunos paliativos fiscales como la rebaja de IVA a los alimentos. Recordemos que el tipo de cambio salt\u00f3 23% el primer d\u00eda post PASO y la inflaci\u00f3n se aceler\u00f3 (2.2% en julio, 4% en agosto, 5.9% en septiembre..<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":202489,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-202488","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/202488","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=202488"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/202488\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":202491,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/202488\/revisions\/202491"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/202489"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=202488"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=202488"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=202488"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}