<\/p>\n
El viernes 9 de agosto de 2019 una encuesta de una reconocida consultora trajo euforia al mercado. Marcaba una leve ventaja de Mauricio Macri frente a Alberto Fern\u00e1ndez en las PASO y proyectaba un triunfo de Macri en el balotaje. Las acciones del \u00edndice Merval subieron m\u00e1s del 7% ese viernes.<\/strong><\/p>\n Los precios de los activos argentinos ya ven\u00edan muy castigados luego de desatarse la crisis en mayo de 2018 y de agravarse en 2019, llegando el riesgo pa\u00eds el viernes anterior a la elecci\u00f3n a 872 puntos b\u00e1sicos (8,72% por encima de un bono similar del Tesoro de los Estados Unidos), un nivel muy similar al actual, pero muy por encima del m\u00ednimo de 350 puntos b\u00e1sicos de junio de 2017. Sin embargo, el mercado todav\u00eda asignaba una probabilidad elevada a un triunfo de Macri en el balotaje. Por algo los precios de los activos argentinos cayeron tan brutalmente cuando Fern\u00e1ndez aventaj\u00f3 a Macri por casi 17 puntos en las PASO: la ca\u00edda de la Bolsa fue del 48% el lunes, medido en d\u00f3lares, la segunda baja m\u00e1s grande del mundo en la historia moderna, el riesgo pa\u00eds salt\u00f3 a 1467 puntos b\u00e1sicos y el peso lleg\u00f3 a marcar ca\u00eddas del 40% contra el d\u00f3lar antes de la intervenci\u00f3n del Banco Central (BCRA) y termin\u00f3 el d\u00eda en 60 pesos por d\u00f3lar, contra 46 del viernes. Estas heridas dejaron una huella profunda en los inversores locales e internacionales, <\/strong>con implicancias que ayudan a explicar lo que estuvo pasando en el mercado en las semanas previas a la elecci\u00f3n de hoy. <\/p>\n Mirado en retrospectiva, algunas variables econ\u00f3micas y sociales claves de ese momento sugieren que el consenso del mercado y del c\u00edrculo rojo de que Macri podr\u00eda retener la presidencia era un poco ingenuo. Para agosto de 2019, el salario real hab\u00eda ca\u00eddo un 13% desde abril de 2018, al no acompa\u00f1ar los salarios la aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n del 25,5% en abril de 2018 al 54,5% en agosto de 2019; la actividad se hab\u00eda contra\u00eddo 1,5% en el mismo per\u00edodo, las ventas en supermercados estaban bajando casi 9% interanual en los meses previos a la elecci\u00f3n y la tasa de pobreza hab\u00eda aumentado desde el m\u00ednimo reciente de casi 26% en el semestre m\u00f3vil que termina en enero de 2018 a cerca del 35% al momento de las PASO. <\/p>\n El mercado<\/strong> se encuentra hoy atrapado en el loop <\/em>opuesto, muy probablemente como consecuencia del trauma experimentado en 2019. Opera como si la probabilidad conjunta de que el Gobierno pierda la elecci\u00f3n de octubre y que dicha derrota estuviese a punto de traer al kirchnerismo al poder nuevamente fuese muy elevada. <\/strong>De otra manera, es dif\u00edcil explicar fen\u00f3menos como la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio y el alza del riesgo pa\u00eds de m\u00e1s de 200 puntos b\u00e1sicos en el \u00faltimo mes. <\/p>\n Es cierto que los errores pol\u00edticos y econ\u00f3micos que cometi\u00f3 el Gobierno en las \u00faltimas semanas aportaron su buena cuota al pesimismo del mercado. <\/mark>Experimentamos una verdadera revancha de la soberbia que mostr\u00f3 el Gobierno en meses anteriores, tanto en el plano pol\u00edtico como econ\u00f3mico. A esto se suma que est\u00e1 pagando el precio de haber sumado a los s\u00f3tanos del poder al Gobierno. <\/p>\n Pero, dentro de esta ola de pesimismo, cabe preguntarse: \u00bfQu\u00e9 nos dice la econom\u00eda de la elecci\u00f3n? \u00bfY qu\u00e9 nos dicen las condiciones pol\u00edticas de la oposici\u00f3n, y no solo del Gobierno? Los n\u00fameros fr\u00edos de la econom\u00eda deber\u00edan permitirnos esperar una muy buena elecci\u00f3n del Gobierno en octubre.<\/mark> La inflaci\u00f3n cay\u00f3 del 211% en diciembre de 2023 al 33% en agosto. Esto contribuy\u00f3 a bajar la tasa de pobreza de un m\u00e1ximo de cerca del 53% a mediados de 2024 a menos del 31%, seg\u00fan estimaciones de Mart\u00edn Gonz\u00e1lez Rozada, de la Universidad Torcuato Di Tella. La econom\u00eda, luego de tocar un piso en abril de 2024, se expandi\u00f3 vigorosamente, casi un 9% hasta febrero de este a\u00f1o. El consumo, especialmente de bienes durables, se recompuso. El salario real se expandi\u00f3 un 19% desde diciembre de 2023. Es m\u00e1s, si tom\u00e1semos estos par\u00e1metros, el Gobierno deber\u00eda ganar la elecci\u00f3n, incluida la del d\u00eda de hoy, caminando. <\/p>\n \u00bfQu\u00e9 es lo que hace que el mercado tenga fuertes dudas sobre este pron\u00f3stico?<\/strong> En primer lugar, que la econom\u00eda comenz\u00f3 a caer en marzo de 2025. <\/strong>La obsesi\u00f3n del Gobierno de contener el tipo de cambio y de seguir bajando la inflaci\u00f3n fue a costa de una brutal suba de tasas de inter\u00e9s, que est\u00e1 golpeando duramente a la actividad econ\u00f3mica. Por algo el \u00edndice de confianza del consumidor cay\u00f3 un 13% en agosto, previo al affaire <\/em>de los audios. Y, la verdad, es que no sabemos a ciencia cierta cu\u00e1nto est\u00e1 golpeando la recesi\u00f3n al Conurbano profundo. <\/p>\n En segundo lugar, el <\/strong>affaire <\/strong><\/em>de los audios, que pega en la l\u00ednea de flotaci\u00f3n del mensaje anti casta del gobierno.<\/strong> La historia muestra que cuando la econom\u00eda est\u00e1 bien, a la mayor parte de la gente le preocupa poco la corrupci\u00f3n. Lo que no sabemos es cu\u00e1l es el grado de deterioro de la econom\u00eda en esta parte final y, por lo tanto, cu\u00e1nto, en un potencial escenario de frustraci\u00f3n econ\u00f3mica, le est\u00e1 doliendo a la poblaci\u00f3n la corrupci\u00f3n que parecen mostrar los audios. <\/p>\n Es dif\u00edcil, sin embargo, que los votantes decepcionados por la corrupci\u00f3n o por la ca\u00edda de actividad econ\u00f3mica migren en masa al peronismo;<\/strong> la duda es si ir\u00e1n a votar, especialmente este domingo. Dentro del 56% que obtuvo Javier Milei en la segunda vuelta de 2023, el 26% que aproximadamente aportaron los votantes de Juntos por el Cambio dif\u00edcilmente migre al Frente Patria; son, antes que nada, antiperonistas. Entran m\u00e1s dudas sobre el 30% que vot\u00f3 a Milei en la primera vuelta de 2023, dado que es un grupo que tiene, como dice Luis Costa, exdirector de Ipsos Argentina, la misma sociolog\u00eda que el peronismo. Sin embargo, los candidatos del peronismo son los mismos que trajeron la alta inflaci\u00f3n que destruy\u00f3 la calidad de vida de ese grupo que huy\u00f3 hacia La Libertad Avanza (LLA). En la elecci\u00f3n de hoy, casta pura como Ver\u00f3nica Magario, Malena Galmarini o Gabriel Katopodis encabezan listas en la provincia de Buenos Aires (PBA). La lista de candidatos a diputados de PBA del Frente Patria de octubre, que est\u00e1 encabezada por Jorge Taiana y tiene a Juan Grabois en el tercer lugar, parece m\u00e1s el resultado de una divisi\u00f3n de bienes que de un proyecto de poder. <\/p>\n Sin embargo, la poca fiabilidad de las encuestas, la volatilidad de los votantes (que ahora incorporan una nueva opci\u00f3n, no votar) y la dificultad para entender qu\u00e9 est\u00e1 pasando en el terreno abren la posibilidad de un resultado dif\u00edcil para el Gobierno en la elecci\u00f3n de hoy. <\/strong>Supongamos, simplemente para hacer un ejercicio, que hoy el Gobierno pierde fuerte la elecci\u00f3n, digamos por entre 5 y 10 puntos, contra el Frente Patria. En este escenario, ma\u00f1ana los mercados abrir\u00edan mucho m\u00e1s negativos. Ser\u00eda muy dif\u00edcil para el Gobierno evitar que el d\u00f3lar se vaya al techo de la banda, hoy en $1469. El BCRA deber\u00eda en este caso vender d\u00f3lares para hacer frente a lo que seguramente sea una dolarizaci\u00f3n creciente, y as\u00ed mantener el tipo de cambio dentro de la banda, que estar\u00e1 en $1493 para el 26 de octubre. Las tasas de inter\u00e9s seguir\u00edan subiendo y la actividad y el empleo caer\u00edan hasta el d\u00eda de la elecci\u00f3n nacional. Es decir, el Gobierno llegar\u00eda a la elecci\u00f3n de octubre en una situaci\u00f3n mucho m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n Supongamos que pierde fuertemente esa elecci\u00f3n y que el Presidente queda muy debilitado.<\/strong> Para seguir el ejercicio, supongamos que el kirchnerismo logra desplazarlo del poder, ya sea mediante un juicio pol\u00edtico o, m\u00e1s probablemente, mediante su especialidad (o una de ellas): organizando saqueos y revueltas callejeras. El mercado supone, con toda raz\u00f3n dado el trauma de 2019, que el kirchnerismo volver\u00eda al poder en este escenario. Sin embargo, cabe plantearse si hay otras alternativas m\u00e1s probables. Cuando hay anarqu\u00eda, la sociedad vira hacia los nuevos centros de poder. Pero dif\u00edcilmente el kirchnerismo, con dirigentes tan cuestionados por la sociedad, se erija como alternativa. Es como suponer que ante la ca\u00edda de Fernando De la R\u00faa en 2001 el poder iba a volver a Carlos Menem. <\/p>\n Ese an\u00e1lisis ignora un movimiento que se dio en las \u00faltimas semanas y que pas\u00f3 desapercibido para muchos: la (re)emergencia de la \u201cliga de gobernadores\u201d. <\/strong>Surgi\u00f3 de la alianza de cinco de ellos: Maximiliano Pullaro (Santa Fe), Mart\u00edn Llaryora (C\u00f3rdoba), Ignacio Torres (Chubut), Rogelio Frigerio (Entre R\u00edos) y Carlos Sadir (Jujuy). A ellos despu\u00e9s se sumaron Gustavo Vald\u00e9s (Corrientes) y Claudio Vidal (Santa Cruz). Detr\u00e1s de ellos est\u00e1 el exgobernador de C\u00f3rdoba Juan Schiaretti y el grupo tiene terminales en PBA y en la Ciudad de Buenos Aires. Debe haber tambi\u00e9n varios gobernadores m\u00e1s que se vieron obligados a firmar con LLA para la elecci\u00f3n, pero que ya tienen la ficha de afiliaci\u00f3n lista.<\/p>\n La \u201cliga de gobernadores\u201d es una fuerza antes que nada conservadora. Como tal, es una fuerza estabilizante en tiempos de estr\u00e9s institucional, y una fuerza de resistencia en momentos de cambio.<\/mark> Es decir, si LLA gana la elecci\u00f3n y quiere continuar su proceso de reformas, la \u201cliga de gobernadores\u201d ser\u00e1 el principal grupo con el que deber\u00e1 negociar, ya que defender\u00e1 los recursos fiscales de las provincias, haciendo m\u00e1s dif\u00edcil la reducci\u00f3n de impuestos nacionales. <\/p>\n Pero si, como parece que el mercado ve cada vez como m\u00e1s probable, la elecci\u00f3n sale mal, la \u201cliga de gobernadores\u201d seguramente sea una fuerza estabilizadora, y el centro donde terminar\u00e1 recalando el poder en caso de anarqu\u00eda.<\/strong> Los gobernadores no quieren kirchnerismo: quieren estabilidad, crecimiento y recursos para sus provincias. Esta fuerza ya mostr\u00f3 su poder en 2002. Al inicio de su gobierno, Eduardo Duhalde vir\u00f3 hacia el populismo, aconsejado, entre otros, por Daniel Carbonetto, un economista argentino que hab\u00eda asesorado a Alan Garc\u00eda cuando llev\u00f3 a Per\u00fa a la hiperinflaci\u00f3n en los 80. El 28 de junio de 2002 la \u201cliga de gobernadores\u201d, incluyendo a Carlos Reutemann y Jos\u00e9 Manuel de la Sota, le plante\u00f3 a Duhalde que para preservar el apoyo pol\u00edtico deb\u00eda ajustar el gasto fiscal y acordar con el FMI, entre otras medidas. Esto ayud\u00f3 a que el d\u00f3lar se estabilice y la econom\u00eda comience a crecer vigorosamente. <\/p>\n En pocas horas se comenzar\u00e1 a develar<\/strong> si el trauma que sufre el sistema financiero tiene raz\u00f3n de ser o no.<\/p>\n El viernes 9 de agosto de 2019 una encuesta de una reconocida consultora trajo euforia al mercado. Marcaba una leve ventaja de Mauricio Macri frente a Alberto Fern\u00e1ndez en las PASO y proyectaba un triunfo de Macri en el balotaje. Las acciones del \u00edndice Merval subieron m\u00e1s del 7% ese viernes. 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