![](\"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/el-gobierno-emitio-la-primera-senal-que-indica-N5SGAOPKMVHJTJCFQYSEYAWZEM-2.jpg\"\/)
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El Gobierno buscar\u00e1 este mi\u00e9rcoles refinanciar buena parte de los $15 billones que le vencen en la semana,<\/strong> tras haberse hecho cargo ya de modo directo de una parte significativa de los pasivos remunerados<\/strong> que ten\u00edan bajo administraci\u00f3n los bancos. <\/p>\n Todo ocurre en un contexto caracterizado por el faltante de liquidez<\/strong> que sufren estas entidades -luego de la abrupta suba en los encajes dispuesta desde comienzos de mes para calmar al d\u00f3lar- y por las elevadas tasas de corto plazo<\/strong> que se derivan de ello.<\/p>\n Lo har\u00e1 ofreciendo al mercado once t\u00edtulos en pesos<\/strong>: seis Letras Capitalizables (Lecap)<\/strong>, uno ajustable por la variaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial (dollar-linked)<\/strong> y un bono con capital ajustable por inflaci\u00f3n (Boncer)<\/strong>. Una hora despu\u00e9s del anuncio original, agregaron tres bonos a ser emitidos a tasa variable (TAMAR) por vencer el 10 de noviembre y 16 o 12 de enero y febrero del 2026, respectivamente. \u201cFue para dar m\u00e1s opciones al mercado\u201d, explicaron.<\/p>\n Lo llamativo fue que por primera vez se dispuso un cupo a los papeles m\u00e1s cortos (a 30, 60 y 90 d\u00edas)<\/strong>, que el Gobierno se autoimpuso incluir en las subastas de deuda del Tesoro como sustitutos tras disponer el desarme de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI)<\/strong>, t\u00edtulos que venc\u00edan entre 1 y 7 d\u00edas.<\/p>\n Seg\u00fan lo anticipado por el Secretario de Finanzas, Pablo Quirno<\/strong>, en un posteo en la red X, el llamado a suscribir la Lecap m\u00e1s corta<\/strong> -con vencimiento el 12 de septiembre<\/strong>, es decir, 25 d\u00edas despu\u00e9s de adquirida- estar\u00e1 limitado a $3 billones<\/strong>. La siguiente, con vencimiento el 30 de septiembre<\/strong> -en 43 d\u00edas- tendr\u00e1 un tope de $4 billones<\/strong>.<\/p>\n Los inversores que se animen a plazos m\u00e1s largos (71 y 84 d\u00edas) podr\u00e1n optar por Lecap con vencimiento el 31 de octubre o el 10 de noviembre<\/strong> o, si creen que un salto del d\u00f3lar podr\u00eda empujar al alza la inflaci\u00f3n, por el Boncer tambi\u00e9n a 71 d\u00edas<\/strong>. Claro que, en este tramo \u2014y el que sigue, que ofrece instrumentos de 120 a 180 d\u00edas<\/strong>\u2014, se trata de colocaciones que vencen despu\u00e9s de las elecciones nacionales de medio t\u00e9rmino<\/strong>, a celebrarse el domingo 26 de octubre<\/strong>.<\/p>\n En el mercado se interpreta que el objetivo de los topes no es solo comenzar a limitar la oferta cortoplacista<\/strong>, sino tambi\u00e9n favorecer una posible puja entre inversores por acceder a esos papeles<\/strong>, lo que ayudar\u00eda a bajar el costo de la colocaci\u00f3n. <\/p>\n Esto sucede luego de que, a fines de julio, el Tesoro convalidara tasas de hasta el 65,3% nominal anual<\/strong> para este tipo de instrumentos, es decir, hasta 2,25 veces m\u00e1s<\/strong> que el 29%<\/strong> que pagaba por las LEFI.<\/p>\n \u201cEvidentemente, est\u00e1n buscando comenzar a reacomodar la curva de tasas que,<\/strong> tras los desbarajustes del \u00faltimo mes y pico, no solo qued\u00f3 alta, sino muy empinada en el corto plazo\u201d<\/strong>, coment\u00f3 a LA NACION<\/strong> un operador de mercado apenas conocida la convocatoria.<\/p>\n Se estima que es un paso necesario para el Gobierno, que busca achicar el riesgo<\/strong> de que el marcado encarecimiento del costo del dinero frene el apalancamiento que hab\u00eda retomado la actividad econ\u00f3mica<\/strong> v\u00eda cr\u00e9dito. Hasta aqu\u00ed, el \u00fanico compromiso p\u00fablico oficial fue asegurar una \u201cpol\u00edtica monetaria que evite los excedentes de pesos\u201d<\/strong>, como repiti\u00f3 incluso Quirno<\/strong> hace unos d\u00edas.<\/p>\n Lo mismo hab\u00eda posteado Federico Furiase<\/strong>, director del BCRA<\/strong> y miembro activo del equipo econ\u00f3mico: \u201cLa pol\u00edtica fiscal, monetaria, cambiaria y financiera, coordinadas para que NO haya excedente de pesos en NING\u00daN punto del tiempo\u201d.<\/strong><\/p>\n \u201cNo queda claro cu\u00e1l es la medici\u00f3n para determinar si faltan o no pesos, pero es llamativo que las declaraciones del Gobierno sean \u00fanicamente contra el excedente de pesos, y no contra el faltante. Es decir, estamos ante un equipo econ\u00f3mico que nos dice que pondr\u00e1n piso a las tasas, pero no techo. No parecen buscar un punto de equilibrio\u201d<\/strong>, hab\u00eda observado el analista Tom\u00e1s Tagle<\/strong>, de Bull Market<\/strong>.<\/p>\n La definici\u00f3n tomada en el dise\u00f1o de la subasta conocida hoy sugiere que el equipo econ\u00f3mico est\u00e1 recalculando los impactos<\/strong>, o que se permitir\u00eda ser menos ortodoxo ahora que el d\u00f3lar lleva seis ruedas movi\u00e9ndose lentamente a la baja<\/strong>.<\/p>\n La difusi\u00f3n del men\u00fa era muy esperada por el mercado<\/strong>, algo que se reflej\u00f3 en el poco movimiento de la curva en pesos<\/strong> en la jornada.<\/p>\n \u201cNadie quiso comprar por secundario un t\u00edtulo que tal vez podr\u00eda conseguir con premio en la licitaci\u00f3n. De all\u00ed que las tasas se mantienen elevadas: la cauci\u00f3n sigue en la zona del 45%,<\/strong> y esto tira para abajo al resto de la curva. Veremos si, cuando venza la Lecap S15G5, los bancos pueden recuperar liquidez y la cauci\u00f3n vuelve a niveles del 30%\u201d<\/strong>, observ\u00f3 Nicol\u00e1s Cappella<\/strong>, de Invertir en Bolsa (IEB)<\/strong>.<\/p>\n Por lo pronto, se espera que ma\u00f1ana sea otra rueda de tasas altas, algo que s\u00f3lo podr\u00eda comenzar a cambiar levemente desde el mi\u00e9rcoles o, en todo caso, desde el lunes, ya que la liquidaci\u00f3n se har\u00e1 reci\u00e9n al comienzo de la siguiente semana, por el feriado del viernes.<\/p>\n La entrada La estrategia con la que el Gobierno quiere empezar a bajar las tasas en pesos se public\u00f3 primero en DIARIO DIGITAL MORENO MEDIOS.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El Gobierno buscar\u00e1 este mi\u00e9rcoles refinanciar buena parte de los $15 billones que le vencen en la semana, tras haberse hecho cargo ya de modo directo de una parte significativa de los pasivos remunerados que ten\u00edan bajo administraci\u00f3n los bancos.
\n Todo ocurre en un contexto caracterizado por el faltante de liquidez que sufren estas entidades -luego de la abrupta suba en los encajes dispuesta desde comienzos de mes para calmar al d\u00f3lar- y por las elevadas tasas de corto plazo que se derivan de ello.
\n Lo har\u00e1 ofreciendo al mercado once t\u00edtulos en pesos: seis Letras Capitalizables (Lecap), uno ajustable por la variaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial (dollar-linked) y un bono con capital ajustable por inflaci\u00f3n (Boncer). Una hora despu\u00e9s del anuncio original, agregaron tres bonos a ser emitidos a tasa variable (TAMAR) por vencer el 10 de noviembre y 16 o 12 de enero y febrero del 2026, respectivamente. \u201cFue para dar m\u00e1s opciones al mercado\u201d, explicaron.
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