<\/p>\n
Un gran logro de Milei fue haber evitado el estallido econ\u00f3mico en una situaci\u00f3n muy delicada a fines de 2023. <\/strong>Dom\u00f3 una inflaci\u00f3n que corr\u00eda al 25\u202f% mensual y logr\u00f3 reducir la brecha cambiaria y el riesgo pa\u00eds. Lo hizo aplicando una estrategia basada en el d\u00e9ficit cero, que se logr\u00f3 en tiempo r\u00e9cord, usando la licuadora y la motosierra.<\/p>\n La primera etapa de su gobierno fue exitosa en casi todos los frentes, superando hasta las expectativas m\u00e1s optimistas sobre c\u00f3mo se pod\u00eda superar la crisis.<\/strong> Los resultados hablan por s\u00ed solos: la inflaci\u00f3n cay\u00f3 en apenas cinco meses al 4% mensual, la brecha cambiaria baj\u00f3 del 200% al 20% y el riesgo pa\u00eds pas\u00f3 de 2000 puntos a 600. La econom\u00eda, que ven\u00eda de una fuerte contracci\u00f3n, comenz\u00f3 a recuperarse con un ritmo sorprendente. Se trat\u00f3 de una etapa de estabilizaci\u00f3n exitosa, basada en un ajuste fiscal sin precedentes, en un tipo de cambio oficial que funcion\u00f3 como ancla nominal de las expectativas de inflaci\u00f3n, y reformas para ir a una econom\u00eda de mercado a trav\u00e9s de desregular, abrir la econom\u00eda y achicar el Estado.<\/p>\n Pero esa primera etapa \u2013la del shock que evit\u00f3 el derrumbe\u2013 en gran medida qued\u00f3 atr\u00e1s. Lo que viene ahora es menos urgente, pero no menos desafiante. Requiere de sutileza y sinton\u00eda fina: consolidar los logros y sentar las bases de un crecimiento sostenido.<\/mark> Y ese proceso, que podr\u00edamos llamar la \u201csegunda etapa\u201d, presenta dificultades muy distintas.<\/p>\n En t\u00e9rminos econ\u00f3micos, la Argentina pas\u00f3 de estar en terapia intensiva a un proceso de rehabilitaci\u00f3n.<\/strong> Los desaf\u00edos ya no son evitar el colapso o una hiperinflaci\u00f3n, sino recomponer las reservas internacionales, eliminar completamente cualquier vestigio del cepo, reducir el riesgo pa\u00eds a niveles que permitan el acceso al financiamiento, consolidar una inflaci\u00f3n baja estable y que la econom\u00eda pase del rebote de la actividad econ\u00f3mica a un crecimiento sostenido.<\/p>\n Como ocurre en muchas estabilizaciones, el rebote inicial de la actividad fue fuerte, pero transitorio. Luego de crecer al 5% anual hacia fines de 2024, la econom\u00eda comenz\u00f3 a desacelerarse. El consumo se enfr\u00eda y el impulso inicial pierde fuerza.<\/strong> El pa\u00eds parece pasar de una recuperaci\u00f3n en \u201cV\u201d a un crecimiento en forma de ra\u00edz cuadrada: rebote y luego avance lento.<\/p>\n Adem\u00e1s, la acumulaci\u00f3n de reservas sigue siendo una asignatura pendiente. <\/mark>Las exportaciones energ\u00e9ticas, del agro o de servicios pueden traer divisas, pero no se traducen autom\u00e1ticamente en reservas si el Banco Central no las compra en el mercado de cambios. Emitir para comprarlas est\u00e1 contemplado en el programa con el Fondo Monetario Internacional (FMI), pero el Gobierno ha sido reacio a hacerlo por temor a que suba el tipo de cambio y se reavive la inflaci\u00f3n.<\/p>\n El Gobierno apuesta a que la estabilidad macro, la desregulaci\u00f3n, la apertura y la baja de impuestos generen las condiciones para que florezca la inversi\u00f3n y venga el crecimiento. <\/strong>Mucho se ha avanzado en crear esas condiciones: equilibrio fiscal, reducci\u00f3n del gasto p\u00fablico, liberalizaci\u00f3n del comercio, desregulaci\u00f3n de sectores clave y un r\u00e9gimen de incentivos a grandes inversiones (RIGI). Pero la \u201cfrutilla del postre\u201d, el gran salto en la inversi\u00f3n productiva, a\u00fan no lleg\u00f3.<\/p>\n \u00bfPor qu\u00e9 no ha llegado? En primer lugar, por el riesgo pa\u00eds, que se redujo en la primera etapa, sigue en niveles elevados (700 puntos),<\/strong> y refleja dudas sobre la acumulaci\u00f3n de reservas y genera preguntas respecto de la capacidad de repago de la deuda en d\u00f3lares. Un segundo tema es el riesgo pol\u00edtico, alimentado por la memoria colectiva de giros populistas abruptos en el pasado, hace que los inversores pospongan decisiones porque la inversi\u00f3n en activos f\u00edsicos (a diferencia de los activos financieros) es por su naturaleza \u201cirreversible\u201d. Los inversores, como dec\u00eda el gran Rudi Dornbusch, tienen la opci\u00f3n de esperar, de desensillar hasta que aclare.<\/p>\n Las dificultades de esta segunda etapa ya se notan en la evoluci\u00f3n del nivel de actividad, que en los \u00faltimos meses parece haber entrado en una meseta de la cual le cuesta salir.<\/strong> De hecho, en el segundo semestre del a\u00f1o pasado, la econom\u00eda creci\u00f3 el 6%, mientras que en el \u00faltimo trimestre hubo un crecimiento m\u00ednimo. <\/p>\n Las razones de esta ralentizaci\u00f3n son varias y, entre otras, vemos que la masa salarial tambi\u00e9n da muestras de estar estancada, que las tasas de inter\u00e9s han pasado de ser negativas en t\u00e9rminos reales a positivas<\/strong> y que parte de la demanda empieza a ser atendida por mayores importaciones, lo que en el corto plazo afecta la producci\u00f3n local. Al mismo tiempo las inversiones no aumentan a la velocidad que la econom\u00eda necesita para crecer.<\/p>\n Tambi\u00e9n se notan los desaf\u00edos de la segunda etapa en la volatilidad del tipo de cambio, <\/strong>como resultado de que, a partir del acuerdo con el FMI, en abril se adopt\u00f3 la banda cambiaria en la que el tipo de cambio flota entre el piso y el techo. La volatilidad se agudiz\u00f3 en estos d\u00edas, lo que llev\u00f3 tambi\u00e9n a fuertes subas en las tasas de inter\u00e9s, que, de subsistir, van a afectar m\u00e1s a la actividad y al consumo, como as\u00ed tambi\u00e9n el equilibrio fiscal. <\/p>\n Y un problema recurrente es que el Banco Central no ha podido aumentar reservas y que ahora no est\u00e1 cumpliendo con las metas del programa con el FMI. <\/strong>Este ha sido el tal\u00f3n de Aquiles del programa y probablemente la principal raz\u00f3n por la cual desde fines del a\u00f1o pasado no se ha podido bajar el riesgo pa\u00eds. De hecho, parece haber un c\u00edrculo vicioso del que por ahora no se ha podido salir: sin reservas, no baja el riesgo pa\u00eds, y, con este riesgo pa\u00eds, no hay financiamiento para recomponer reservas. <\/p>\n Si bien hay quienes est\u00e1n preocupados y piensan que lo que estamos viviendo es un d\u00e9j\u00e0 vu de episodios anteriores que terminaron en crisis, hay buenas razones para pensar que esta vez va a ser diferente. <\/strong>Despu\u00e9s de todo hay un programa econ\u00f3mico que tiene el apoyo del FMI, hay equilibrio fiscal y hay m\u00e1s flexibilidad cambiaria, y hay un Banco Central que ha mostrado que, cuando surgen problemas, eventualmente utiliza el pragmatismo para resolverlos.<\/p>\n Pero, para ser convincente, el Gobierno necesita mostrar que el rumbo es el correcto y que la situaci\u00f3n es sostenible.<\/strong> Para ello, necesita acumular reservas, despejar las dudas acerca de si el tipo de cambio se puede estabilizar sin recurrir a variantes del cepo, impulsar reformas clave en lo laboral, previsional y tributario para reducir el \u201ccosto argentino\u201d e impulsar la productividad y el empleo. Y tambi\u00e9n tendr\u00e1 que pensar en medidas para estimular el cr\u00e9dito de largo plazo que afectan la inversi\u00f3n y a sectores claves, como la construcci\u00f3n y el mercado hipotecario. Pero en esta segunda etapa habr\u00e1 que tener paciencia, porque la experiencia indica que, aunque se avance en las pol\u00edticas econ\u00f3micas, los resultados no son inmediatos.<\/p>\n La Argentina est\u00e1 en camino de consolidar la segunda etapa y empezar una tercera etapa de \u201cpa\u00eds normal\u201d. <\/strong>El equilibrio fiscal ha sido clave en la primera etapa para convencer al mundo de que hab\u00eda un programa serio para frenar la inflaci\u00f3n y asegurar solvencia fiscal. Ahora el foco es en la segunda etapa que busque pasar de una reactivaci\u00f3n que viene perdiendo fuerza a un crecimiento sostenido y que derrame en sectores que hoy no la est\u00e1n pasando bien, como la construcci\u00f3n, el consumo masivo y gran parte de la industria. <\/p>\n El camino pasa en parte por encontrar pol\u00edticas monetarias y cambiarias adecuadas, ya que por ahora no ha dado en la tecla<\/mark>. En parte por aumentar las reservas internacionales que ayudar\u00edan a bajar el riesgo pa\u00eds. En parte por reformas que bajen el costo argentino, especialmente la laboral y la tributaria. En parte por eliminar lo que queda de los controles cambiarios que todav\u00eda desincentivan a muchos inversores. Y en parte por lograr que esta combinaci\u00f3n de pol\u00edticas logre despertar los \u201canimal spirits\u201d<\/em> de la inversi\u00f3n de los que hablaba Keynes, para lo cual no s\u00f3lo hace falta avanzar en lo econ\u00f3mico, sino tambi\u00e9n en que haya m\u00e1s di\u00e1logo pol\u00edtico y un clima de menor confrontaci\u00f3n.<\/p>\n Un gran logro de Milei fue haber evitado el estallido econ\u00f3mico en una situaci\u00f3n muy delicada a fines de 2023. Dom\u00f3 una inflaci\u00f3n que corr\u00eda al 25\u202f% mensual y logr\u00f3 reducir la brecha cambiaria y el riesgo pa\u00eds. Lo hizo aplicando una estrategia basada en el d\u00e9ficit cero, que se logr\u00f3 en tiempo r\u00e9cord, usando […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":187966,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-187965","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/187965","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=187965"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/187965\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":187967,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/187965\/revisions\/187967"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/187966"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=187965"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=187965"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=187965"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}