<\/p>\n
\u201cCompr\u00e1, no te la pierdas campe\u00f3n\u201d, ironiz\u00f3 a comienzos de mes el ministro, Luis Caputo, ante quienes le cuestionaban el atraso cambiario. A esta altura queda claro que el mercado siempre se sale con la suya. El tipo de cambio trep\u00f3 s\u00f3lo en julio 14,1% a $ 1373.<\/strong><\/p>\n As\u00ed, se ubic\u00f3 un poco m\u00e1s cerca del techo de la banda de flotaci\u00f3n, fijado en $1450<\/strong>. Para quien compr\u00f3, fue una gran inversi\u00f3n, por lejos, la mejor del mes. Pero, para el Gobierno, aunque por estas horas est\u00e9 haciendo malabares para adecuar el discurso, no necesariamente termine siendo una mala nueva. Claro, siempre y cuando, el tipo de cambio encuentre un techo ya relativamente pronto.<\/p>\n El valor del d\u00f3lar (o del peso) era percibido, en definitiva, como una inconsistencia por gran parte de la biblioteca econ\u00f3mica. El creciente d\u00e9ficit de cuenta corriente, aunque soslayado por los voceros oficiales, era probablemente la se\u00f1al m\u00e1s clara<\/strong>. Iniciado el periodo de mayor escasez de d\u00f3lares \u2013se liquidaron esta semana US$150 millones menos por d\u00eda, seg\u00fan consign\u00f3 el economista Fernando Marull\u2013, era cuesti\u00f3n de tiempo para el que tipo de cambio se ajustara. El disparador, vaya paradoja, termin\u00f3 siendo un error del propio equipo econ\u00f3mico, cuando, en un intento algo torpe \u2013en retrospectiva\u2013, de desarmar las denominadas Letras Fiscales de Liquidez (LEFI) volc\u00f3 de un d\u00eda para el otro una millonada de pesos al mercado. <\/p>\n \u00bfLa suba del d\u00f3lar sucedi\u00f3 antes de lo esperado por el equipo econ\u00f3mico? Seguro. \u00bfFue m\u00e1s violenta de lo que le hubiera gustado? Sin lugar a dudas<\/strong>. Para un Gobierno que supo tener anclado el tipo de cambio hasta abril (con un crawl de apenas 1% mensual) y que prometi\u00f3 que se iba a desplomar apenas liberado el cepo, que se mueva 14% en un mes no parece lo m\u00e1s c\u00f3modo. Los llamados por parte del funcionarios del Banco Central (BCRA) como Federico Furiase o Esteban Klein a las mesas de dinero de los bancos reflejaron el nerviosismo oficial. Hubo pedidos para que los bancos colaboren en secar la plaza de pesos y participaran de la licitaci\u00f3n de bonos -Lecaps- que para tal fin plante\u00f3 la Secretar\u00eda de Finanzas. <\/p>\n \u201cEra eso o nos dec\u00edan que pod\u00edan subir m\u00e1s los encajes (por el dinero que deben inmovilizar los bancos cada vez que toman un dep\u00f3sito del p\u00fablico)\u201d, reconoci\u00f3 un ejecutivo del sistema. Libertarios y kirchneristas act\u00faan de igual manera en momentos de tensi\u00f3n. Se llama pragmatismo. Este jueves, de todas maneras, el directorio del BCRA ejecut\u00f3 su amenaza: decidi\u00f3 una suba adicional de encajes al 40 por ciento<\/strong>. <\/p>\n En los bancos, sin embargo, gener\u00f3 tambi\u00e9n gran malestar que el Gobierno quisiera responsabilizarlos por la escalada del tipo de cambio. \u201cEntendemos que los manuales de comunicaci\u00f3n los obligan a buscar un responsable externo, que canalice la rabia o el miedo de la gente, pero no tiene sentido<\/strong>\u201d, se quej\u00f3 uno. Las versiones que hicieron correr desde Casa de Gobierno, en las que identificaban directamente a tres grandes entidades por la corrida, no fueron en ning\u00fan momento convalidadas en privado por Econom\u00eda. Regulatoriamente, la realidad es que los bancos casi no pueden comprar d\u00f3lares por cuenta propia, sino s\u00f3lo trasladar \u00f3rdenes de clientes. Todo relato para las redes.<\/p>\n Es cierto que la intervenci\u00f3n oficial en el mercado de futuros y nuevamente su participaci\u00f3n en el circuito de pases (pr\u00e9stamos de cort\u00edsimo plazo en pesos) para contener la escalada del tipo de cambio desorientaron al mercado. El \u201cMessi de las Finanzas\u201d, como bautizaron a Caputo, perdi\u00f3 por momentos su magia. Pero sigue competitivo<\/strong>. En la City, ya se especulaba ayer con que, eventualmente, el BCRA anuncie alguna medida que d\u00e9 mayor previsibilidad al manejo de pesos, despu\u00e9s de la accidentada eliminaci\u00f3n de las LEFI. La suba de encajes, sin embargo, es la respuesta menos amigable. Las LEFI serv\u00edan hasta ahora como un instrumento para administrar la liquidez de corto plazo de los bancos. Un banco tiene que gestionar la cantidad de pesos que tiene a diario, de manera tal que, por ejemplo, cuando un depositante haga una transferencia bancaria tenga la certeza de que esos pesos puedan estar disponibles para que el destinatario los retire. Pero, al mismo tiempo, no puede tener demasiada cantidad de pesos ociosa, ya que los pesos que no se trabajan tienen un costo (dado que las entidades pagan una tasa de inter\u00e9s por los dep\u00f3sitos). Tecnicismos que hacen a un mercado naturalmente inquieto de cara a una elecci\u00f3n. <\/p>\n La apuesta ahora es que el famoso \u201ccarry trade\u201d (que el inversor, que ahora cree que el d\u00f3lar ya no tiene tanto recorrido alcista, decida vender sus d\u00f3lares para colocarse en pesos y aprovechar las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas) haga su parte para contener la escalada del d\u00f3lar<\/strong>. Aunque tambi\u00e9n el Tesoro tiene margen de intervenir vendiendo d\u00f3lares, en caso de que el tipo de cambio coquetee con el techo de la banda de flotaci\u00f3n cambiaria. En tal caso, recuerda el economista Mart\u00edn Polo, estratega de Cohen Aliados Financieros, estar\u00edan disponibles los US$11.000 millones del Fondo Monetario Internacional (FMI) que est\u00e1n en las reservas. <\/p>\n Este jueves, y tal como se hab\u00eda anticipado en esta columna hace algunas semanas, el directorio del organismo termin\u00f3 por darle el visto bueno a la primera revisi\u00f3n del programa firmado en abril. Hay objeciones dentro del directorio del Fondo con respecto a la politica econ\u00f3mica argentina, pero seg\u00fan reconocen fuentes con acceso al organismo, el apoyo por ahora de los Estados Unidos se impone<\/strong>. La discrecionalidad con la que Donald Trump administra las relaciones exteriores por ahora juega a favor de Milei.<\/p>\n Con la aprobaci\u00f3n del directorio, finalmente el FMI desembolsar\u00e1 en los pr\u00f3ximos d\u00edas los US$2000 millones que originalmente estaba previsto que le diera al pa\u00eds en junio pasado.<\/strong> El FMI dej\u00f3 claro en el comunicado que difundi\u00f3 ayer que espera que la Argentina siga esforz\u00e1ndose para sumar reservas, el \u00fanico compromiso que no cumpli\u00f3 en el acuerdo que hab\u00eda firmado hace tres meses. <\/p>\n Despu\u00e9s de comprar 930 millones de yuanes (equivalentes a US$130 millones) en una operaci\u00f3n directa con el banco ICBC, la semana pasada, Econom\u00eda no volvi\u00f3 a comprar divisas en bloque en los \u00faltimos d\u00edas. Aunque s\u00ed logr\u00f3 sumar US$1600 millones esta semana v\u00eda desembolsos de otros organismos internacionales de cr\u00e9dito. La exigencia del FMI surti\u00f3 efecto. O el mercado, aqu\u00ed tambi\u00e9n, se sali\u00f3 con la suya: nunca acept\u00f3 la bravuconada oficial de que no hac\u00eda falta acumular reservas. <\/strong>Sin reservas no hay para\u00edso (ni baja de riesgo pa\u00eds). Resta por ver el nuevo esquema de acumulaci\u00f3n que, seg\u00fan anticip\u00f3 el ministro Caputo, acept\u00f3 pautar el FMI. <\/p>\n \u201cLa flexibilidad del tipo de cambio deber\u00eda preservarse, mientras contin\u00faan los esfuerzos por reconstruir un colch\u00f3n de reservas<\/strong>\u201d, instruye el comunicado del FMI. Ajustado el tipo de cambio, el Gobierno desear\u00eda ahora, de todas formas, que el d\u00f3lar no siga escalando con igual virulencia. El riesgo es que una escalada mayor se traslade a los precios. Hasta ahora, coincide gran parte de los economistas, el traslado a precios de la mayor depreciaci\u00f3n del peso no ha sido marcado. Una buena nueva para el Gobierno. Sin embargo, indefectiblemente, algo de remarcaciones habr\u00e1. Lo mismo, la suba de tasas de inter\u00e9s impulsada por el BCRA para contener la escalada del tipo de cambio tendr\u00e1 impacto sobre la actividad.\u201cSi el Gobierno estaba hablando de una recuperaci\u00f3n en V, ahora probablemente veamos una actividad econ\u00f3mica m\u00e1s en l\u00ednea con la forma de ra\u00edz cuadrada<\/strong>\u201d, dice Polo. Un poco menos de actividad se supone que va a reducir la demanda de d\u00f3lares para importaciones, al mismo tiempo que una mejora cambiaria colabora para mejorar las exportaciones\u201d, resumi\u00f3. <\/p>\n Tras la fuerte suba de tasas, en los bancos ya se preparan para morigerar la oferta de cr\u00e9ditos. Es una cuesti\u00f3n prudencial.<\/strong> Es muy dif\u00edcil, explican, que haya salarios que vayan a subir tanto como para poder pagar tasas de inter\u00e9s que, en t\u00e9rminos reales, superan con creces la inflaci\u00f3n prevista para los pr\u00f3ximos meses. Una menor oferta de cr\u00e9dito es posible que repercuta en algunas de las actividades que hasta ahora ven\u00edan liderando la recuperaci\u00f3n, como es el caso de la industria automotriz. Ya en julio se hab\u00eda comenzado a evidenciar una desaceleraci\u00f3n de los pr\u00e9stamos, que hasta entonces estaban creciendo a un ritmo del 4% mensual. No hay ajustes sin costos. El mercado siempre se sale con la suya<\/strong>.<\/p>\n \u201cCompr\u00e1, no te la pierdas campe\u00f3n\u201d, ironiz\u00f3 a comienzos de mes el ministro, Luis Caputo, ante quienes le cuestionaban el atraso cambiario. A esta altura queda claro que el mercado siempre se sale con la suya. El tipo de cambio trep\u00f3 s\u00f3lo en julio 14,1% a $ 1373. 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