Solo en julio, el d\u00f3lar oficial subi\u00f3 un 13%.<\/strong><\/a> El minorista quebr\u00f3 su m\u00e1ximo nominal hist\u00f3rico y lleg\u00f3 a $1380<\/strong>, en un escenario que se aceler\u00f3 en las \u00faltimas semanas y se acompa\u00f1\u00f3<\/strong> con el movimiento de los tipos de cambio financieros.<\/p>\n La reacci\u00f3n del Gobierno lleg\u00f3 con intervenciones sobre el mercado de futuros, pases pasivos del BCRA <\/strong>y movimientos sobre las tasas de inter\u00e9s<\/strong>. Una serie de factores internos y externos se combinan detr\u00e1s de este contexto que presiona al alza al d\u00f3lar.<\/p>\n La estacionalidad de la liquidaci\u00f3n del agro se profundiz\u00f3<\/strong><\/a> con la ventana de baja de retenciones dispuesta por el Gobierno, que finaliz\u00f3 el 30 de junio<\/strong><\/a> (y hoy se revirti\u00f3). En ese escenario, la oferta de d\u00f3lares se concentr\u00f3 en el primer semestre <\/strong>y se contrajo a partir de julio, cuando la carga impositiva aument\u00f3 para granos y derivados.<\/strong><\/p>\n Los datos muestran que, en promedio, la liquidaci\u00f3n de divisas del sector agroexportador promedi\u00f3 los US$300 <\/strong>millones diarios a fines de junio, y viene siendo de alrededor de US$50 millones (la sexta parte) en las \u00faltimas ruedas. \u201cEl mercado qued\u00f3 con poca oferta. La demanda, en cambio, sigue firme\u201d, precis\u00f3 Milagros Gismondi, economista de Cohen.<\/strong><\/p>\n En ese escenario, el Gobierno apost\u00f3 por una nueva baja de retenciones, ahora \u201cpermanente\u201d,<\/strong> para estimular nuevamente la liquidaci\u00f3n que genere mayor oferta de divisas en el mercado.<\/p>\n La volatilidad cambiaria se exacerb\u00f3 luego de que el Gobierno concretara su plan de eliminar las Lefis<\/strong><\/a>, instrumentos de corto plazo en pesos, que se crearon luego del fin de los pasivos remunerados del BCRA<\/strong><\/a> (Leliq y luego Pases), que estaban en poder de los bancos. Con este mecanismo, el sistema financiero permit\u00eda gestionar sus necesidades de liquidez<\/strong> (pesos en el mercado) y su tasa de inter\u00e9s operaba como referencia.<\/strong><\/p>\n Su eliminaci\u00f3n se anunci\u00f3 a mediados de junio, con un mes de anticipaci\u00f3n,<\/strong> y la intenci\u00f3n era que los bancos migraran de las Lefi a Lecap (letras en pesos a diferentes plazos, que entrega el Tesoro). <\/strong>Pero el 10 de julio, ese proceso no se dio como el Gobierno esperaba: los bancos no migraron toda su tenencia de Lefi a Lecap,<\/strong> y hubo alrededor de $9 billones en liquidez excedente que se volc\u00f3 al mercado, que generaron una ca\u00edda en la tasa de inter\u00e9s y presi\u00f3n cambiaria.<\/strong><\/p>\n En ese escenario, la reacci\u00f3n del Gobierno fue retomar los pases pasivos para retirar esa liquidez con altas tasas de inter\u00e9s (superaron el 40% anual)<\/strong> y el llamado a una licitaci\u00f3n fuera del cronograma por parte del Tesoro. Desde entonces, el mercado financiero experimenta volatilidad entre la tasa de inter\u00e9s<\/strong> (que subi\u00f3, y afecta a otros instrumentos como los plazos fijos o el costo de los pr\u00e9stamos para personas o empresas) y las expectativas por la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n Octubre y las elecciones legislativas nacionales aparecen cada vez m\u00e1s cerca en el calendario. A esto se suma la elecci\u00f3n en provincia de Buenos Aires, del 7 de<\/strong> septiembre. Ese contexto, que dar\u00e1 una se\u00f1al del apoyo al Gobierno en las urnas, genera incertidumbre y, como en cada a\u00f1o impar, estimula la dolarizaci\u00f3n de ahorros y carteras de inversi\u00f3n.<\/strong><\/p>\n \u201cAdem\u00e1s de tener menos oferta de divisas y la eliminaci\u00f3n de las Lefi,<\/strong> que cr\u00edticamente gener\u00f3 un impacto importante, se suma m\u00e1s demanda por el contexto de elecciones\u201d, plantea Camilo Tiscornia<\/strong>, de C&T Asesores Econ\u00f3micos, quien destaca que este movimiento cambiario a\u00fan no impacta sobre el nivel de precios y la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n El analista tambi\u00e9n suma, a este escenario, un factor del calendario: hoy finaliza julio, y es la fecha que determina el tipo de cambio que se aplica para los contratos de d\u00f3lar futuro<\/strong> que vencen en el mes. \u201cEs un n\u00famero que genera una pulseada,<\/strong> porque va a determinar ganadores y perdedores. Y el mercado puede estar bastante afectado por eso\u201d, agrega.<\/p>\n Es uno de los puntos m\u00e1s se\u00f1alados por analistas, bancos internacionales y hasta el FMI, que dio un \u2018waiver\u2019 al Gobierno<\/strong> por haber incumplido la meta de acumulaci\u00f3n de reservas en la primera revisi\u00f3n del programa con el organismo. Si bien el stock de reservas brutas supera los US$40.760 <\/strong>millones, ese n\u00famero incluye los encajes de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares privados, el swap con China y otros componentes.<\/strong><\/p>\n Luego del acuerdo con el FMI, que implic\u00f3 el giro de US$15.000 millones<\/strong> (entre el Fondo y otros organismos), el Gobierno insisti\u00f3 en su decisi\u00f3n de no intervenir dentro de la banda,<\/strong> pero a partir de junio comenzaron compras del Tesoro para sumar divisas, justo cuando una misi\u00f3n de t\u00e9cnicos del Fondo estaba en Buenos Aires. Fueron casi US$1000 millones entre el 23 de junio y el 21 de julio,<\/strong> que se sumaron a nuevos giros de organismos (US$1200 millones del BID).<\/strong> Se espera que, tras la aprobaci\u00f3n del directorio, ingresen otros US$2000 millones del FMI.<\/strong><\/p>\n La Reserva Federal confirm\u00f3 ayer su decisi\u00f3n de mantener sin cambios las tasas<\/strong><\/a> de inter\u00e9s de referencia. El anuncio se dio en medio de tensiones con Donald Trump,<\/strong><\/a> quien insiste en una baja de tasas para abaratar el cr\u00e9dito y, especialmente, reducir el costo del financiamiento del rojo fiscal del Tesoro estadounidense.<\/p>\n Ese contexto se combina con un dato adverso en materia de precios de commodities. La soja, principal producto de exportaci\u00f3n del pa\u00eds, perfor\u00f3 ayer los US$360 por tonelada<\/strong>, y ratific\u00f3 su tendencia bajista. Ese dato afecta negativamente la rentabilidad del sector, que constituye el principal complejo exportador argentino, y proyecta menor ingreso de divisas.<\/p>\n Solo en julio, el d\u00f3lar oficial subi\u00f3 un 13%. El minorista quebr\u00f3 su m\u00e1ximo nominal hist\u00f3rico y lleg\u00f3 a $1380, en un escenario que se aceler\u00f3 en las \u00faltimas semanas y se acompa\u00f1\u00f3 con el movimiento de los tipos de cambio financieros. 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