{"id":186223,"date":"2025-07-29T13:36:42","date_gmt":"2025-07-29T16:36:42","guid":{"rendered":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/?p=186223"},"modified":"2025-07-29T13:36:43","modified_gmt":"2025-07-29T16:36:43","slug":"el-mercado-pone-a-prueba-la-variable-mas-volatil-del-plan-economico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/?p=186223","title":{"rendered":"El mercado pone a prueba la variable m\u00e1s vol\u00e1til del plan econ\u00f3mico"},"content":{"rendered":"

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En medio de la volatilidad de tasas de inter\u00e9s que se desat\u00f3 en los \u00faltimos d\u00edas, la Secretar\u00eda de Finanzas lanz\u00f3 hoy una nueva licitaci\u00f3n para renovar vencimientos de deuda por $11,8 billones<\/strong> (alrededor de US$9100 millones). Las tres variables clave que se analizar\u00e1n luego ser\u00e1n: cu\u00e1nto se logra renovar (y cu\u00e1ntos pesos quedar\u00e1n en circulaci\u00f3n), qu\u00e9 tasa de inter\u00e9s est\u00e1 dispuesto a pagar el Tesoro y qu\u00e9 plazos de vencimiento est\u00e1 dispuesto a convalidar el mercado.<\/p>\n

En los \u00faltimos d\u00edas, el Banco Central<\/strong> (BCRA) intervino en el mercado de deuda de muy corto plazo para absorber pesos, pagando tasas nominales anuales (TNA) del 45% a un d\u00eda<\/a>, a pesar de que su presidente, Santiago Bausili<\/strong>, hab\u00eda afirmado la semana pasada que la plaza ya se encontraba en \u201cequilibrio monetario\u201d<\/strong>; es decir, sin exceso de liquidez.<\/p>\n

De este modo, la entidad monetaria estableci\u00f3 un piso para las tasas en pesos \u2014aunque el Gobierno hab\u00eda sostenido que eran end\u00f3genas, es decir, determinadas por el mercado\u2014 con el objetivo de desalentar la demanda de d\u00f3lares<\/strong>, en medio de una suba del tipo de cambio del 7% durante julio. El Gobierno reiter\u00f3 en varias ocasiones que la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n es la prioridad de la gesti\u00f3n<\/a> y, para ello, es clave mantener el control del tipo de cambio, aunque sea de forma indirecta.<\/p>\n

En este contexto, el Tesoro enfrenta este jueves un vencimiento de deuda de gran magnitud. Para refinanciarlo, la Secretar\u00eda de Finanzas ofrecer\u00e1 seis letras a tasa fija nominal (Lecap)<\/strong>, con vencimientos entre agosto y octubre pr\u00f3ximos, y un bono CER<\/strong> (ajustado por inflaci\u00f3n) con vencimiento el 30 de octubre de 2026.<\/p>\n

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El presidente del Banco Central, Santiago Bausili, y el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, en programa oficialista Carajo del Gordo Dan<\/span>Captura<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

La novedad de esta licitaci\u00f3n es la inclusi\u00f3n de cuatro instrumentos dollar linked<\/em>, atados a la evoluci\u00f3n del tipo de cambio. \u201cLa incorporaci\u00f3n de estos t\u00edtulos probablemente apunte a calmar la demanda de d\u00f3lares<\/strong> que se viene observando en el mercado libre de cambios, y puede compararse con las ventas de futuros\u201d, se\u00f1al\u00f3 la consultora Outlier.<\/p>\n

\u201cCon este nivel de volatilidad en las tasas y en el tipo de cambio, vemos dif\u00edcil que se logre renovar el 100% del vencimiento en esta licitaci\u00f3n<\/strong>. Las tasas elevadas y la migraci\u00f3n de inversiones en pesos hacia otros activos pueden llevar al Gobierno a no tomar la totalidad de lo que se ofrezca (y tampoco creemos que la demanda alcance el monto completo)\u201d, agreg\u00f3 la consultora.<\/p>\n

Por su parte, LCG proyect\u00f3 que las tasas seguir\u00e1n altas<\/strong>, especialmente tras el desarme de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI). \u201cEn la licitaci\u00f3n, el mercado podr\u00eda recuperar liquidez si no renueva la totalidad de los vencimientos ($11,8 billones). En este marco, habr\u00e1 que ver qu\u00e9 tasas convalida el Tesoro, en este <\/strong>trade-off<\/strong><\/em> entre tasas y tipo de cambio<\/strong> que por ahora parece surtir efecto (aunque sabemos que ese equilibrio se ve afectado ante expectativas devaluatorias muy arraigadas). M\u00e1s all\u00e1 de esto, si el BCRA no interviene en el mercado de Lecap ni habilita una ventanilla de liquidez, la volatilidad en las tasas tender\u00e1 a convertirse en la norma<\/strong>\u201d, advirti\u00f3.<\/p>\n

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El Tesoro ofrece cuatro instrumentos atados a la evoluci\u00f3n del tipo de cambio para calmar la demanda de d\u00f3lares que se viene observando en el mercado<\/span>Freepik<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

La \u00faltima licitaci\u00f3n de deuda se realiz\u00f3 de forma sorpresiva, fuera del cronograma habitual anunciado por Finanzas 15 d\u00edas antes. En esa ocasi\u00f3n, la Secretar\u00eda ofreci\u00f3 una Lecap a 13 d\u00edas de plazo, que lleg\u00f3 a pagar una tasa efectiva anual (TEA) del 49%<\/strong>, seg\u00fan record\u00f3 el economista Tom\u00e1s Tagle, estratega de la mesa institucional de Bull Market.<\/p>\n

\u201cHubo un premio considerable, y ese fue el costo que el equipo econ\u00f3mico estuvo dispuesto a pagar para retirar pesos del mercado. Sin embargo, ayer una Lecap de igual duraci\u00f3n cerr\u00f3 con una TEA del 56%<\/strong>, es decir, 700 puntos b\u00e1sicos por encima de lo que cort\u00f3 su equivalente en la licitaci\u00f3n anterior. Todas las se\u00f1ales que ha dado el Ministerio de Econom\u00eda en sus licitaciones hasta el momento fueron hawkish<\/em> [en la jerga financiera, significa con tasas altas]. Si bien hubo rollovers<\/em> por debajo del 100%, en ninguna licitaci\u00f3n se convalidaron tasas significativamente menores a las del mercado secundario<\/strong>. Por eso decimos que enfrenta una decisi\u00f3n dif\u00edcil, ya que no tiene mucho margen para convalidar tasas m\u00e1s altas, como ven\u00eda haciendo\u201d, analiz\u00f3 Tagle.<\/p>\n

En tanto, Portfolio Personal Inversiones (PPI) se\u00f1al\u00f3: \u201cEn una jornada marcada por la expectativa previa a la \u00faltima licitaci\u00f3n del mes, el mercado de deuda en pesos sigui\u00f3 reflejando tensiones en las tasas. La curva de Lecap mostr\u00f3 una ca\u00edda de hasta 1%, llevando las tasas efectivas mensuales (TEM) al rango de 3,2% a 5,4%<\/strong>. Por su parte, los Boncap cerraron con TEM levemente superiores a los niveles del viernes anterior, en torno al 3,1%\/3,4%\u201d.<\/p>\n

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