{"id":185177,"date":"2025-07-26T00:06:09","date_gmt":"2025-07-26T03:06:09","guid":{"rendered":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/?p=185177"},"modified":"2025-07-26T00:06:10","modified_gmt":"2025-07-26T03:06:10","slug":"que-hay-detras-de-la-volatilidad-de-las-tasas-de-interes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/?p=185177","title":{"rendered":"\u00bfQu\u00e9 hay detr\u00e1s de la volatilidad de las tasas de inter\u00e9s?"},"content":{"rendered":"<p><\/p>\n<div>\n<p class=\"com-paragraph  --capital --s\">En las \u00faltimas dos semanas, la atenci\u00f3n del frente econ\u00f3mico-financiero se concentr\u00f3 principalmente en los movimientos de la tasa de inter\u00e9s, que mostr\u00f3 una alta volatilidad. Este fen\u00f3meno debe analizarse en el contexto general de la econom\u00eda y no como un hecho aislado.<\/p>\n<p class=\"com-paragraph   --s\"><strong>\u00bfC\u00f3mo se lleg\u00f3 a esta situaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n<p class=\"com-paragraph   --s\">Semanas atr\u00e1s, el Banco Central (BCRA) anunci\u00f3 un cambio en su enfoque de pol\u00edtica monetaria, promoviendo la \u201clibre determinaci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s\u201d. Bajo este nuevo esquema, la autoridad monetaria perseguir\u00eda objetivos de agregados monetarios, dejando que el equilibrio entre oferta y demanda de dinero sin intervenci\u00f3n del Estado determinara las tasas de inter\u00e9s y, en consecuencia, el tipo de cambio, siempre que \u00e9ste no superara el techo definido en el esquema cambiario acordado con el FMI en el marco del programa vigente.<\/p>\n<p class=\"com-paragraph   --s\">Con el vencimiento de las Letras de Fijaci\u00f3n de Liquidez (LEFI), que hasta entonces se utilizaban para esterilizar el exceso de dinero en la econom\u00eda a la tasa de pol\u00edtica monetaria, la tasa de inter\u00e9s se desplom\u00f3, generando nuevas presiones sobre el tipo de cambio. \u00bfPor qu\u00e9 ocurri\u00f3 esto? Principalmente por dos razones:<\/p>\n<p class=\"com-paragraph   --s\">Si bien el objetivo de quitar al Estado del rol de esterilizador estructural de liquidez \u2014y as\u00ed corregir distorsiones en la intermediaci\u00f3n financiera\u2014 es leg\u00edtimo, alcanzarlo requiere preparaci\u00f3n. Este tema se analiza en profundidad en el documento <em>\u201c<\/em><a href=\"https:\/\/fund.ar\/publicacion\/asignacion-de-liquidez-y-politica-monetaria\/\" rel=\"nofollow\" target=\"_blank\" title=\"Asignaci\u00f3n de la liquidez y pol\u00edtica monetaria\" class=\"com-link\" data-mrf-recirculation=\"n_link_parrafo\">Asignaci\u00f3n de la liquidez y pol\u00edtica monetaria<\/a><em>\u201d<\/em> publicado por Fundar y Suramericana Visi\u00f3n en 2023.<\/p>\n<p class=\"com-paragraph   --s\">Frente al derrumbe de las tasas, el Gobierno intervino: absorbi\u00f3 liquidez y as\u00ed estableci\u00f3 un piso para la tasa de inter\u00e9s, que desde entonces entr\u00f3 en una din\u00e1mica err\u00e1tica. <strong>\u00bfQu\u00e9 implicancias tiene esto y c\u00f3mo contin\u00faa la situaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n<p class=\"com-paragraph   --s\">En primer lugar, los cambios de reglas y la consiguiente volatilidad probablemente ser\u00e1n penalizados por el mercado, lo que implicar\u00e1 un mayor costo financiero para el Gobierno en lo que resta del a\u00f1o. Esto impacta negativamente en el plano fiscal, sobre el nivel de actividad y genera nuevas dudas sobre las perspectivas de reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n luego de las elecciones legislativas. Esta \u00faltima preocupaci\u00f3n se sustenta en la idea de que resulta socialmente inviable sostener tasas reales demasiado elevadas, dado que ello implicar\u00eda un Estado a\u00fan m\u00e1s reducido para poder afrontar mayores pagos de intereses.<\/p>\n<p class=\"com-paragraph   --s\">Por otro lado, se espera que la pr\u00f3xima semana el directorio del FMI apruebe un nuevo desembolso de US$2000 millones en el marco del programa de Facilidades Extendidas acordado en abril. Esto incrementar\u00eda transitoriamente la liquidez en d\u00f3lares disponible para el BCRA, contribuyendo a moderar las presiones cambiarias en el per\u00edodo preelectoral.<\/p>\n<p class=\"com-paragraph   --s\">Asimismo, es probable que el Gobierno intente extender la fecha de corte para la siguiente revisi\u00f3n de las metas del programa, buscando ganar tiempo para acumular reservas. Esto permitir\u00eda suspender las compras de divisas tras el desembolso del FMI y hasta despu\u00e9s del ciclo electoral, lo que tambi\u00e9n contribuir\u00eda a contener las tensiones cambiarias en ese inter\u00edn.<\/p>\n<p class=\"com-paragraph   --s\"><strong>En resumen<\/strong>, se proyecta una econom\u00eda que, en la antesala electoral, logra mantener acotada la volatilidad del tipo de cambio y mantener la inflaci\u00f3n por debajo del 2% mensual, a costa de una desaceleraci\u00f3n del nivel de actividad, tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas y un mayor endeudamiento con el FMI. Es decir, se pagan costos futuros con el objetivo de evitar una reversi\u00f3n del proceso de desinflaci\u00f3n en los meses previos a las elecciones legislativas provinciales y nacionales de septiembre y octubre, respectivamente.<\/p>\n<p class=\"com-paragraph   --s\"><strong>*El autor es exministro de Econom\u00eda, y <\/strong><em><strong>presidente de Suramericana Visi\u00f3n,<\/strong><\/em><strong> consultora que presenta todas las semanas un editorial y un informe escrito por Guzm\u00e1n, Guillermo Hang y Ramiro Tosi<\/strong><\/p>\n<section class=\"container-center-100 mb-40 border border-bottom border-thin border-neutral-light-700\">\n<hr\/>\n<\/section>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En las \u00faltimas dos semanas, la atenci\u00f3n del frente econ\u00f3mico-financiero se concentr\u00f3 principalmente en los movimientos de la tasa de inter\u00e9s, que mostr\u00f3 una alta volatilidad. 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