![](\"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/07\/los-efectos-de-la-depreciacion-del-peso-no-son-VKVJHFR3M5BZZFG4NABPFAC4O4-2.jpg\"\/)
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El mercado cambiario finalmente se despert\u00f3 en julio.<\/strong> Despu\u00e9s de haber llegado a fin de junio en un nivel muy parecido al del d\u00eda del anuncio del programa con el FMI el 14 de abril, el peso se depreci\u00f3 un 5,6% contra el d\u00f3lar en lo que va de julio. <\/p>\n Los motivos son varios, pero uno de los principales es el fin de la reducci\u00f3n temporal de las retenciones el 30 de junio. Durante junio, las exportaciones de cereales y oleaginosas fueron de US$3700 millones seg\u00fan CIARA, contra US$2300 millones en promedio en los meses anteriores. Pero lo m\u00e1s importante es que se declararon varios millones de toneladas adicionales, cuyos d\u00f3lares deber\u00e1n ser liquidados en los primeros 15 d\u00edas h\u00e1biles de julio. Seg\u00fan un informe de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), las exportaciones llegar\u00e1n a US$4300 millones en julio, lo que seria por lejos el r\u00e9cord hist\u00f3rico para el s\u00e9ptimo mes del a\u00f1o, pero caer\u00e1n estrepitosamente en los meses siguientes. La BCR estima exportaciones de cereales y oleaginosas cercanas a los US$1000 millones en agosto, subiendo lentamente en los meses siguientes para llegar a cerca de US$2000 millones en octubre. <\/p>\n Es decir, la oferta de d\u00f3lares del campo est\u00e1 en r\u00e9cords, pero se secar\u00e1 en los meses previos a la elecci\u00f3n, momento en el que t\u00edpicamente los argentinos dolarizan parte de sus carteras de inversi\u00f3n. Esto debe haber promovido, adicionalmente, el cierre de operaciones de carry trade<\/em> (vender d\u00f3lares para invertir en pesos por un plazo) a inicios de julio. Si no, es dif\u00edcil de explicar c\u00f3mo en medio de ventas tan fuertes del campo, el peso se depreci\u00f3 contra el d\u00f3lar.<\/p>\n Quiz\u00e1s tambi\u00e9n haya ayudado un poco que el Gobierno volvi\u00f3 a comprar d\u00f3lares, aunque esta vez, a diferencia de la compra de fin de junio, no existe confirmaci\u00f3n oficial. Pero as\u00ed parecer\u00eda de los datos de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares del Gobierno, que aumentaron en US$200 millones el 3 de julio, justo al d\u00eda siguiente de lo que debe haber sido el d\u00eda r\u00e9cord de exportaci\u00f3n de cereales con m\u00e1s de US$510 millones. <\/p>\n Las compras de d\u00f3lares por parte de los individuos tambi\u00e9n fueron relativamente elevadas desde la salida del cepo el 14 de abril. Seg\u00fan datos del Banco Central (BCRA), fueron de US$2021 millones en abril y de US$3226 millones en mayo, el \u00faltimo dato disponible, en t\u00e9rminos netos. Es decir, acumularon en solo dos meses m\u00e1s del doble que desde noviembre de 2019 hasta marzo de 2025. En junio e inicios de julio es probable que las compras de d\u00f3lares hayan seguido fuertes, gracias al pago del aguinaldo. <\/p>\n El peso se depreci\u00f3 contra el d\u00f3lar al mismo tiempo que el resto de las monedas del mundo se apreciaban contra la moneda norteamericana. El Real, que hab\u00eda tocado 6.29 por d\u00f3lar en diciembre, estaba a 5.40 a inicios de la semana pasada. As\u00ed, desde el punto de vista real multilateral, el peso se depreci\u00f3 m\u00e1s del 17% desde la semana anterior al acuerdo con el FMI hasta el lunes pasado. La amenaza de Trump de imponer aranceles del 50% al cobre y a Brasil cambi\u00f3 un poco la tendencia al poner presi\u00f3n sobre las monedas de algunos socios comerciales, pero no mucho. El Real se cay\u00f3 al 5,576 el viernes.<\/p>\n M\u00e1s all\u00e1 de que la volatilidad del tipo de cambio siempre genera ruido en la Argentina, los efectos de una depreciaci\u00f3n del peso no son dram\u00e1ticos. Podr\u00edamos argumentar que son bienvenidos<\/strong>, ya que morigeran la excesiva apreciaci\u00f3n de nuestra moneda, alivianando a los sectores exportadores y los que compiten con importaciones, tanto de bienes como de servicios. Este verano es probable que no sea tan barato irse a las playas de Brasil o a Miami. <\/p>\n El<\/strong> principal problema de corto plazo que puede tener el movimiento del peso es su impacto en la inflaci\u00f3n y en las tasas de inter\u00e9s.<\/strong> El impacto sobre la inflaci\u00f3n depender\u00e1 de c\u00f3mo siga la pel\u00edcula en las pr\u00f3ximas semanas. Por un lado, el cierre de carry trades<\/em>, la fuerte ca\u00edda de las exportaciones agr\u00edcolas, la necesidad de comprar al menos algunos d\u00f3lares por parte del Gobierno para mantener contento al FMI y la dolarizaci\u00f3n pre-electoral presagian m\u00e1s presiones para el peso. Por otro lado, habr\u00e1 importantes emisiones de deuda en d\u00f3lares, una parte de las cuales se deber\u00e1 liquidar en el mercado. <\/p>\n En el margen, el factor m\u00e1s importante y el que va a inclinar la balanza es el riesgo pol\u00edtico, que amenaza con socavar el principal ancla del programa del presidente Javier Milei, el super\u00e1vit primario. Existen en el Congreso iniciativas de mayor gasto que incluyen un aumento del 7,2% a los jubilados, aumentar y volver permanente el bono a los jubilados de menores ingresos, extender la moratoria previsional, declarar la emergencia en discapacidad, la coparticipaci\u00f3n de los ATN y del impuesto a los combustibles, la emergencia de Bah\u00eda Blanca, el presupuesto de las universidades y la emergencia pedi\u00e1trica. Sumadas, llegan a poco m\u00e1s del 1,2% del PBI en forma anual. Es decir, se comer\u00edan casi todo el super\u00e1vit primario, que el Gobierno prometi\u00f3 estar\u00e1 en el 1,6% del PBI en 2025. Algunas de ellas son razonables, como el aumento jubilatorio del 7,2%, para reconocer parte de la inflaci\u00f3n de enero de 2024, que fue salteado en su momento. Otras iniciativas son de una irresponsabilidad manifiesta, como extender la moratoria previsional<\/strong>. El Gobierno vetar\u00e1 las leyes. Sin embargo, a diferencia de la ley jubilatoria aprobada en 2024, esta vez le ser\u00e1 m\u00e1s dif\u00edcil conseguir \u201c87 h\u00e9roes\u201d que le permitan sostener el veto, al menos para parte de estas iniciativas. El costo fiscal total quiz\u00e1s quede a mitad de camino, pero los inversores tomaron nota de las dificultades pol\u00edticas. <\/p>\n Lo m\u00e1s probable entonces es que el proceso de desinflaci\u00f3n se tome un respiro hasta las elecciones.<\/strong> La inflaci\u00f3n de junio, que se anuncia este lunes, muy probablemente est\u00e9 cerca del 2%, es decir por encima del 1,5% de mayo. El dato de la Ciudad de Buenos Aires, publicado la semana pasada, fue del 2,1%. En julio es probable que la inflaci\u00f3n se ubique un escaloncito por encima de la de junio. Adem\u00e1s de aumentos estacionales y de un mayor peso de los precios regulados, la inflaci\u00f3n de alimentos se habr\u00eda acelerado levemente. Si el peso se sigue depreciando en los meses siguientes, es dif\u00edcil que volvamos a ver tasas de inflaci\u00f3n mensuales que empiecen con un 1 como en mayo, mismo si el pass-through<\/em> de tipo de cambio a precios se mantiene bajo. <\/p>\n El otro impacto de la presi\u00f3n sobre el peso es que, para que no se espiralice, es probable que el Gobierno intente mantener las tasas de inter\u00e9s elevadas<\/strong>. Enfrenta fuertes vencimientos de deuda en pesos en los pr\u00f3ximos meses. Todo lo que no logre renovar en las licitaciones quincenales implica que deber\u00e1 reducir sus dep\u00f3sitos en el BCRA para darles los pesos a los acreedores. Los dep\u00f3sitos del Gobierno en el BCRA, que hab\u00edan llegado a m\u00e1s de 15 billones de pesos el 25 de abril, luego de la distribuci\u00f3n de dividendos, ya cayeron a 8 billones. Pero este no es el problema. El problema surge si los inversores quieren esos pesos para comprar d\u00f3lares, lo cual luce muy probable. <\/p>\n Las elevadas tasas de inter\u00e9s entonces agudizar\u00e1n la ralentizaci\u00f3n de la econom\u00eda y los signos de estr\u00e9s financiero en empresas y familias.<\/strong> Los datos parciales de actividad permiten prever que la econom\u00eda estar\u00e1 estable en mayo y junio, quiz\u00e1s cayendo un poco, quiz\u00e1s creciendo un poco. La mora en pr\u00e9stamos, los rechazos de cheques y las empresas con problemas para pagar deudas estar\u00e1n a la orden del d\u00eda. La econom\u00eda dif\u00edcilmente crezca en los meses siguientes. <\/p>\n Lo que no hay que hacer es extrapolar este escenario al 2026. <\/strong>Las elecciones de octubre no solo ser\u00e1n un ordenador pol\u00edtico, sino tambi\u00e9n el escenario de un relanzamiento, o no, de las reformas estructurales y del programa de estabilizaci\u00f3n econ\u00f3mica. <\/p>\n La necesidad de mantener las tasas elevadas y la reticencia del Gobierno a comprar d\u00f3lares<\/strong>, ambas con el fin de evitar una mayor depreciaci\u00f3n del peso y por lo tanto un impacto en la inflaci\u00f3n, disminuir\u00e1n luego de las elecciones<\/strong>. El Gobierno estar\u00e1 en condiciones de largar la \u201cFase 4\u201d de su programa de estabilizaci\u00f3n, con el levantamiento total del cepo y cambios en la pol\u00edtica monetaria, independizando al Banco Central del fisco, entre otros. Con un peso m\u00e1s d\u00e9bil, un Banco Central comprando d\u00f3lares y el test electoral superado, el riesgo pa\u00eds puede caer fuertemente, pueden volver a ingresar capitales y bajar las tasas de inter\u00e9s, dinamizando el cr\u00e9dito, la inversi\u00f3n y el consumo. La posibilidad de entrar de nuevo en un c\u00edrculo virtuoso estar\u00e1 al alcance de la mano.<\/p>\n Si el Gobierno obtiene un buen resultado electoral, lo que ser\u00eda razonable para una administraci\u00f3n que tiene m\u00e1s del 40% de popularidad, la din\u00e1mica pol\u00edtica cambiar\u00e1 y tambi\u00e9n le permitir\u00e1 retomar su agenda de reformas estructurales. Sin embargo, el signo m\u00e1s preocupante de las trifulcas pol\u00edticas de estos d\u00edas es la ruptura de puentes con la oposici\u00f3n<\/strong>, que el Gobierno de todas maneras necesitar\u00e1 para implementar reformas, mantener el super\u00e1vit primario, y bajar impuestos en los dos a\u00f1os siguientes. Es decir, la posibilidad de entrar en un circulo virtuoso no solo depende de los votos que consigan las fuerzas del cielo, sino tambi\u00e9n de los soldados propios y ajenos que logren reclutar en el Congreso.<\/p>\n La entrada Se despert\u00f3 el tipo de cambio se public\u00f3 primero en DIARIO DIGITAL MORENO MEDIOS.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El mercado cambiario finalmente se despert\u00f3 en julio. Despu\u00e9s de haber llegado a fin de junio en un nivel muy parecido al del d\u00eda del anuncio del programa con el FMI el 14 de abril, el peso se depreci\u00f3 un 5,6% contra el d\u00f3lar en lo que va de julio.
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