![](\"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/07\/el-ministro-de-economia-luis-caputo-durante-su-ACP4HCZJSREIJABM3Z6H4PECRA-2.jpg\"\/)
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Con las elecciones legislativas de mitad de per\u00edodo de octubre como una variable central en el an\u00e1lisis, porque de su resultado dependen el futuro de las reformas estructurales y el rumbo del programa econ\u00f3mico seg\u00fan interpretan muchos analistas, LA NACION consult\u00f3 a cinco economistas sobre los desaf\u00edos que presenta el segundo semestre, una etapa del calendario en la que cae la oferta de d\u00f3lares de la exportaci\u00f3n y a la que se a\u00f1ade esta vez la incertidumbre electoral<\/strong>.<\/p>\n \u201cLa econom\u00eda parece haber entrado en una segunda fase, luego de la primera etapa con medidas osadas que lograron hacer bajar la inflaci\u00f3n y el riesgo pa\u00eds, a partir del ajuste fiscal. Ahora los logros ya no son tan grandes porque los desequilibrios son m\u00e1s chicos. Y el Gobierno est\u00e1 encontrando dificultades en sostener el \u00e9xito de la primera parte<\/strong>\u201d, se\u00f1ala Miguel Kiguel, director de la consultora Econviews. \u201cLa baja de la inflaci\u00f3n sigue, pero a un ritmo mucho menor; la actividad econ\u00f3mica est\u00e1 creciendo mucho menos y en algunos casos est\u00e1 estancada, y tambi\u00e9n est\u00e1 el tema externo, las dificultades para aumentar las reservas. Son todos desaf\u00edos importantes para la segunda mitad del a\u00f1o\u201d, complementa.<\/p>\n En la \u00f3ptica de Ricardo Delgado, presidente de la consultora Analytica, el principal desaf\u00edo ser\u00e1 el menor flujo de d\u00f3lares, uno de los problemas estructurales de la econom\u00eda argentina por la estacionalidad de las exportaciones, dice. \u201cEste a\u00f1o no ser\u00e1 la excepci\u00f3n, con ciertos ingredientes propios. La ca\u00edda en la oferta de divisas ser\u00e1 m\u00e1s abrupta por la restituci\u00f3n plena de las retenciones. Adem\u00e1s, julio es hist\u00f3ricamente el mes de mayor demanda de divisas<\/strong> por parte de los individuos tanto por la dolarizaci\u00f3n de los aguinaldos como, en menor medida, por el turismo\u201d, explica. <\/p>\n Delgado tambi\u00e9n observa que las importaciones seguir\u00e1n creciendo, incentivadas por la eliminaci\u00f3n de regulaciones y la apreciaci\u00f3n cambiaria. \u201cEmpiezan a aparecer claros indicadores de cambios en las formas de producci\u00f3n, con sustituci\u00f3n de mano de obra por maquinaria importada\u201d, apunta.<\/p>\n Camilo Tiscornia, socio de C&T Asesores Econ\u00f3micos, introduce el debate constante sobre el nivel del tipo de cambio: \u201cEn el corto plazo, el primer desaf\u00edo es enfrentar la baja estacional en la oferta de divisas que se produce durante el tercer trimestre del a\u00f1o. El segundo es la mayor demanda de divisas que suele producirse antes y en torno a las elecciones, tanto las de la provincia de Buenos Aires en septiembre como las nacionales en octubre. Ambas cuestiones coinciden temporalmente y giran alrededor del mismo tema: la disponibilidad de divisas, lo que no es otra cosa que preguntarse acerca de si el tipo de cambio actual puede sostenerse en el tiempo o si ser\u00e1 necesario alg\u00fan salto en el alg\u00fan momento no muy lejano<\/strong>\u201d.<\/p>\n No obstante, Tiscornia aclara que \u201cmirando el cort\u00edsimo plazo y, a la luz de diversos indicadores recientes, podr\u00eda pensarse que tanto la necesidad de conseguir divisas como la de sostener la actividad econ\u00f3mica requerir\u00edan un tipo de cambio m\u00e1s elevado. Pero mirando m\u00e1s all\u00e1, la Argentina tiene por delante una enorme disponibilidad de divisas si el entorno pol\u00edtico es el adecuado, pero esto es algo que no puede darse por sentado y en lo cual el resultado de las elecciones cumplir\u00e1 un rol importante. Por ello, no puede descartarse mayor tensi\u00f3n financiera en los pr\u00f3ximos meses\u201d.<\/p>\n En la visi\u00f3n de Norberto Sosa, director de Invertir en Bolsa (IEB), el factor pol\u00edtico juega un papel crucial. \u201cUno de los primeros desaf\u00edos es que hay un sector de la pol\u00edtica que deliberadamente quiere boicotear el ancla fiscal del programa.<\/strong> No debemos olvidar que la C\u00e1mara de Diputados dio media sanci\u00f3n a aumentos en los rubros de jubilaciones y discapacidad, que, si el Senado los convierte en ley, representar\u00edan un aumento del gasto de al menos un punto del PBI\u201d, advierte.<\/p>\n Adem\u00e1s de recalcar que el resultado electoral es un dato que est\u00e1 mirando el mercado, m\u00e1s all\u00e1 de que se da por descontado que el oficialismo ganar\u00e1 bancas en el Congreso, Sosa pone la lupa sobre la escasez de pesos. \u201cManteniendo el ancla fiscal, y con la pol\u00edtica monetaria vigente en la fase 3, m\u00e1s ortodoxa a\u00fan que la de la fase 2, se garantiza que la inflaci\u00f3n se consolide por debajo del 2% mensual, pero provoca un clima de tasas reales altas, que puede afectar a\u00fan m\u00e1s a algunos sectores de la econom\u00eda, acentuando preocupaciones sobre el empleo<\/strong>\u201d, subraya.<\/p>\n A rengl\u00f3n seguido, recuerda que desde comienzos de a\u00f1o viene se\u00f1alando que la macro se seguir\u00eda ordenando en 2025, pero la micro empezar\u00eda a crujir. \u201cUno de los grandes desaf\u00edos es c\u00f3mo se transforman los sectores perdedores de este modelo y c\u00f3mo los sectores ganadores comienzan a dar oportunidades<\/strong> para aquellos que entiendan la necesidad de la transformaci\u00f3n o cambio de chip, como dice el equipo econ\u00f3mico\u201d, completa la idea.<\/p>\n Para Ramiro Casti\u00f1eira, director de Econom\u00e9trica, el planteo de fondo es mucho m\u00e1s contundente. \u201cEl segundo semestre son las elecciones, y la Argentina es un pa\u00eds y una sociedad que discute todav\u00eda si quiere aplicar o no un modelo capitalista<\/strong>. Esta semana qued\u00f3 claro [por el fallo adverso en Estados Unidos sobre la expropiaci\u00f3n de YPF] que en la \u00faltima d\u00e9cada se debati\u00f3 si era viable el socialismo en la Argentina. Por lo tanto, todav\u00eda la discusi\u00f3n de fondo es el modelo econ\u00f3mico y las elecciones en el segundo semestre son claves\u201d, dispara.<\/p>\n La estrategia del Gobierno de no comprar reservas en el mercado dentro de la banda cambiaria ($1000-$1400 con ajuste mensual del -1% y el 1%, respectivamente) y sumar d\u00f3lares a trav\u00e9s de colocaciones de deuda est\u00e1 en el centro de la escena desde hace semanas. \u201cCreo que a la larga el Gobierno va a tener que comprar reservas dentro de la banda, pero es una decisi\u00f3n que intentar\u00e1 postergar hasta despu\u00e9s de las elecciones<\/strong>, para no generar presi\u00f3n sobre el tipo de cambio y que eso le haga subir levemente la inflaci\u00f3n, algo que no est\u00e1 dispuesto a tolerar en el corto plazo\u201d, opina Kiguel, y advierte: \u201cEstamos en un c\u00edrculo vicioso: como no hay d\u00f3lares, el riesgo pa\u00eds se mantiene alto. La clave es pasar a un c\u00edrculo virtuoso: con reservas, el pa\u00eds gana credibilidad, el riesgo baja, entran capitales y aumentan m\u00e1s las reservas. El primer paso tiene que ser que el mundo vea que la Argentina est\u00e1 aumentando las reservas a trav\u00e9s de los m\u00e9todos tradicionales, que es comprar d\u00f3lares en el mercado de cambios<\/strong>\u201d.<\/p>\n Delgado comparte que el Banco Central subordina sus decisiones cambiarias y de acumulaci\u00f3n de reservas a los objetivos de inflaci\u00f3n. \u201cEn el corto plazo es una estrategia que da resultados, pero que acumula tensiones<\/strong>. La decisi\u00f3n de comprar d\u00f3lares en grandes bloques es acertada, mientras que hacerlo v\u00eda la emisi\u00f3n de Bontes es cuestionable, m\u00e1s all\u00e1 de la se\u00f1al positiva que supone el regreso de inversores del exterior\u201d, opina. \u201cEl total de bonos en pesos en manos de no residentes podr\u00eda llegar a US$8500 millones hacia fin de a\u00f1o, lejos de los niveles observados entre 2017 y 2019, pero a\u00fan con potencial de generar disrupciones cambiarias si deciden salir de manera desordenada por la eliminaci\u00f3n de los tiempos m\u00ednimos de permanencia\u201d, alerta.<\/p>\n Tiscornia matiza que la estrategia m\u00e1s adecuada en este contexto es que el Tesoro compre d\u00f3lares con los pesos del super\u00e1vit fiscal. \u201cQue sea el Banco Central el que emita para comprar divisas es m\u00e1s complejo<\/strong>; el Gobierno tiene un punto al se\u00f1alar que, en el actual contexto, volcar m\u00e1s pesos a la econom\u00eda puede terminar siendo m\u00e1s demanda de divisas y presi\u00f3n sobre el tipo de cambio en un plazo no muy largo, por ejemplo, si aumenta la tensi\u00f3n pol\u00edtica. Conseguir reservas por la v\u00eda del endeudamiento es un sustituto de corto plazo v\u00e1lido, pero no puede sostenerse indefinidamente<\/strong>\u201d.<\/p>\n Sosa se para en esa vereda y subraya que hay analistas que \u201cno terminan de entender que el BCRA ha fijado una pol\u00edtica sobre el control de la cantidad de dinero, donde la tasa de inter\u00e9s pasa a ser end\u00f3gena\u201d. A su juicio, no se puede construir el segundo piso de un edificio si no est\u00e1 hecho el primero antes<\/strong>. \u201cPara terminar de consolidar el proceso de desinflaci\u00f3n de la econom\u00eda, el BCRA necesita ser riguroso con el control de la cantidad de dinero y comprar d\u00f3lares dentro de las bandas ser\u00eda expansivo y contraproducente<\/strong>\u201d, opina. \u201cConsolidado dicho objetivo, llegar\u00e1 la oportunidad de poner m\u00e1s foco en la acumulaci\u00f3n de reservas. No obstante, el BCRA ha demostrado que mediante la v\u00eda del endeudamiento puede acumular reservas sin expandir base, al mismo tiempo que el Tesoro, con su super\u00e1vit, tambi\u00e9n puede comprar\u201d, completa.<\/p>\n Casti\u00f1eira recuerda que la Argentina no tiene reservas por la pol\u00edtica que llev\u00f3 adelante el kirchnerismo y respalda la estrategia oficial. \u201cHab\u00eda un exceso brutal de pesos en la econom\u00eda que se fue achicando y lo demuestra la baja de la inflaci\u00f3n, pero si todav\u00eda hay inflaci\u00f3n es porque existe exceso de pesos. El Gobierno no va a emitir mientras haya exceso de pesos, comprar d\u00f3lares exige emitir y no tendr\u00eda sentido<\/strong>. El objetivo es matar la inflaci\u00f3n\u201d, remata. <\/p>\n La entrada Qu\u00e9 desaf\u00edos enfrenta la econom\u00eda en los pr\u00f3ximos meses se public\u00f3 primero en DIARIO DIGITAL MORENO MEDIOS.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Con las elecciones legislativas de mitad de per\u00edodo de octubre como una variable central en el an\u00e1lisis, porque de su resultado dependen el futuro de las reformas estructurales y el rumbo del programa econ\u00f3mico seg\u00fan interpretan muchos analistas, LA NACION consult\u00f3 a cinco economistas sobre los desaf\u00edos que presenta el segundo semestre, una etapa del calendario en la que cae la oferta de d\u00f3lares de la exportaci\u00f3n y a la que se a\u00f1ade esta vez la incertidumbre electoral.
\n \u201cLa econom\u00eda parece haber entrado en una segunda fase, luego de la primera etapa con medidas osadas que lograron hacer bajar la inflaci\u00f3n y el riesgo pa\u00eds, a partir del ajuste fiscal. Ahora los logros ya no son tan grandes porque los desequilibrios son m\u00e1s chicos. Y el Gobierno est\u00e1 encontrando dificultades en sostener el \u00e9xito de la primera parte\u201d, se\u00f1ala Miguel Kiguel, director de la consultora Econviews. \u201cLa baja de la inflaci\u00f3n sigue, pero a un ritmo mucho menor; la actividad econ\u00f3mica est\u00e1 creciendo mucho menos y e..<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":180571,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-180570","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/180570","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=180570"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/180570\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":180573,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/180570\/revisions\/180573"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/180571"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=180570"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=180570"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=180570"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}