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\u00bfLa actividad sube \u201ccomo pedo de buzo\u201d (Javier Milei dixit<\/em>) o el modelo muestra se\u00f1ales de fatiga que anticipan que \u201cse cae\u201d (Cristina Kirchner dixit<\/em>)? \u00bfAsistimos al inicio de un proceso de crecimiento econ\u00f3mico, no solo un rebote, o estamos en crisis como machacan el kirchnerismo y los sindicalistas? Los pol\u00edticos simplifican, exageran, pero es cierto que hay algo m\u00e1s que especulaci\u00f3n o sesgo: los datos de 2025 empiezan a consolidar una heterogeneidad que los analistas ven\u00edan anticipando y que muestra una econom\u00eda con dos caras<\/strong>, algo que, curiosamente, el Gobierno utiliza como argumento a favor para rechazar las advertencias de quienes est\u00e1n inquietos con este escenario asim\u00e9trico.<\/p>\n Es una disparidad que se aprecia en varios indicadores econ\u00f3micos y financieros.<\/strong> Repasemos: el PBI creci\u00f3 a un ritmo interanual de casi 6% en el primer trimestre, la inflaci\u00f3n de mayo cay\u00f3 al nivel m\u00e1s bajo en cinco a\u00f1os -u ocho si se except\u00faa la pandemia- y la pobreza, como l\u00f3gica consecuencia, se est\u00e1 reduciendo desde el pico de principios de 2024. Tambi\u00e9n se mantiene a rajatabla el super\u00e1vit fiscal y se abri\u00f3 parcialmente el cepo sin impacto en el precio del d\u00f3lar, que lleva ya m\u00e1s de dos meses en calma. Crece adem\u00e1s la inversi\u00f3n en bienes de capital y se recuperan algunos rubros del consumo, en especial los bienes durables. En el terreno financiero, el Gobierno recibi\u00f3 el respaldo efectivo del FMI y el simb\u00f3lico del Tesoro de Estados Unidos, y logr\u00f3 las primeras colocaciones de deuda con demanda de inversores globales.<\/p>\n Hasta aqu\u00ed las buenas noticias, pero tambi\u00e9n hay de las otras, las que encienden luces de alarma. Subi\u00f3 el desempleo en el primer trimestre del a\u00f1o, aumentaron la morosidad en los cr\u00e9ditos bancarios y los cheques rechazados, as\u00ed como las empresas con problemas para pagar salarios y deudas. En tanto, el saldo de la balanza comercial como fuente de d\u00f3lares genuinos para el pa\u00eds se est\u00e1 achicando, producto de una ca\u00edda en las exportaciones y un incremento en las importaciones; el d\u00e9ficit de cuenta corriente de la balanza de pagos se agranda, el Banco Central no consigue acumular reservas (salvo por la v\u00eda del endeudamiento) y en 2026 y 2027 el pa\u00eds deber\u00e1 afrontar importantes vencimientos de deuda. <\/p>\n Est\u00e1 tambi\u00e9n, lo que podr\u00eda ser una tormenta en formaci\u00f3n o una llovizna, seg\u00fan quien lo diga, y que abri\u00f3 un gran debate en el mundo econ\u00f3mico: cu\u00e1l es hoy el tipo de cambio de equilibrio y si existe o no atraso cambiario<\/strong>. Hay s\u00edntomas evidentes para sumar a la discusi\u00f3n, que muestran un d\u00f3lar barato en t\u00e9rminos relativos, como queda a la vista con el aumento de casi 50% interanual en mayo del turismo argentino al exterior<\/a>, o -la otra forma de verlo- que en varios rubros la Argentina est\u00e1 cara en d\u00f3lares, como cont\u00f3 LA NACION<\/strong> el domingo pasado, en base a un relevamiento que identific\u00f3 ocho sectores en los que el pa\u00eds tiene los precios en g\u00f3ndola m\u00e1s caros del mundo.<\/a><\/p>\n Estos ruidos que empiezan a aparecer en la macro y la microeconom\u00eda fueron abordados p\u00fablicamente por la c\u00e1mara de comercio de Estados Unidos en el pa\u00eds (AmCham), que plante\u00f3 p\u00fablicamente preocupaciones que seguramente podr\u00eda suscribir cualquier otra entidad empresaria. <\/p>\n Aunque AmCham destac\u00f3 logros del plan Caputo, se\u00f1al\u00f3 que el ritmo de recuperaci\u00f3n de las ventas, tras las ca\u00eddas de 2024, se fren\u00f3, al tiempo que alert\u00f3 sobre el peso de la carga impositiva, tanto tributaria como laboral, y los costos operativos, que se reflejan en situaciones de rentabilidad negativa con posibles consecuencias en el nivel de empleo<\/strong>.<\/p>\n \u201cSi bien hay claros indicadores del aumento del cr\u00e9dito, en particular el hipotecario, el costo de financiarse es excesivo en funci\u00f3n de los niveles de rentabilidad.<\/strong> Las tasas en pesos siguen altas y el cr\u00e9dito sigue siendo pr\u00e1cticamente inaccesible para muchas de las pymes\u201d, agreg\u00f3 la c\u00e1mara que agrupa no solo a empresas norteamericanas, sino tambi\u00e9n locales. <\/p>\n Esta visi\u00f3n es compartida dentro de la industria nacional. <\/strong>\u201cLa actividad est\u00e1 amesetada. En marzo, que es el \u00faltimo dato disponible, ya se perdieron m\u00e1s de 4000 puestos de trabajo; te dir\u00eda que hay dos grandes preocupaciones: primero, qu\u00e9 pasa con la actividad y, segundo, qu\u00e9 pasa con la pol\u00edtica cambiaria\u201d, dice a LA NACION<\/strong> un referente del sector.<\/p>\n \u201cLas reformas tributaria, laboral e impositiva para descomprimir la presi\u00f3n de los costos todav\u00eda no empezaron y al mismo tiempo se fomenta la importaci\u00f3n; hay sectores en los que las compras a China vienen creciendo a m\u00e1s del 100% anual. Las empresas intensivas en empleo son las que m\u00e1s preocupadas est\u00e1n. Es un panorama heterog\u00e9neo: las pymes son las m\u00e1s golpeadas y las grandes resisten m\u00e1s.<\/strong> Todo lo relacionado con el agro est\u00e1 mejor y el sector textil est\u00e1 muy golpeado. Dentro de los alimentos, a su vez, hay mucha heterogeneidad\u201d, explica. <\/p>\n \u201cTen\u00e9s que empezar en el corto plazo a bajar costos a las pymes y luego al resto. Se est\u00e1 precarizando el mercado de trabajo; por cada empleo formal necesit\u00e1s tres cuentapropistas para tener un consumo equivalente. Hay que ver si se genera el c\u00edrculo virtuoso de empleo, consumo y actividad, o, por el contrario, un c\u00edrculo vicioso en el que esos tres factores caen\u201d.<\/strong><\/p>\n Por su parte, un economista enfocado en la macro advierte que \u201cla p\u00e9rdida de productividad funciona como un techo de cristal para la rentabilidad empresaria, el empleo formal privado y el salario real; esto explica por qu\u00e9 cuesta seguir recuper\u00e1ndose despu\u00e9s de salir del piso de la recesi\u00f3n. Por eso las reformas importantes que est\u00e1n pendientes son tambi\u00e9n urgentes. Y junto a esto, en un plano m\u00e1s coyuntural, tenemos que hasta cerca de fines de 2024 la tasa de inter\u00e9s positiva en d\u00f3lares era neutra o negativa en t\u00e9rminos de inflaci\u00f3n y desde principios de a\u00f1o esa relaci\u00f3n se alter\u00f3\u201d.<\/p>\n