<\/p>\n
En una plaza, a determinada hora, se encuentran varios seres humanos, algunos de los cuales quieren desprenderse de d\u00f3lares para adquirir pesos, y otros que pretenden hacer lo contrario. Uno de estos \u00faltimos representa al Tesoro Nacional, que necesita d\u00f3lares para abonar los intereses de la deuda p\u00fablica. El Banco Central anunci\u00f3 que comprar\u00e1 d\u00f3lares a $1000, y vender\u00e1 a $1400 (ignoremos el ajuste posterior). L\u00f3gicamente que quienes venden d\u00f3lares intentar\u00e1n conseguir alguien que est\u00e9 dispuesto a pagar m\u00e1s de $1000, y quienes compran d\u00f3lares intentar\u00e1n conseguir alguien que est\u00e9 dispuesto a cobrar menos de $1400. Cuando la coincidencia de precios ocurre dentro de los referidos l\u00edmites, el tipo de cambio lo determinan la oferta y la demanda; es decir, el r\u00e9gimen cambiario es de flotaci\u00f3n y no compromete las reservas del Banco Central. \u00bfC\u00f3mo operan quien tiene una f\u00e1brica, un estudio profesional, o quien quiere viajar al exterior cuando el tipo de cambio flota?<\/p>\n
Al respecto, habl\u00e9 con el norteamericano William Hoban Branson <\/strong>(1938-2006). Graduado en la Academia Naval de su pa\u00eds, fue oficial de la marina durante cinco a\u00f1os, mientras estudiaba en la Universidad de California\u2013Berkeley y en el MIT. Ense\u00f1\u00f3 en Princeton a partir de 1967, donde dict\u00f3 cursos sobre macroeconom\u00eda, finanzas y comercio internacional, y desarrollo econ\u00f3mico. <\/p>\n Al respecto, Laura Katseli, una de sus alumnas, testimoni\u00f3 lo siguiente: \u201cEra mucho m\u00e1s que un economista brillante, pionero en la teor\u00eda de la determinaci\u00f3n de los tipos de cambio. Ten\u00eda un agudo sentido para poner la teor\u00eda al servicio de la formulaci\u00f3n de las pol\u00edticas p\u00fablicas. Inspir\u00f3 y me atrevo a decir que model\u00f3 la forma de pensar de sus estudiantes, por su incansable insistencia en demandar rigor en el razonamiento y sistem\u00e1ticos chequeos emp\u00edricos, apertura a nuevas ideas y f\u00e1cil comunicaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n Macroeconom\u00eda: teor\u00eda y pol\u00edtica, fue un libro de texto muy popular en su \u00e9poca. Adem\u00e1s de lo cual fue consultor del Banco Mundial, el Fondo Monetario Internacional (FMI), el FED (Reserva Federal de Estados Unidos), la Tesorer\u00eda de su pa\u00eds y la OECD, e investigador asociado en el NBER (la oficina nacional de investigaciones econ\u00f3micas estadounidense).<\/p>\n \u2013\u00bfPor qu\u00e9 la profesi\u00f3n lo recuerda?<\/strong><\/p>\n \u2013Seg\u00fan Ruth Stevens, porque con Dale William Henderson, desde fines de la d\u00e9cada de 1970, desarroll\u00f3 un enfoque basado en el \u201cequilibrio de portafolios\u201d, para explicar la determinaci\u00f3n de los tipos de cambio. El enfoque enfatiza la importancia que tienen los cambios en las dotaciones relativas de activos denominados en diferentes monedas, en la determinaci\u00f3n de los movimientos de los tipos de cambio. Una obviedad en la actualidad, pero no cuando lo plantearon, porque la literatura de entonces explicaba la evoluci\u00f3n de los tipos de cambio en base a flujos, como las exportaciones y las importaciones de los pa\u00edses.\t.<\/p>\n \u2013Tipo de cambio flotante, \u00bfes sin\u00f3nimo de fluctuante?<\/strong><\/p>\n \u2013No necesariamente. En un pa\u00eds donde todos los d\u00edas son iguales, porque la Naturaleza no se modifica y ning\u00fan ser humano, frustrado, pretende modificar su realidad adoptando decisiones, el tipo de cambio ser\u00e1 siempre igual, aunque el r\u00e9gimen cambiario sea de flotaci\u00f3n.<\/p>\n \u2013Muy poco probable.<\/strong><\/p>\n \u2013Es una cuesti\u00f3n emp\u00edrica. En un r\u00e9gimen de tipo de cambio fijo, en un mercado liberalizado, el equivalente de la fluctuaci\u00f3n del tipo de cambio es la fluctuaci\u00f3n en las reservas del Banco Central. En cualquiera de las dos situaciones existe incertidumbre sobre el tipo de cambio en un caso, sobre las reservas en el otro. <\/p>\n \u2013Ya que mencion\u00f3 las reservas, se habla mucho de la necesidad de que el Banco Central aumente sus reservas.<\/strong><\/p>\n \u2013No para intervenir en el mercado de cambios mientras se mantenga un r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n. Algunos economistas recomiendan esto para hacer frente a shocks externos, otros basados en el hecho de que quienes manejan fondos de inversi\u00f3n en el mundo no miran tanto los n\u00fameros fiscales cuanto las reservas del Banco Central. No entiendo c\u00f3mo es que se prefiere prestarle a un pa\u00eds con d\u00e9ficit fiscal y reservas, que a otro con equilibrio fiscal y menos reservas. Pero en fin, parece que as\u00ed funciona; al menos es lo que indica el riesgo pa\u00eds de los diferentes pa\u00edses.<\/p>\n \u2013\u00bfQu\u00e9 le parece acumular reservas como medida preventiva?<\/strong><\/p>\n \u2013La cuesti\u00f3n es c\u00f3mo se hace. \u00bfEmitir pesos como contrapartida al aumento de las reservas del BCRA? No gracias, dice el Poder Ejecutivo Nacional. Peor es endeudarse para aumentar las reservas \u00a1brutas!, t\u00edpica operaci\u00f3n de lo que los ingleses denominan \u201cwindow dressing\u201d, es decir, la cortina de la ventana de la casa que da a la calle es linda, para sugerir que la vivienda lo es.<\/p>\n \u2013Algunos colegas nuestros sostienen que el actual nivel del tipo de cambio no es sostenible.<\/strong><\/p>\n \u2013Precisamente, para evitar callejones sin salida es que se prefiere un r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n. \u00bfLa cantidad demandada de divisas superar\u00e1 a la cantidad ofrecida, al tipo de cambio que existi\u00f3 ayer? Subir\u00e1. Me parece que no todo el mundo est\u00e1 analizando la probable din\u00e1mica de la flotaci\u00f3n cambiaria como se debe.<\/p>\n \u2013\u00bfQu\u00e9 quiere decir?<\/strong><\/p>\n \u2013Se alude, por ejemplo, al peligro que significan los gastos en turismo, dado que la pasi\u00f3n de los argentinos por fotografiarse delante de la Torre Eiffel supera a la pasi\u00f3n de los extranjeros por fotografiarse en las Cataratas del Iguaz\u00fa. Pero en un r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n cambiaria, el referido d\u00e9ficit (que no es todo turismo, porque tambi\u00e9n incluye compras que deber\u00edan contabilizarse como importaciones) no compromete las reservas del Banco Central, porque se financia con los d\u00f3lares que los argentinos ya tienen, o los que consiguen vendidos por otros del sector privado.<\/p>\n \u2013\u00bfC\u00f3mo adopta decisiones cualquier productor de mercader\u00edas y servicios, dado el r\u00e9gimen cambiario de flotaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n \u2013Tomando la vida como viene, sin pretender que existan certezas donde no puede haberlas. Claro que la certeza es mejor que la incertidumbre, pero la pretensi\u00f3n de certeza es peor que la incertidumbre. El n\u00facleo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica sigue siendo el equilibrio fiscal, y en estas condiciones el salto del tipo de cambio podr\u00eda originarse en una reducci\u00f3n s\u00fabita de la demanda de pesos, producto de alg\u00fan susto may\u00fasculo por parte de la poblaci\u00f3n. No lo descarto pero error tipo I, error tipo II, no es una buena base para adoptar las decisiones.<\/p>\n \u2013Algunos analistas, cuidando sus espaldas, sostienen que para tomar decisiones hay que esperar el resultado de las pr\u00f3ximas elecciones. <\/strong><\/p>\n \u2013En la l\u00f3gica del asesoramiento siempre hay que esperar algo, porque la lista de posibles amenazas a la realidad actual es infinita. Afortunadamente, a la hora de las decisiones, quienes tienen responsabilidades ejecutivas act\u00faan. Como debe ser.<\/p>\n \u2013Don William, muchas gracias.<\/strong><\/p>\n En una plaza, a determinada hora, se encuentran varios seres humanos, algunos de los cuales quieren desprenderse de d\u00f3lares para adquirir pesos, y otros que pretenden hacer lo contrario. Uno de estos \u00faltimos representa al Tesoro Nacional, que necesita d\u00f3lares para abonar los intereses de la deuda p\u00fablica. El Banco Central anunci\u00f3 que comprar\u00e1 d\u00f3lares […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":175505,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-175504","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/175504","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=175504"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/175504\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":175506,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/175504\/revisions\/175506"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/175505"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=175504"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=175504"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=175504"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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