<\/p>\n
La decisi\u00f3n del Gobierno de no comprar d\u00f3lares en el mercado para no favorecer una suba del tipo de cambio que impacte luego en los precios, aun a costa de no poder acumular reservas, desat\u00f3 un gran debate entre los economistas. La estrategia oficial de priorizar la desinflaci\u00f3n genera dudas en el mercado <\/strong>e incluso en analistas con visiones afines al Gobierno, como Ricardo Arriazu y Domingo Cavallo. <\/p>\n Luego de la tranquila salida del cepo cambiario para los individuos, a principios de abril, el d\u00f3lar se estacion\u00f3 en torno de los 1200 pesos, en el centro de la banda cambiaria que el Gobierno estableci\u00f3 inicialmente entre 1000 y 1400 pesos con una minidevaluaci\u00f3n del 1% mensual. Es un nivel con el que el ministerio de Econom\u00eda y el Banco Central han dicho que se sienten \u201cc\u00f3modos\u201d <\/strong>y ratificaron que el BCRA solo comprar\u00e1 en el piso de la banda, si bien dejaron abierta la posibilidad de que sea el Tesoro quien lo haga.<\/p>\n Pero parte del mercado cree que la pax cambiaria<\/em> de los \u00faltimos dos meses est\u00e1 amenazada por algunos factores que podr\u00edan hacer subir el d\u00f3lar y acercarlo al techo de la banda, actualmente en poco m\u00e1s de 1400 pesos.<\/p>\n Qu\u00e9 podr\u00eda hacerlo subir:<\/strong><\/p>\n – Dolarizaci\u00f3n preelectoral. A medida que se acerquen las elecciones de octubre, podr\u00eda darse el habitual movimiento de ahorristas e inversores que prefieren \u201cesperar el resultado posicionados en d\u00f3lares\u201d con la consecuente dolarizaci\u00f3n de carteras.<\/strong><\/p>\n – Un resultado positivo para el kirchnerismo en las elecciones, tanto en la bonaerense de septiembre como en la nacional de un mes m\u00e1s tarde, que pueda sugerir un regreso al poder en 2027. <\/strong><\/p>\n – El desmantelamiento final del cepo, es decir, no solo para individuos, sino tambi\u00e9n para empresas. Cuando se concrete, podr\u00e1n girar utilidades al exterior libremente.<\/strong><\/p>\n – Que el Estado vuelva a comprar divisas.<\/strong> No lo est\u00e1 haciendo y dice que, por ahora, solo lo har\u00e1 en determinadas circunstancias especiales.<\/p>\n – Una d\u00e9bil acumulaci\u00f3n de reservas netas<\/strong> que aliente expectativas de devaluaci\u00f3n a futuro. <\/p>\n – La desaceleraci\u00f3n del ingreso de d\u00f3lares por liquidaciones del agro que suele verificarse casi todos los a\u00f1os a partir de julio.<\/p>\n – Un deterioro adicional del d\u00e9ficit de la cuenta corriente del balance de pagos,<\/strong> es decir, todo lo que un pa\u00eds compra y vende al exterior, as\u00ed como los ingresos y pagos por rentas y transferencias. Este a\u00f1o, ese d\u00e9ficit apunta a cerca de dos puntos del PBI, seg\u00fan c\u00e1lculos privados.<\/p>\n – Agotamiento del d\u00f3lar futuro como instrumento que puede moderar la volatilidad del tipo de cambio. El Gobierno lo utiliza para pautar la evoluci\u00f3n del tipo de cambio spot. Si el Central perdiera todos los fines de mes, implicar\u00eda emisi\u00f3n de pesos y un mal dato para su balance.<\/p>\n Qu\u00e9 factores podr\u00edan mantener el d\u00f3lar estable<\/strong><\/p>\n El Gobierno defiende el actual nivel del tipo de cambio y, ante los argumentos de los analistas que dicen que la Argentina est\u00e1 cara en d\u00f3lares<\/strong>, se\u00f1ala que la divisa flota y su precio lo define el mercado<\/strong>. Apuesta a hechos que ayudar\u00edan a mantenerlo estable:<\/p>\n – Ingreso de d\u00f3lares por venta de activos (privatizaciones de empresas p\u00fablicas). En carpeta est\u00e1n, entre otras, Energ\u00eda Argentina (ENARSA); Intercargo; AySA; Belgrano Cargas; Corredores Viales y Nucleoel\u00e9ctrica Argentina Sociedad An\u00f3nima (NASA).<\/p>\n – Concesiones y licitaciones. Tambi\u00e9n aportar\u00e1n divisas. Entre ellas, rutas nacionales, centrales hidroel\u00e9ctricas, proyectos de obra p\u00fablica financiados por privados y la Hidrov\u00eda del Paran\u00e1.<\/p>\n – Continuidad de la recuperaci\u00f3n de la demanda de dinero, un fen\u00f3meno que en 2024 contribuy\u00f3 a la estabilizaci\u00f3n, aunque ahora no parece tan claro por la insistencia oficial en la \u201cdolarizaci\u00f3n end\u00f3gena\u201c.<\/p>\n – Emisi\u00f3n de otros t\u00edtulos suscribibles en d\u00f3lares como el ya colocado Bonte 2030 y\/o toma de pr\u00e9stamos. <\/p>\n – Entrada de divisas por megainversiones en miner\u00eda y energ\u00eda en el marco del R\u00e9gimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI).<\/p>\n – Aumento de exportaciones de gas, petr\u00f3leo y miner\u00eda a partir de los nuevos proyectos, que har\u00e1n fuertemente superavitarias las balanzas energ\u00e9tica y comercial.<\/strong><\/p>\n – Impulso adicional a la entrada de capitales por recreaci\u00f3n del atractivo de los activos argentinos<\/strong>, ya sea por ca\u00edda adicional del riesgo pa\u00eds o por mayor rentabilidad en sectores m\u00e1s all\u00e1 de Vaca Muerta y de la miner\u00eda. As\u00ed, el d\u00f3lar podr\u00eda quedar cerca del centro de la banda cambiaria. <\/strong>Ayudar\u00eda a este escenario una ca\u00edda en el rendimiento del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 a\u00f1os a un nivel m\u00e1s cercano al 4% anual (hoy en un 4,4%). <\/p>\n En la historia econ\u00f3mica argentina hay varios casos exitosos de estabilizaci\u00f3n, pero la mayor\u00eda termin\u00f3 de la misma manera: no pudieron sostenerse a largo plazo. Es, conciden los analistas, el principal desaf\u00edo del programa actual. \u201cEsta vez es diferente\u201d, suele repetir Caputo. Solo el tiempo podr\u00e1 confirmarlo.<\/p>\n La decisi\u00f3n del Gobierno de no comprar d\u00f3lares en el mercado para no favorecer una suba del tipo de cambio que impacte luego en los precios, aun a costa de no poder acumular reservas, desat\u00f3 un gran debate entre los economistas. 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