<\/p>\n
En la misma semana en la que la Corte Suprema de Justicia dej\u00f3 firme la condena de 6 a\u00f1os de prisi\u00f3n e inhabilitaci\u00f3n perpetua a ejercer cargos p\u00fablicos a Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner, la administraci\u00f3n Milei consigui\u00f3 que la inflaci\u00f3n perfore el 2% mensual y as\u00ed logr\u00f3 un objetivo que ven\u00eda persiguiendo desde mediados de 2024.<\/strong><\/p>\n La deflaci\u00f3n r\u00e9cord de precios Estacionales -cayeron casi 3% en mayo-, el ancla de precios regulados (treparon s\u00f3lo 1,3%, gracias a la baja de las naftas a principios de mes) y la calma cambiaria fueron claves para que la inflaci\u00f3n perfore el 2% en mayo. Pese a que la inflaci\u00f3n n\u00facleo descendi\u00f3 1 punto porcentual respecto del 3,2% registrado en marzo y abril, no perfor\u00f3 el 2%, por lo que consolidar la inflaci\u00f3n por debajo de ese umbral no est\u00e1 a\u00fan garantizado. <\/strong><\/p>\n De hecho, relevamientos de precios de Equilibra de las dos primeras semanas de junio arrojan una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n por fuerte suba de regulados -se encaminan a trepar 3% en junio- y estabilidad de precios estacionales -que deflacionaron en mayo-, por lo que es probable que la inflaci\u00f3n ronde 2%. <\/strong><\/p>\n M\u00e1s all\u00e1 de cuestiones estacionales y el devenir de los precios regulados -la suba internacional del petr\u00f3leo por el agravamiento del conflicto en Medio Oriente impulsar\u00e1 nuestras exportaciones, pero generar\u00e1 presiones alcistas en el costo interno de la energ\u00eda-, el Gobierno busca profundizar la desinflaci\u00f3n conteniendo la suba nominal del salario y del tipo de cambio oficial.<\/strong><\/p>\n La no homologaci\u00f3n de acuerdos paritarios -alcanzados entre sindicatos y empresarios- que superan el 2% mensual que viene implementando el Ejecutivo para bajar la inflaci\u00f3n por el lado del costo laboral, implica p\u00e9rdidas del poder adquisitivo de los trabajadores.<\/strong> Las subas salariales empardaron la inflaci\u00f3n en el primer bimestre del a\u00f1o y cayeron significativamente en marzo y, en menor medida, abril. S\u00ed, y s\u00f3lo s\u00ed, la inflaci\u00f3n se ubica claramente por debajo del 2% como sucedi\u00f3 en mayo, habr\u00eda una recuperaci\u00f3n del poder adquisitivo de los trabajadores. Pero si esto no sucede y el Gobierno no actualiza el bono de $70.000 de la jubilaci\u00f3n m\u00ednima, el ingreso real de los hogares se ver\u00eda resentido de cara a las elecciones legislativas.<\/strong><\/p>\n Por el lado del tipo de cambio oficial, el Gobierno logr\u00f3 remover restricciones cambiarias y reducir al m\u00ednimo la brecha sin provocar un salto cambiario de magnitud. <\/strong>Pero para garantizar la calma cambiaria, decidi\u00f3 no comprar divisas en el mercado \u00fanico de cambios dentro de la banda de flotaci\u00f3n, relegando el objetivo de acumulaci\u00f3n de Reservas Internacionales Netas (RIN). De hecho, al 13 de junio -fecha original establecida en el acuerdo con el FMI firmado hace dos meses- faltaban casi US$3500 millones para cumplir la meta de RIN acordada.<\/p>\n El <\/strong>approach<\/strong><\/em> elegido por el Gobierno maximiz\u00f3 la desinflaci\u00f3n posponiendo la suba del tipo de cambio real y la acumulaci\u00f3n de RIN. <\/strong>Pese a que la elevada liquidaci\u00f3n estacional de la cosecha gruesa ayuda a estabilizar transitoriamente el mercado cambiario, la tendencia creciente del d\u00e9ficit externo exigir\u00e1 un ingreso significativo de capitales en la recta final de las Legislativas que no s\u00f3lo financie el rojo de la cuenta corriente sino tambi\u00e9n una mayor dolarizaci\u00f3n de activos en la previa electoral.<\/p>\n Con problemas de flujo -la apreciaci\u00f3n cambiaria junto con la recuperaci\u00f3n de la actividad elevan el rojo externo- y de stocks -las reservas netas siguen en terreno negativo y hay deudas comerciales y utilidades pendientes de pago-, la estabilidad cambiaria depende crecientemente del financiamiento externo a tasas razonables, lo que exige una reducci\u00f3n del riesgo pa\u00eds. <\/strong><\/p>\n El Gobierno viene removiendo diferentes obst\u00e1culos que afectan a los inversores financieros, pero no logra bajar el riesgo pa\u00eds a valores similares a los de pa\u00edses vecinos. El acuerdo con el FMI lo redujo, pero se estanc\u00f3 en torno de 650 puntos b\u00e1sicos, superando los valores de inicio del a\u00f1o. <\/p>\n Si el BCRA removi\u00f3 todas las restricciones cambiarias a inversores no residentes (incluido el encaje macroprudencial de seis meses, que considero necesario para evitar el ingreso de capitales especulativos) y la sentencia firme de la expresidenta disminuy\u00f3 las probabilidades de un retorno del Kirchnerismo al poder, \u00bfqu\u00e9 es lo que falta para que el riesgo pa\u00eds converja a la regi\u00f3n? Por descarte, la respuesta pareciera ser la acumulaci\u00f3n de reservas, que garantice a los inversores el repago de la deuda soberana en moneda dura. <\/strong><\/p>\n Hasta la semana pasada, el consenso entre economistas sobre la necesidad de acumular reservas no era compartido por las autoridades. El Gobierno insist\u00eda en que s\u00f3lo iba a comprar divisas en el mercado cambiario en el piso de la banda cambiaria; no era necesario acumular reservas en un r\u00e9gimen de libre flotaci\u00f3n cambiaria (aunque intervino en futuros para que el d\u00f3lar no supere el centro de la banda); y, minimizaba el impacto del incumplimiento de la meta de RIN acordada dos meses atr\u00e1s. Sin embargo, el lunes pasado el Ejecutivo anunci\u00f3 que iba a captar hasta US$1000 millones por mes (en colocaciones de deuda en pesos a suscribir con d\u00f3lares), avanzar con ventas de empresas p\u00fablicas, y que el Tesoro podr\u00eda comprar divisas con super\u00e1vit fiscal.<\/strong><\/p>\n Ya sea porque el FMI lo exigi\u00f3 para destrabar desembolsos por US$2000 millones o porque el Gobierno lo considera clave para atraer inversiones financieras de cara a las elecciones, la acumulaci\u00f3n de reservas internacionales vuelve a ser un objetivo de pol\u00edtica econ\u00f3mica. <\/p>\n A\u00fan resta conocer los detalles de implementaci\u00f3n de dichas medidas: \u00bfel Tesoro va a aumentar su deuda o liberar Pesos a cambio de divisas? \u00bfCu\u00e1ndo se van a concretar las privatizaciones?<\/p>\n Sin embargo, la principal duda sobre el esquema actual versa sobre su sostenibilidad. Las autoridades han sido creativas y efectivas a la hora de sostener la apreciaci\u00f3n cambiaria que consolid\u00f3 la desinflaci\u00f3n, pero el d\u00e9ficit externo crece con el paso del tiempo, haciendo cada vez m\u00e1s complejo su financiamiento. <\/strong><\/p>\n El contundente triunfo en las elecciones de mitad de t\u00e9rmino durante la administraci\u00f3n Macri no impidi\u00f3 una brusca correcci\u00f3n cambiaria meses despu\u00e9s. La reversi\u00f3n de saldo energ\u00e9tico gracias a Vaca Muerta -paso de un d\u00e9ficit por m\u00e1s de 1% del PIB a super\u00e1vit por ese mismo monto- hace que este a\u00f1o el d\u00e9ficit externo ronde la mitad respecto a 2017, pero el problema de stock es mayor (reservas internacionales negativas y deudas comerciales y utilidades pendientes de las firmas) y ya se gast\u00f3 la bala de plata de un acuerdo con el FMI.<\/strong><\/p>\n El autor es<\/strong><\/em> <\/em>socio Fundador y director de An\u00e1lisis Macroecon\u00f3mico de la consultora privada Equilibra<\/strong><\/em><\/p>\n En la misma semana en la que la Corte Suprema de Justicia dej\u00f3 firme la condena de 6 a\u00f1os de prisi\u00f3n e inhabilitaci\u00f3n perpetua a ejercer cargos p\u00fablicos a Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner, la administraci\u00f3n Milei consigui\u00f3 que la inflaci\u00f3n perfore el 2% mensual y as\u00ed logr\u00f3 un objetivo que ven\u00eda persiguiendo desde mediados de […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":173571,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-173570","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/173570","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=173570"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/173570\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":173572,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/173570\/revisions\/173572"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/173571"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=173570"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=173570"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=173570"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"