![](\"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/jose-luis-daza-santiago-bausili-y-luis-caputo-en-HD4VFGZPERGV3FXZPPZDPNAOZ4-4.jpg\"\/)
<\/p>\n <\/p>\n
El frente inflacionario le sigue trayendo buenas noticias al Gobierno.<\/strong> La inflaci\u00f3n de mayo fue del 1,5% mensual, cayendo debajo del 2% por primera vez desde febrero de 2018 si excluimos la pandemia. En t\u00e9rminos interanuales, la inflaci\u00f3n se desaceler\u00f3 al 43,8% desde el 47,3% previo. Excluyendo la pandemia, este es el valor m\u00e1s bajo desde agosto de 2018. La inflaci\u00f3n total tuvo algo de \u201cmasajeo\u201d al haber postergado la suba de la tarifa de gas, lo que la podr\u00eda haber llevado al 1,9%. La mejor noticia es que la inflaci\u00f3n n\u00facleo, que excluye los precios estacionales y los regulados, cay\u00f3 al 2,2%, su valor m\u00e1s bajo desde abril de 2018 y compara con un promedio de 2,93% en los primeros cuatro meses del a\u00f1o. Es muy probable que la inflaci\u00f3n de junio sea m\u00e1s elevada, cercana al 2% mensual, pero sin implicar un gran rebote al mismo tiempo.<\/p>\n El descenso inflacionario se basa en varios pilares, complementarios. El primero y m\u00e1s importante es que la pol\u00edtica monetaria se mantiene restrictiva: el Banco Central (BCRA) viene manejando prudentemente la meta de agregados monetarios. Dicha restricci\u00f3n se ve en que las tasas de dep\u00f3sitos mayoristas (TAMAR) anualizadas y netas de la inflaci\u00f3n esperada aumentaron del 9,3% en febrero al 14,4% en mayo. En segundo lugar, a medida que nos adentramos en el per\u00edodo electoral, el Gobierno subi\u00f3 m\u00e1s lentamente los precios de los servicios regulados. Estos aumentaron un 1,54% en promedio en abril y mayo, contra un 2,47% en los dos primeros meses del a\u00f1o. La rebaja de aranceles a la importaci\u00f3n de productos electr\u00f3nicos tambi\u00e9n est\u00e1 aportando lo suyo.<\/p>\n Finalmente, el tipo de cambio se mantiene estable. El jueves pasado ten\u00eda el mismo valor que el d\u00eda del levantamiento del cepo (14 de abril), mientras que la brecha cambiaria casi desapareci\u00f3.<\/strong> Hay un par de factores, adem\u00e1s de las elevadas tasas de inter\u00e9s dom\u00e9sticas, que ayudan a que el peso se mantenga fuerte. <\/p>\n La rebaja temporal de retenciones, que expira a fin de este mes, dispar\u00f3 las ventas del agro. En las primeras dos semanas de junio las exportaciones de cereales y oleaginosas se acercaron a los US$2000 millones seg\u00fan los datos de CIARA y es probable que terminen siendo r\u00e9cord hist\u00f3rico para un mes de junio. Si es as\u00ed, el total de exportaciones de cereales y oleaginosas durante el primer semestre va a haber subido un 43% con respecto al a\u00f1o pasado<\/strong>, mientras que el valor real de lo cosechado (el producto del volumen cosechado por el precio promedio) subi\u00f3 muy poco este a\u00f1o. <\/p>\n El Gobierno tambi\u00e9n opt\u00f3 por emitir deuda en pesos a tasas elevadas pero que se suscriben con d\u00f3lares como estrategia para acumular reservas, en lugar de comprarlas en el mercado<\/strong> como se esperaba despu\u00e9s del acuerdo con el FMI, a fin de evitar una depreciaci\u00f3n del peso. Despu\u00e9s de la colocaci\u00f3n de US$1000 millones el 28 de mayo, la semana pasada anunci\u00f3 que estar\u00e1 licitando hasta US$1000 millones por mes de bonos a plazos mayores a un a\u00f1o bajo esta modalidad. La emisi\u00f3n original estaba disponible solamente para extranjeros, pero las nuevas tambi\u00e9n estar\u00e1n abiertas para residentes locales. Adicionalmente, luego del acuerdo con el FMI, el BCRA impuso una estad\u00eda m\u00ednima de seis meses a los ingresos de capitales de no residentes. La restricci\u00f3n fue promocionada como una \u201cmedida macroprudencial destinada a restringir la entrada de capitales con perfiles marcadamente especulativos\u201d. Pero la necesidad tiene cara de hereje, y esa restricci\u00f3n ya se levant\u00f3.<\/strong> Ahora los extranjeros podr\u00e1n, con los pesos a los que vendan los bonos en el mercado dom\u00e9stico, comprar d\u00f3lares de inmediato. <\/p>\n La pregunta es si la decisi\u00f3n de comprar reservas por esta v\u00eda tan poco ortodoxa no habr\u00e1 sido el resultado de la presi\u00f3n del FMI, que hab\u00eda anunciado que retrasar\u00eda la revisi\u00f3n de las metas del segundo trimestre<\/strong>. Sin revisi\u00f3n, no iba a hacer el desembolso de US$2000 millones que estaba originalmente estipulado en el programa para junio. Adicionalmente a la emisi\u00f3n de bonos, en una entrevista en el streaming <\/em>de \u201cLas tres anclas\u201d el ministro de Econom\u00eda Luis Caputo sugiri\u00f3 que el Gobierno podr\u00eda salir a comprar los d\u00f3lares de emisiones de deuda por parte de las provincias o de corporativos. <\/p>\n Es justamente en el campo de las emisiones corporativas donde se ven muchas de las luces y las sombras del programa econ\u00f3mico.<\/strong> Por un lado, el consorcio que lidera YPF para la construcci\u00f3n del oleoducto Vaca Muerta Sur (VMOS) estar\u00eda por firmar un pr\u00e9stamo sindicado a cinto a\u00f1os por US$1700 millones. En mayo hubo tambi\u00e9n fuertes emisiones de deuda, por m\u00e1s de US$2000 millones, incluyendo a Telecom, Pampa y Pluspetrol.<\/p>\n Pero el panorama para gran parte del sector corporativo argentino luce mucho m\u00e1s desolador.<\/strong> Sufre una combinaci\u00f3n de las consecuencias de los cambios estructurales que vive la econom\u00eda con las consecuencias del programa econ\u00f3mico. Como resultado, los m\u00e1rgenes se achicaron y el costo de financiamiento subi\u00f3. <\/p>\n Una parte de los problemas que vive el sector corporativo es inevitable.<\/strong> La inflaci\u00f3n y el sobre proteccionismo permitieron esconder muchas ineficiencias durante a\u00f1os. El cepo, al dejar muchos pesos atrapados, brind\u00f3 a las empresas la capacidad de emitir deuda a tasas menores que sus pares de los Estados Unidos, una anomal\u00eda que llevo a muchas de ellas a sobre endeudarse. La baja de la inflaci\u00f3n, el levantamiento del cepo y la apertura de la econom\u00eda dejaron al rey desnudo. A medida que cambia el modelo econ\u00f3mico hay muchos sectores, o empresas dentro de sectores, que van a sufrir y cerrar. El problema es que, dados los vaivenes de la Argentina y la incertidumbre sobre la continuidad de las reformas, la inversi\u00f3n en los sectores emergentes del nuevo modelo tarda en llegar. Adicionalmente, parte de lo que ocurre es el reverso de la moneda del objetivo de bajar la inflaci\u00f3n r\u00e1pidamente, ya que lleva a tener las tasas de inter\u00e9s alta y un peso sobrevaluado. <\/p>\n Esta combinaci\u00f3n est\u00e1 generando m\u00faltiples problemas en las empresas.<\/strong> El n\u00famero de concursos preventivos est\u00e1 en aumento, incluyendo Los Grobo, Sancor Cooperativas Unidas, Red Surcos y varias otras. Algunas empresas como Grupo Albanesi no pagaron los cupones de su deuda, mientras que otras empresas de sectores muy diversos como el bancario (Macro), el agr\u00edcola (San Miguel) y el petrolero (Petrolera Aconcagua) enfrentaron dificultades para salir a emitir deuda. Queda la duda si estas dificultades no est\u00e1n adem\u00e1s agravadas por las emisiones del Gobierno y del Banco Central, que cerr\u00f3 un repo (financiamiento con garant\u00eda) por US$2000 millones la semana pasada. Es decir, si el Gobierno no estar\u00e1 saturando el mercado. <\/p>\n El stress financiero tambi\u00e9n se ve en la cifra de cheques rechazados, que viene aumentando fuertemente. Subi\u00f3 del 0,5% del total a mediados de 2014 al 1,3% en abril. Si bien es un n\u00famero bajo todav\u00eda, ya est\u00e1 cerca de ser el m\u00e1s elevado de la historia reciente dejando de lado la pandemia. Los cr\u00e9ditos impagos como porcentaje del total de cr\u00e9ditos del sistema financiero tambi\u00e9n cambiaron de tendencia y suben, aunque todav\u00eda se trata de n\u00fameros muy bajos. <\/p>\n Estos hechos ponen de manifiesto dos realidades. En primer lugar, m\u00e1s all\u00e1 de los nombres de grandes empresas que aparecen en los titulares, los problemas en el sector empresarial est\u00e1n extendidos a todos los sectores de la econom\u00eda y a todo tama\u00f1o de empresa.<\/strong> De lo contrario, el n\u00famero de cheques rechazados, un m\u00e9todo de financiaci\u00f3n muy utilizado por las pymes, no habr\u00eda aumentado. En segundo lugar, est\u00e1 surgiendo una distinci\u00f3n natural de mercado entre los cr\u00e9ditos corporativos. Como parte de los problemas que estamos viendo son causados por el exceso de deuda tomada por algunas empresas, el mercado est\u00e1 castigando a las empresas sobreendeudadas, independientemente del sector al que pertenezca la econom\u00eda.<\/p>\n Estos problemas tambi\u00e9n resaltan que es probable que la econom\u00eda se mueva a un ritmo m\u00e1s lento hasta las elecciones.<\/strong> Hay que pasar el invierno. Despu\u00e9s de las elecciones es probable que algunos de los impedimentos que encuentra el sector corporativo se levanten. Por ejemplo, que haya mejor acceso al financiamiento y que venga m\u00e1s inversi\u00f3n, al caer la posibilidad de reversi\u00f3n de las reformas (algo que tambi\u00e9n cambi\u00f3 para mejor la semana pasada con la confirmaci\u00f3n de la condena de Cristina Kirchner). La situaci\u00f3n cambiaria quiz\u00e1s tambi\u00e9n mejore algo, una vez pasada la necesidad electoral de un peso fuerte. Pero en esta materia el Gobierno tambi\u00e9n tiene que pasar el invierno.<\/strong> Con el agro habiendo liquidado una parte importante de la producci\u00f3n en la primera mitad del a\u00f1o, con el mercado externo mostrando algunos signos de saturaci\u00f3n de la deuda argentina, con las importaciones de bienes y la salida de turistas volando, y con los argentinos muy probablemente comprando d\u00f3lares antes del proceso electoral, el riesgo es que la correcci\u00f3n cambiaria se d\u00e9 antes de las elecciones.<\/strong> Hay que pasar el invierno; el verano luce m\u00e1s prometedor.<\/p>\n La entrada Hay que pasar el invierno se public\u00f3 primero en DIARIO DIGITAL MORENO MEDIOS.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El frente inflacionario le sigue trayendo buenas noticias al Gobierno. La inflaci\u00f3n de mayo fue del 1,5% mensual, cayendo debajo del 2% por primera vez desde febrero de 2018 si excluimos la pandemia. En t\u00e9rminos interanuales, la inflaci\u00f3n se desaceler\u00f3 al 43,8% desde el 47,3% previo. Excluyendo la pandemia, este es el valor m\u00e1s bajo desde agosto de 2018. La inflaci\u00f3n total tuvo algo de \u201cmasajeo\u201d al haber postergado la suba de la tarifa de gas, lo que la podr\u00eda haber llevado al 1,9%. La mejor noticia es que la inflaci\u00f3n n\u00facleo, que excluye los precios estacionales y los regulados, cay\u00f3 al 2,2%, su valor m\u00e1s bajo desde abril de 2018 y compara con un promedio de 2,93% en los primeros cuatro meses del a\u00f1o. Es muy probable que la inflaci\u00f3n de junio sea m\u00e1s elevada, cercana al 2% mensual, pero sin implicar un gran rebote al mismo tiempo.
\n El descenso inflacionario se basa en varios pilares, complementarios. El primero y m\u00e1s importante es que la pol\u00edtica monetaria se mantiene restrictiva: el ..<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":173222,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-173221","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/173221","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=173221"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/173221\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":173224,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/173221\/revisions\/173224"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/173222"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=173221"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=173221"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=173221"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}