![](\"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/el-ministro-de-economia-luis-caputo-y-el-Q4HE3G7K7NEMDO4GQDCCJAPCHQ-2.jpg\"\/)
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Claro como el agua, es exactamente lo que vot\u00e9\u201d. Mientras Pablo escribe la respuesta en X, piensa en voz alta: \u201cBanco el tuit del halc\u00f3n, pero no s\u00e9 qu\u00e9 mierda [sic] es la BMA fija y el FX para abajo\u201d. Acto seguido, tras varias horas intentando entender sin \u00e9xito la explicaci\u00f3n a cargo de tres de los principales funcionarios del equipo de Toto [Caputo], incluyendo al propio halc\u00f3n, Pablo les propone sumarse como panelistas del canal CARAJO a un nuevo programa cuyo eslogan es \u201cNo entend\u00e9s nada de econom\u00eda, pero banc\u00e1s\u201d.<\/strong><\/p>\n El lanzamiento del programa Las Tres Anclas, cuyo spot publicitario se relata arriba y que ya lleva dos episodios al aire, coincidi\u00f3 con un nuevo acuerdo con el FMI con desembolsos frescos de d\u00f3lares para capitalizar el BCRA y una modificaci\u00f3n en el esquema econ\u00f3mico que, entre otras cosas, abandon\u00f3 la entelequia de la Base Monetaria Amplia fija (BMA), y el esquema de crawl<\/em>, que apenas un mes y medio antes hab\u00eda acotado el ritmo diario de suba del d\u00f3lar del 2% mensual al 1% a fin de \u201creducir la inflaci\u00f3n inducida\u201d. <\/p>\n Todo mientras se quitaba el cepo a las personas (no a las empresas) financiado con la eliminaci\u00f3n del blend<\/em>, ese 20% de la exportaci\u00f3n que ya no se liquida en el contado con liquidaci\u00f3n (CCL) aumentando en los hechos la oferta de d\u00f3lares en el mercado oficial. Tambi\u00e9n se establec\u00eda un esquema de flotaci\u00f3n cambiaria entre bandas anchas que se ensanchan (arrancando en $1000-$1400) con un objetivo de acumulaci\u00f3n de reservas junto a un esquema monetario m\u00e1s r\u00edgido, que expl\u00edcitamente proh\u00edbe el financiamiento monetario al fisco. <\/p>\n La l\u00f3gica detr\u00e1s del acuerdo con el FMI era empezar a construir un ancla alternativa a la cambiaria<\/strong> que permitiera terminar de desarmar el cepo en un contexto donde se ajust\u00f3 levemente al alza el super\u00e1vit fiscal requerido (de 1,3% a 1,6% del PBI el primario). Esto ten\u00eda impl\u00edcito un d\u00f3lar m\u00e1s alto dentro de las bandas, que permitiera abrir la econom\u00eda sin da\u00f1ar de m\u00e1s la producci\u00f3n local en un contexto donde la necesidad de sostener el ancla fiscal no da lugar para bajar agresivamente impuestos, ni siquiera las retenciones.<\/strong> Tambi\u00e9n ten\u00eda impl\u00edcita una tasa de inter\u00e9s dom\u00e9stica m\u00e1s alta. <\/p>\n Para cuando se grab\u00f3 el primer programa ya no le hac\u00eda falta a Pablo entender lo que no entend\u00eda, ahora hab\u00eda que entender (o defender) el nuevo acuerdo. Esta flexibilidad para girar sin costos, que vienen usando desde el arranque del Gobierno, y el apoyo incondicional de los seguidores en una discusi\u00f3n sin puntos fijos y ataques permanentes cuando no leyeron ni escucharon el contenido de lo que se cuestiona, volv\u00eda a ocurrir a poco andar. <\/p>\n Sin embargo, esto tambi\u00e9n dur\u00f3 poco.<\/strong> Gracias al apoyo expl\u00edcito del secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, Toto logr\u00f3 que la letra chica de lo firmado en el acuerdo con el FMI fuera letra muerta antes de empezar a andar<\/strong>. Todo mientras Kristalina Georgieva, la directora ejecutiva del FMI, se pone el pin de la motosierra en la solapa y nadie duda de que los waivers que destraben futuros desembolsos van a estar. <\/p>\n L\u00e9ase, entraron US$14.000 millones entre desembolsos del FMI y organismos, pero casi inmediatamente avisaron que solo iban a comprar d\u00f3lares en el piso de la banda (hoy en $987), priorizando la baja de la inflaci\u00f3n por sobre la acumulaci\u00f3n de reservas. <\/p>\n A esto se sum\u00f3 una \u201coferta inesperada\u201d en el mercado de futuros que volvi\u00f3 la curva a niveles muy parecidos a los que hab\u00eda antes del desancle de expectativas de marzo, impulsando la venta de d\u00f3lares en el spot <\/em>para bajar su precio, que sigue arriba de la banda inferior. <\/p>\n Casi en simult\u00e1neo avisaron que iban a girar (y giraron) $12 billones de las utilidades contables (no realizadas) del BCRA al Tesoro, casi el equivalente a los US$12.000 millones del FMI que se canjearon por letras intransferibles para capitalizar el BCRA (que ahora se descapitalizaba). El objetivo fue recrear la caja de pesos, que se empezaba a agotar (los originados en el desarme de pasivos remunerados que estaban en el BCRA), para seguir inyectando liquidez al sistema financiero en las licitaciones del Tesoro priorizando tasas bajas (efecto Anker). Recordemos que las utilidades son contables y est\u00e1n generadas por la capitalizaci\u00f3n de intereses de la deuda indexada a la inflaci\u00f3n que el Tesoro no contabiliza dentro del gasto.<\/p>\n El programa busca que parte de los d\u00f3lares que compran las \u201cpersonas humanas\u201d a los exportadores en el MULC queden en el sistema financiero y abastezcan (en conjunto con los que se originen en el reci\u00e9n anunciado programa \u201cTus d\u00f3lares, tu decisi\u00f3n\u201d) una nueva ronda del cr\u00e9dito en d\u00f3lares<\/strong>. A diferencia de la fase 2, si el BCRA no compra los d\u00f3lares del cr\u00e9dito y estos vuelven a dep\u00f3sitos, hay en los hechos un multiplicador del cr\u00e9dito en d\u00f3lares que potencia la din\u00e1mica, aunque crea argend\u00f3lares. <\/p>\n De momento, desde que arranc\u00f3 la fase 3, la compra de d\u00f3lares de las personas se habr\u00eda ubicado en US$3000 millones, de los cuales US$1600 millones quedaron en los bancos y US$1400 millones habr\u00edan ido a comprimir la brecha en un \u201crulo\u201d que dependiendo del d\u00eda da entre 1% y 2% para aquellos que tengan acceso al d\u00f3lar mayorista. <\/p>\n As\u00ed, los mecanismos de mercado que iban a fijar el tipo de cambio y las tasas de inter\u00e9s, en reemplazo de los dirigistas \u201ccepo\u201d, \u201cblend<\/em>\u201d y \u201ccrawl<\/em>\u201d, no llegaron a nacer y fueron reemplazados por la \u201cintervenci\u00f3n\u201d en futuros y en el manejo de las tasas a trav\u00e9s de la emisi\u00f3n de pesos en las licitaciones del Tesoro (punto Anker). Dicho de otro modo, el objetivo es sostener la remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda y la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito en pesos y en d\u00f3lares en un contexto donde el anclaje cambiario se maneja controlando el diferencial de tasas y la decisi\u00f3n expl\u00edcita de no comprar d\u00f3lares en el medio de la banda<\/strong>, una vez ancladas las expectativas con los d\u00f3lares del FMI.<\/p>\n El relanzamiento del programa con el acuerdo con el FMI, despu\u00e9s del traspi\u00e9 de marzo, le sirvi\u00f3 al Gobierno para apuntalar el resultado de la elecci\u00f3n en CABA el domingo pasado<\/strong>. Elecci\u00f3n que, si bien era para legisladores de la ciudad, en los hechos funciona como ordenador del espacio antikirchnerista de cara a la elecci\u00f3n de mitad de mandato de octubre y fundamentalmente a la elecci\u00f3n en la provincia de Buenos Aires en septiembre. <\/p>\n La lectura es que con super\u00e1vit fiscal y descomprimido el frente electoral con un peronismo de momento desordenado, el riesgo pa\u00eds se tiene que desplomar permitiendo empezar a refinanciar vencimientos del Gobierno en d\u00f3lares, que en 2026 acumulan US$18.000 millones. A las colocaciones de ON de empresas, se estar\u00edan sumando en las pr\u00f3ximas semanas algunas provincias buscando aprovechar el aumento en los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares. M\u00e1s all\u00e1 del Repo por US$2000 millones incluido en el programa financiero presentado, de momento el Tesoro solo estar\u00eda evaluando la colocaci\u00f3n de un bono en pesos a no residentes contra d\u00f3lares \u2013cambio en la normativa mediante que les pide se queden seis meses\u2013 para apuntalar el programa. Vale reconocer, a diferencia de 2017, hasta ahora la tenencia de bonos en pesos era fundamentalmente de locales.<\/p>\n Con los d\u00f3lares en las reservas, el pin de la motosierra en la solapa de Georgieva y la decisi\u00f3n pol\u00edtica de manejar las curvas de d\u00f3lar y tasas para bajar la inflaci\u00f3n e impulsar la actividad, el camino a octubre puede manejarse<\/strong>, aun con un d\u00e9ficit en cuenta corriente que este a\u00f1o cerrar\u00eda cerca de los US$10.000 millones, 1,3% del PBI. <\/p>\n La pregunta es c\u00f3mo sigue despu\u00e9s. Se intentar\u00e1 volver a lo firmado con el FMI en t\u00e9rminos de flexibilidad cambiaria, acumulaci\u00f3n de reservas y un programa monetario menos laxo que permita empezar a alargar el horizonte.<\/strong> O se intentar\u00e1 seguir de largo apuntando a que el caudal pol\u00edtico que conseguir\u00eda en la elecci\u00f3n habilite reformas estructurales que destruyan el costo local, jugando a sostener el \u201ccarry forever<\/em>\u201d con una tasa de inter\u00e9s que paga el Tesoro mientras monetiza parte de lo que vence mientras consigue incorporar al sistema el flujo negro de d\u00f3lares y pesos apuntando a que el RIGI nos salve. <\/p>\n El camino a 2027 es largo y el mundo no es precisamente lineal. Por lo pronto, un d\u00f3lar global algo m\u00e1s d\u00e9bil convive con un encarecimiento de la tasa de libre de riesgo con calificadoras que tambi\u00e9n miran el nivel de reservas en meses de importaci\u00f3n y n\u00fameros fiscales que incluyen el devengamiento de intereses. <\/p>\n Decidan lo que decidan, seguro Pablo, va a escribir \u201cclaro como el agua, es exactamente lo que vot\u00e9\u201d.<\/p>\n La entrada No entend\u00e9s nada de econom\u00eda, pero banc\u00e1s se public\u00f3 primero en DIARIO DIGITAL MORENO MEDIOS.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Claro como el agua, es exactamente lo que vot\u00e9\u201d. Mientras Pablo escribe la respuesta en X, piensa en voz alta: \u201cBanco el tuit del halc\u00f3n, pero no s\u00e9 qu\u00e9 mierda [sic] es la BMA fija y el FX para abajo\u201d. 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\n El lanzamiento del programa Las Tres Anclas, cuyo spot publicitario se relata arriba y que ya lleva dos episodios al aire, coincidi\u00f3 con un nuevo acuerdo con el FMI con desembolsos frescos de d\u00f3lares para capitalizar el BCRA y una modificaci\u00f3n en el esquema econ\u00f3mico que, entre otras cosas, abandon\u00f3 la entelequia de la Base Monetaria Amplia fija (BMA), y el esquema de crawl, que apenas un mes y medio antes hab\u00eda acotado el ritmo diario de suba del d\u00f3lar del 2% mensual a..<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":165904,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-165903","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/165903","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=165903"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/165903\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":165906,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/165903\/revisions\/165906"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/165904"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=165903"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=165903"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=165903"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}