![](\"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/el-presidente-de-la-reserva-federal-jerome-powell-CEV5UVTYA5AGDOLYHJDWWNA3Z4-2.jpg\"\/)
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Jeremy Hayden Powell, titular de la Reserva Federal (FED), tiene delante suyo un flor de problema. Por estatuto, la entidad que preside busca maximizar el nivel de ocupaci\u00f3n de mano de obra y lograr la estabilizaci\u00f3n del nivel general de los precios. Para lo cual cuenta con un solo instrumento: la tasa de inter\u00e9s que maneja. En 2025 esto genera un dilema, porque el impacto de la pol\u00edtica comercial del presidente Donald Trump tira la tasa de inflaci\u00f3n para arriba, y la incertidumbre con la cual la est\u00e1 implementando, tira el nivel de actividad para abajo. \u00bfDeber\u00eda haber subido la tasa, pensando en la inflaci\u00f3n, o bajarla, pensando en la actividad y la ocupaci\u00f3n? Decidi\u00f3 mantenerla. \u00bfPor qu\u00e9 lo hizo? <\/p>\n
Al respecto, convers\u00e9 con el alem\u00e1n Horst Otto Frowein<\/strong> (1923\u20132007), quien estudi\u00f3 econom\u00eda en las universidades de Colonia, Wurzburgo y Bonn. En esta \u00faltima conoci\u00f3 a Norbert Kloten, con qui\u00e9n inici\u00f3 una amistad que dur\u00f3 toda la vida. Seg\u00fan este \u00faltimo, \u201cen 1949 Frowen se cas\u00f3 con Irina Minsker, quien falleci\u00f3 dos d\u00edas antes que \u00e9l. Su vida no se entiende sin prestarle atenci\u00f3n a Irina, nacida en Mosc\u00fa\u201d. Migr\u00f3 a Inglaterra en 1949, donde cambi\u00f3 su nombre y apellido por Stephen Francis Frowen, y se convirti\u00f3 al catolicismo. Le result\u00f3 decisiva la relaci\u00f3n que trab\u00f3 con George Lennox Sharman Shackle, quien le ense\u00f1\u00f3 econom\u00eda en Leeds.<\/p>\n \u2013 Seg\u00fan Kloten, para usted construir puentes entre Alemania e Inglaterra siempre fue una meta importante.<\/strong><\/p>\n \u2013 As\u00ed es. M\u00e1s all\u00e1 de mis escritos, mi principal aporte consisti\u00f3 en sentar a expertos en banca central alemanes e ingleses alrededor de una misma mesa. Sostiene Jens Holscher que como acad\u00e9mico, profesor y editor, fui muy importante tanto en mi pa\u00eds natal como en Inglaterra; agregando que el aspecto sorprendente de mi personalidad es no solamente que me sent\u00eda en mi casa en ambos pa\u00edses, sino que actu\u00e9 como mediador inspirado entre acad\u00e9micos, banqueros y banqueros centrales de Alemania e Inglaterra, combinando la caballerosidad inglesa con el orden y la eficiencia alemanas.<\/p>\n \u2013 De hecho, nunca perdi\u00f3 sus contactos acad\u00e9micos con Alemania.<\/strong><\/p>\n \u2013 Fui profesor visitante en las universidades de Wurzburgo, Fr\u00e1ncfort y Berl\u00edn, y a partir de 1987 el primer ocupante de la c\u00e1tedra de econom\u00eda monetaria, instituida por el Bundesbank en la universidad libre de Berl\u00edn, c\u00e1tedra creada celebrando el 750 aniversario de la fundaci\u00f3n de la ciudad.<\/p>\n \u2013Dos objetivos, un instrumento: autom\u00e1ticamente los economistas pensamos en el teorema de Jan Tinbergen.<\/strong><\/p>\n \u2013 Que en rigor deber\u00eda denominarse teorema Frisch\u2013Tinbergen, porque el primero plante\u00f3 la cuesti\u00f3n y el segundo la sistematiz\u00f3. En 1969 ambos compartieron el premio Nobel en econom\u00eda, la primera vez que fue otorgado.<\/p>\n \u2013 \u00bfQu\u00e9 dice el referido teorema?<\/strong><\/p>\n \u2013 Que en condiciones de certeza, una pol\u00edtica econ\u00f3mica exitosa requiere igual n\u00famero de objetivos y de instrumentos de pol\u00edtica econ\u00f3mica. Teorema que, como tantos otros, a algunos hay que enunci\u00e1rselo as\u00ed: \u201csi ten\u00e9s dos instrumentos, no persigas m\u00e1s que dos objetivos\u201d; mientras que a otros hay que decirles \u201csi persegu\u00eds tres objetivos, mejor que consigas tres instrumentos\u201d.<\/p>\n \u2013 Frisch y Tinbergen inauguraron lo que podemos denominar la \u201cteor\u00eda pura\u201d de la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/strong><\/p>\n \u2013 En efecto, porque no ignoraban la existencia de restricciones pol\u00edticas e institucionales, pero quer\u00edan mostrar que un gobierno poderoso puede no conseguir lo que se propone si la pol\u00edtica econ\u00f3mica tiene fallas t\u00e9cnicas.<\/p>\n \u2013 Usted plante\u00f3 el teorema en condiciones de certeza.<\/strong><\/p>\n \u2013 Porque en 1967 William Crittenden Brainard clarific\u00f3 que en condiciones de incertidumbre, es decir, siempre, una pol\u00edtica econ\u00f3mica exitosa requiere que el n\u00famero de instrumentos sea por lo menos tan grande como el de los objetivos. El ministro de econom\u00eda de cualquier pa\u00eds sonreir\u00eda si usted le dijera que est\u00e1 utilizando demasiados instrumentos para los objetivos que se propone. Porque el ministro, tratando de lograr resultados, utiliza todos los instrumentos que tiene a su alcance, cruza los dedos y reza.<\/p>\n \u2013 Apliquemos todo esto a la reciente decisi\u00f3n de la FED referida a mantener por ahora la tasa de inter\u00e9s que maneja.<\/strong><\/p>\n \u2013 Como bien plante\u00f3 al comienzo de esta conversaci\u00f3n, el se\u00f1or Powell tiene que ocuparse de un par de objetivos de pol\u00edtica econ\u00f3mica, pero cuenta con un solo instrumento. Lo cual equivale a tener que matar dos p\u00e1jaros contando con una sola bala en el rifle. Si por alguna raz\u00f3n los dos p\u00e1jaros est\u00e1n alineados (en econom\u00eda podr\u00edamos pensar en aumentar el nivel de actividad econ\u00f3mica y el del empleo de mano de obra), con un solo disparo lo va a lograr; pero si los dos p\u00e1jaros se posan en lugares distantes, eso ser\u00e1 imposible. <\/p>\n \u2013 De ah\u00ed el dilema de pol\u00edtica econ\u00f3mica que enfrent\u00f3 el titular de la FED.<\/strong><\/p>\n \u2013 Exacto, porque el impacto sobre precios de la err\u00e1tica pol\u00edtica comercial del presidente Trump lo llevar\u00eda a aumentar la tasa de inter\u00e9s, mientras que el impacto contractivo de la referida pol\u00edtica lo llevar\u00eda a disminuirla.<\/p>\n \u2013 No decidi\u00f3 ni una cosa, ni la otra, sino que la mantuvo. \u00bfPor qu\u00e9 lo hizo?<\/strong><\/p>\n \u2013 Por aplicaci\u00f3n de un principio decisorio b\u00e1sico, denominado error tipo I, error tipo II. Por supuesto que no habl\u00e9 por Powell, pero es plausible conjeturar que razon\u00f3 as\u00ed: tanto la decisi\u00f3n de aumentar la tasa, como de disminuirla, conlleva riesgos. El impacto sobre precios es potencialmente importante, pero hasta ahora no se visualiz\u00f3; y lo mismo ocurre con el impacto sobre el PBI, que ciertamente se estanc\u00f3, entre el cuarto trimestre de 2024 y el primero de 2025, pero los estadounidenses no son de salir corriendo a adoptar medidas de pol\u00edtica econ\u00f3mica con la velocidad con la cual lo hacen ustedes, los argentinos.<\/p>\n \u2013 Por eso la mantuvo, gan\u00e1ndose el fastidio del presidente Trump.<\/strong><\/p>\n \u2013 La historia dice que las relaciones entre los presidentes de EE.UU. y los de la FED rara vez son buenas, pero la autoridad monetaria goza de genuina autonom\u00eda con respecto al Poder Ejecutivo de turno. Recuerde que hace algunas semanas Trump pretend\u00eda cortarle la cabeza a Powell, pero \u00e9ste \u2013p\u00fablicamente al menos\u2013 ni se mosque\u00f3.<\/p>\n \u2013Powell no movi\u00f3 la tasa de inter\u00e9s que maneja, pero esto no quiere decir que no lo haga en el futuro.<\/strong><\/p>\n \u2013Efectivamente. Los ingleses, con enorme frecuencia y en muchos aspectos de la vida, comentan que \u201cpor el momento\u201d tal cosa. Es as\u00ed, particularmente en un contexto econ\u00f3mico y financiero internacional tan turbulento como el actual. Baste mencionar que la relaci\u00f3n entre el precio del euro y el del d\u00f3lar, que es flotante, que durante a\u00f1os oscil\u00f3 alrededor de 1,05, de repente subi\u00f3 a 1,13. Lo cual significa revaluaci\u00f3n del euro porque, como la libra esterlina, el tipo de cambio se mide al rev\u00e9s de c\u00f3mo se hace en la Argentina.<\/p>\n \u2013 Don Horst, muchas gracias.<\/strong><\/p>\n La entrada El problema de Powell: matar dos p\u00e1jaros con una sola bala se public\u00f3 primero en DIARIO DIGITAL MORENO MEDIOS.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Jeremy Hayden Powell, titular de la Reserva Federal (FED), tiene delante suyo un flor de problema. Por estatuto, la entidad que preside busca maximizar el nivel de ocupaci\u00f3n de mano de obra y lograr la estabilizaci\u00f3n del nivel general de los precios. Para lo cual cuenta con un solo instrumento: la tasa de inter\u00e9s que maneja. 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