La deuda corporativa, los bonos que emiten las empresas, son uno de los activos m\u00e1s elegidos por los inversores entre conservadores y moderados en la Argentina. Sin ir m\u00e1s lejos fue uno de los segmentos que m\u00e1s aprovech\u00f3 el flujo de d\u00f3lares frescos que entraron al sistema con el blanqueo de fines de 2024 ( y que su \u00faltima fase termin\u00f3 hace pocos d\u00edas) con emisiones por m\u00e1s de US$13.000 millones el a\u00f1o pasado. <\/p>\n
Todo sobre rieles hasta que el comunicado del Grupo Albanesi anunciando que no cumplir\u00eda con el pago de renta de las Obligaciones Negociables de dos de sus empresas -Generaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea (Gemsa) y Central T\u00e9rmica Roca- levantaron polvareda y encendieron una luz amarilla. <\/p>\n
A los pocos d\u00edas fue el turno de Celulosa<\/strong>, una de las empresas productoras de papel m\u00e1s importantes de la Argentina, que comunic\u00f3 a la Comisi\u00f3n Nacional de Valores (CNV) que no pod\u00eda afrontar el pago de ON ni de cheques de pago diferido que vencen en mayo. <\/strong><\/p>\n \u00bfHay que preocuparse? \u00bfEs la punta de un ovillo que podr\u00eda empezar a enredarse? Esas preguntas sobrevolaron naturalmente el \u00e1nimo de los inversores. <\/p>\n \u201cLlamativamente, todos los cr\u00e9ditos se vieron afectados en los primeros d\u00edas (despu\u00e9s de los anuncios de Albanesi y Celulosa), como si se tratara de algo sist\u00e9mico en la Argentina\u201d, dice Diego Ilan M\u00e9ndez, team leader de Mercado de Capitales en PPI. Inmediatamente remarca: \u201cesta situaci\u00f3n no podr\u00eda estar m\u00e1s lejos de la realidad. Estos son casos puntuales, y causados por estrategias o negocios que salieron mal\u201d.<\/p>\n Nicolas Sibecas, agente productor (CNV) y cofundador de Inversiones Andinas, apunta a un conjunto de factores que se combinaron en las \u00faltimas semanas y \u201capretaron\u201d el acceso a cr\u00e9dito para las empresas. \u201cPor un lado la crisis comercial internacional hizo que los inversores internacionales quieran tener menos activos de riesgo, entre los que est\u00e1n los bonos corporativos de un pa\u00eds como la Argentina y tambi\u00e9n la sorpresiva liberaci\u00f3n del cepo y la desaparici\u00f3n de la brecha cambiaria cerr\u00f3 definitivamente la ventana de las emisiones \u2018d\u00f3lar link\u2019 donde muchos encepados iban a buscar cobertura cambiaria a tasa muy por debajo de la que pagaban emisiones hard d\u00f3lar\u201d.<\/p>\n \u201cLa normalizaci\u00f3n ser\u00e1 un proceso gradual, pero en una econom\u00eda sin cepo y con menos inflaci\u00f3n seguro habr\u00e1 m\u00e1s y mejor cr\u00e9dito para las empresas en general\u201d<\/strong> afirma Sibecas y remarca \u201cno creemos que quien tiene una cartera de Obligaciones Negociables corporativas diversificada deba tener miedo, pero los que paso con Albanesi y Celulosa s\u00ed es una se\u00f1al de alarma para quien cre\u00eda que dentro del asset class todos los emisores son iguales\u201d<\/p>\n En ese sentido, es clave separar la \u201cpaja del trigo\u201d y llevar tranquilidad sobre un activo clave para el mercado local, tanto para los inversores -individuales e institucionales- como para las empresas que encuentran en esta alternativa una excelente v\u00eda de financiamiento. A diario seg\u00fan los datos de ByMA se negocian localmente unos $33.500 millones en Obligaciones Negociables.<\/p>\n Como siempre la oportunidad aparece para quien sabe detectarla y est\u00e1 preparado. Tras los eventos de Celulosa y Albanesi, el mercado se inquiet\u00f3 y muchas ON bajaron de precio producto de ventas por parte de tenedores que optaron por salir sin mucho fundamento. \u201cpara el inversor avido, esta situaci\u00f3n no fue m\u00e1s que una oportunidad para invertir en ON a precios m\u00e1s baratos. Las emisiones de YPF, Pampa Energ\u00eda, YPF Luz, Arcor, IRSA, y dem\u00e1s compa\u00f1\u00edas de primera l\u00ednea, as\u00ed como cayeron, rebotaron r\u00e1pidamente\u201d, postula M\u00e9ndez de PPI y agrega que esta reacci\u00f3n es esperable dado que \u201cquien conoce estas compa\u00f1\u00edas, no le asigna una probabilidad significativa a un incumplimiento, puesto que sus negocios se mantienen s\u00f3lidos\u201d.<\/p>\n Una Obligaci\u00f3n Negociable que inmediatamente se cubri\u00f3 con un manto de dudas fue MSU Energy. M\u00e9ndez se encarga de explicar la situaci\u00f3n de esta compa\u00f1\u00eda y tambi\u00e9n lleva tranquilidad a los inversores. \u201cMSU Green Energy es una compa\u00f1\u00eda que si uno mira sus ratios de endeudamiento por encima pensar\u00eda que se encuentra en problemas. Sin embargo, le faltar\u00eda entender la pel\u00edcula. Esta compa\u00f1\u00eda decidi\u00f3 embarcarse en la construcci\u00f3n de numerosos parques solares en Chaco y Formosa fonde\u00e1ndose a trav\u00e9s de la emisi\u00f3n deuda y vendiendo por adelantado de una porci\u00f3n de su producci\u00f3n de energ\u00eda futura\u201d.<\/p>\n \u201cA medida que estos parques vayan complet\u00e1ndose, la compa\u00f1\u00eda lograr\u00e1 ir reduciendo sus niveles de endeudamiento. Adicionalmente, dado que el perfil de deuda es acorde, y no enfrentan grandes pagos hasta fines de 2026, tampoco se espera que tenga mayores inconvenientes para afrontar sus compromisos\u201d, dice Diego Ilan M\u00e9ndez y deja una perlita sobre la mesa: \u201cEn esta l\u00ednea, a US$90, como la vimos el lunes 12 por momentos, nos sigue pareciendo una oportunidad interesante, pues ofrece un retorno de 13,7%\u201d.<\/p>\n Los eventos como el de Gemsa y Celulosa sirven tambi\u00e9n para traer a la realidad a los inversores que solo se dejan llevar por recomendaciones en redes sociales o por los altos rendimientos prometidos. Algunos b\u00e1sicos que todo inversor deber\u00eda guardar y recordar: <\/p>\n * Siempre m\u00e1s rendimiento tiene asociado detras mayor riesgo <\/p>\n * Evitar compa\u00f1\u00edas cuyos ratios de apalancamiento son muy elevados. Una investigaci\u00f3n muy b\u00e1sica pero que podr\u00eda ahorrarle disgustos al inversor es observarlos ratios deuda neta \/ Ebitda y cobertura de intereses. Cuanto m\u00e1s bajo el primero y m\u00e1s alto el segundo, mejor\u201d, dice el experto de PPI. <\/p>\n * Conocer el instrumento y no tomar decisiones emocionales. <\/p>\n Gaston Lentini, asesor matriculado y experto en educacion financiera, deja otro tip para los inversores: \u201cSi bien existe en el mercado una calificaci\u00f3n de riesgo para todos los cr\u00e9ditos que nos puede ayudar a entender y elegir a quien prestarle nuestro dinero y los cr\u00e9ditos m\u00e1s seguros siempre ser\u00e1n calificados como AAA pero, las calificadoras son contratadas por los calificados, entonces para salvar ese conflicto de intereses es que sugiero siempre usar el sentido com\u00fan y hacernos algunas preguntas: \u00bfLa empresa gana plata? \u00bfEsa ganancia es en la moneda en la que se endeudo? \u00bfTiene alg\u00fan impago en su historial?\u201d<\/strong><\/p>\n \u201cHay que hacer los deberes y analizar las empresas en las que invertimos, no solo mirar las tasas de rendimiento de los instrumentos\u201d, dice, como alerta para inversores desprevenidos, Sibecas.<\/p>\n \u00bfD\u00f3nde ven oportunidades los expertos? Sibecas, de Inversiones Andinas apunta los inversores que buscan bajo riesgo: \u201cUna opci\u00f3n de buena calidad para quien quiere estar muy tranquilo es la ON de Vista, que vence en el 2031 y que a los precios actuales rinde un 8% anual en d\u00f3lares\u201d. \u201cPuede comprarse tanto con pesos como con d\u00f3lares, paga cup\u00f3n semestral en d\u00f3lares (exento del impuesto a las ganancias para personas f\u00edsicas) y tiene muy buena liquidez por mercado secundario\u201d, remarca.<\/p>\n Lentini enumera: empresas como Vista, Pan American Energy (PAE), TGS o Pampa Energ\u00eda no nos brindan grandes rentas pero ganamos en tranquilidad. <\/p>\n Mendez, de PPI, responde r\u00e1pido a la pregunta sobre si hay oportunidades en el mercado local de deuda corporativa: \u201cLa respuesta es afirmativa, pero hay que ser cauteloso a la hora de seleccionar activos\u201d. \u201cUn error muy com\u00fan del inversor no entrenado es elegir sus veh\u00edculos de renta fija por la TIR que ofrecen. Lo que hay que entender es que muchas de las que ofrecen tasas de retorno exageradas, lo hacen por un motivo: una elevada probabilidad de default\u201d.<\/p>\n \u00bfD\u00f3nde ven oportunidades los expertos<\/strong>? Sibecas, de Inversiones Andinas apunta los inversores que buscan bajo riesgo: \u201cUna opci\u00f3n de buena calidad para quien quiere estar muy tranquilo es la ON de Vista, que vence en el 2031 y que a los precios actuales rinde un 8% anual en d\u00f3lares\u201d. \u201cPuede comprarse tanto con pesos como con d\u00f3lares, paga cup\u00f3n semestral en d\u00f3lares (exento del impuesto a las ganancias para personas f\u00edsicas) y tiene muy buena liquidez por mercado secundario\u201d, remarca.<\/p>\n Lentini enumera: empresas como Vista, Pan American Energy, TGS o Pampa Energ\u00eda no nos brindan grandes rentas pero ganamos en tranquilidad. <\/p>\n Mendez, de PPI, responde r\u00e1pido a la pregunta sobre si hay oportunidades en el mercado local de deuda corporativa: \u201cLa respuesta es afirmativa, pero hay que ser cauteloso a la hora de seleccionar activos\u201d. \u201cUn error muy com\u00fan del inversor no entrenado es elegir sus veh\u00edculos de renta fija por la TIR que ofrecen. 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\n Todo sobre rieles hasta que el comunicado del Grupo Albanesi anunciando que no cumplir\u00eda con el pago de renta de las Obligaciones Negociables de dos de sus empresas -Generaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea (Gemsa) y Central T\u00e9rmica Roca- levantaron polvareda y encendieron una luz amarilla.
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