<\/p>\n
Luis Secco se define como un integrante de la primera hora del equipo \u201canticepo\u201d \u2013habr\u00eda que haberlo sacado antes, cree\u2013, pero no duda en calificar a la medida tomada hace una semana como \u201cla m\u00e1s trascendente\u201d del gobierno de Javier Milei desde que asumi\u00f3 en diciembre de 2023. En una entrevista con LA NACION dos d\u00edas despu\u00e9s de la entrada en vigencia del nuevo r\u00e9gimen cambiario, dice que mantener el anterior esquema del d\u00f3lar con el crawling peg<\/em> ya no era sostenible y analiza qu\u00e9 puede pasar con la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses. <\/p>\n Secco cree que, como argumenta el Gobierno, esta vez hay elementos diferentes en el plan, pero pone un reparo: \u201cLa estabilizaci\u00f3n no solo necesita pol\u00edtica fiscal, monetaria y cambiaria consistente, tambi\u00e9n necesita la otra gran pata, las patas de las reformas\u201d. <\/p>\n \u2013\u00bfQu\u00e9 evaluaci\u00f3n hace de los primeros d\u00edas luego de la salida del cepo cambiario?<\/strong><\/p>\n \u2013Todo lo que ten\u00eda que ver con consolidar un r\u00e9gimen cambiario m\u00e1s serio y m\u00e1s cre\u00edble es bienvenido. El levantamiento del cepo era la otra gran cuesti\u00f3n, y ah\u00ed dir\u00eda que lo que tenemos es parcial, tan parcial como son las bandas de flotaci\u00f3n frente a la flotaci\u00f3n. Estamos como en un puente, un puente transitorio del tipo de cambio cuasi r\u00edgido del crawling peg<\/em> a uno flotante, que son las bandas, y una liberalizaci\u00f3n de los controles para las personas y no tan fuerte para las personas jur\u00eddicas [las empresas]. En este marco, el Gobierno todav\u00eda tiene cierto grado de control. Me parece que estos d\u00edas son d\u00edas de tanteo, de ver c\u00f3mo se mueve el Gobierno. En el comunicado del Banco Central y en el acuerdo con el Fondo Monetario queda claro que, aunque dijeron que no, se puede intervenir dentro de la banda, algo muy particular, porque la banda es una regla. Habr\u00e1 que ver c\u00f3mo opera eso en perspectiva.<\/p>\n \u2013En estos d\u00edas, el Gobierno no intervino y el Presidente dijo que solo van a comprar cuando llegue al piso, a $1000.<\/strong><\/p>\n \u2013Yo creo que el mercado va a estar un poco atento a si interviene o no. Respecto del acuerdo con el Fondo, los fondos frescos sorprendieron porque son m\u00e1s de lo que se esperaba. As\u00ed que, digamos, hubo una buena cantidad de fondos, un buen desembolso inicial y un r\u00e9gimen de bandas que es un puente necesario hacia una flotaci\u00f3n amplia sin intervenci\u00f3n del Banco Central. Bienvenida la salida del cepo, dije el otro d\u00eda que era la medida m\u00e1s trascendente que toma el Gobierno desde diciembre de 2023.<\/p>\n \u2013\u00bfSorprendi\u00f3 el valor del d\u00f3lar a la salida del cepo y que luego cayera?<\/strong><\/p>\n \u2013Yo hubiera esperado por ah\u00ed que se hubiese ido un poco m\u00e1s arriba al principio y tampoco era motivo de preocupaci\u00f3n. Era l\u00f3gico que fuera a un nivel parecido al del d\u00f3lar blend <\/em>[el esquema que permit\u00eda a los exportadores vender el 20% de su liquidaci\u00f3n al valor del Contado con Liquidaci\u00f3n], porque en definitiva el que abastece ahora el mercado es el exportador. Era bastante l\u00f3gico que se conformara, entre comillas, un precio parecido al que estaban recibiendo antes, cerca de los $1200. Ah\u00ed no hay ning\u00fan cambio grande, pero para el importador es un salto y eso hace temer que haya ciertos precios de la econom\u00eda que puedan correrse hacia arriba en los pr\u00f3ximos meses. Pero yo creo que el pass through deber\u00eda ser menor que en otros episodios.<\/p>\n \u2013\u00bfPor qu\u00e9?<\/strong><\/p>\n \u2013Si usualmente lo que se ve es un traslado de un 60% de la devaluaci\u00f3n a precios en dos meses, creo que hoy podemos estar en un 30% en dos meses. Hay un ancla fiscal, un ordenamiento monetario y pienso que tambi\u00e9n el 3,7% de inflaci\u00f3n de marzo tuvo un poquito de anticipaci\u00f3n del nuevo r\u00e9gimen cambiario. Abril es un mes en el que tambi\u00e9n hay precios estacionales que se van para arriba, hay que acordarse de que detr\u00e1s del 3,7 de marzo hubo un 8,4% [de suba] de precios estacionales. En abril probablemente haya estacionales hacia arriba y en mayo tambi\u00e9n puede llegar a haber algunas correcciones adicionales de tarifas. Son dos o tres meses en los que vamos a ver una inflaci\u00f3n que tal vez empiece con cuatro, o est\u00e9 cerca de cuatro. No lo veo y\u00e9ndose a 5%, no hay motivos. Ah\u00ed vendr\u00e1 una necesidad de comunicar que es algo natural, extraordinario.<\/p>\n \u2013El momento para salir del cepo, entonces, fue el indicado, para que la inflaci\u00f3n vuelva a bajar para el momento de las elecciones.<\/strong><\/p>\n \u2013El Gobierno enfrentaba un dilema, dos cursos de acci\u00f3n ante los cuales no se puede elegir uno que sea evidentemente mejor que el otro. Por un lado, pod\u00eda decir: no hago nada y sigo como estoy hasta octubre, corriendo riesgos, o bien pod\u00eda decir: hago lo que tengo que hacer, aprovecho la ventana de una oportunidad bastante in\u00e9dita \u2013el acuerdo con el Fondo y la estacionalidad de los ingresos de d\u00f3lares por la cosecha\u2013 y corro el riesgo de tener dos o tres meses con una inflaci\u00f3n un poco m\u00e1s alta. A partir del invierno, la inflaci\u00f3n deber\u00eda volver a mostrar se\u00f1ales concretas de ca\u00edda, y as\u00ed enfrentar el acto electoral m\u00e1s importante \u2013m\u00e1s all\u00e1 de las elecciones municipales que tenemos ahora\u2013 con m\u00e1s chance de \u00e9xito. Para m\u00ed, fue una decisi\u00f3n correcta, como miembro del equipo \u201canticepo\u201d desde hace tanto tiempo. Mi frase era: el mejor momento para salir del cepo es hoy, no importa cu\u00e1ndo me leas.<\/p>\n De vuelta, recalco que las bandas son un r\u00e9gimen transitorio y que el levantamiento del cepo es parcial. Pero estamos en la direcci\u00f3n correcta. Era muy dif\u00edcil volver a desinflar la econom\u00eda con el r\u00e9gimen cambiario anterior, casi un imposible.<\/p>\n \u2013\u00bfPor qu\u00e9? \u00bfNo era cre\u00edble el <\/strong>crawling peg<\/strong><\/em>?<\/strong><\/p>\n \u2013Ya se hab\u00eda empezado a generar esa presunci\u00f3n de que hab\u00eda que corregir el tipo de cambio, alimentada de alguna manera por el mismo Gobierno cuando reconoci\u00f3 que hab\u00eda una apreciaci\u00f3n real. \u00bfDesde cu\u00e1ndo dej\u00f3 de caer la inflaci\u00f3n? Lleg\u00f3 a 2,2% [mensual, en enero] y nunca baj\u00f3 del 2. Sigue habiendo una viscosidad, una inercia en esta idea de que hay alg\u00fan precio que queda atrasado y que tiene que corregir en alg\u00fan momento. No se pod\u00eda mantener el r\u00e9gimen cambiario anterior y permitir que la inflaci\u00f3n siguiera bajando. El cepo era otro elemento clave, porque m\u00e1s all\u00e1 de las trabas que significa a la hora de comerciar y para manejar un portafolio financiero, es una se\u00f1al de precariedad enorme. Es muy dif\u00edcil explicarle a cualquier observador del exterior que en la Argentina va todo bien si ten\u00e9s cepo. \u00bfTodav\u00eda est\u00e1?, te preguntaban. Eso es sin\u00f3nimo de que sos vulnerable y fr\u00e1gil. <\/p>\n \u2013Volviendo a la inflaci\u00f3n, cree que en unos meses puede volver a bajar, entonces.<\/strong><\/p>\n \u2013La l\u00f3gica ser\u00eda que se vaya reduciendo, pero tampoco veo una desinflaci\u00f3n al 1% mensual. Creo que va a llevar un poco m\u00e1s de tiempo.<\/p>\n \u2013El Gobierno dice que nunca pas\u00f3 que exista super\u00e1vit fiscal y recalca el trabajo hecho sobre los pesos, el haber secado la plaza para una potencial corrida contra el d\u00f3lar. \u00bfEs un factor in\u00e9dito que podr\u00eda permitir una baja m\u00e1s r\u00e1pida de la inflaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n \u2013Creo que es diferente, s\u00ed. Hay un ordenamiento fiscal sin dudas, un ordenamiento monetario, un r\u00e9gimen cambiario mejor que antes, un gobierno dispuesto a resolver problemas, cosa que tampoco lo tuvimos siempre. Eso est\u00e1 y le otorga la posibilidad al Gobierno de que, con honestidad intelectual, diga que esta vez puede ser diferente. Ahora, una cosa es que pueda ser diferente y otra, que la desinflaci\u00f3n baje tan r\u00e1pido. Son dos cosas distintas. Los grifos de emisi\u00f3n se cerraron todos en julio del a\u00f1o pasado, pero si se miran las metas hay una expansi\u00f3n prevista en t\u00e9rminos del PBI. Si hay demanda de pesos, el Gobierno va a abastecer esa demanda para no impedir que la econom\u00eda crezca. Hay que aclarar tambi\u00e9n que, en el acuerdo con el Fondo, en varios tramos del texto dice que el Banco Central va a usar activamente la pol\u00edtica de tasa de inter\u00e9s, o sea que se supone que est\u00e1n viendo la necesidad de tocar la tasa en el caso de que sea necesario. De hecho, me sorprendi\u00f3 en el anuncio que no dijeran nada respecto de un aumento de la tasa de inter\u00e9s.<\/p>\n \u2013En el acuerdo con el FMI se habla de una inflaci\u00f3n en todo el a\u00f1o de entre 18 y 23%, \u00bfes cumplible?<\/strong><\/p>\n \u2013Para que d\u00e9 23% anual al comparar diciembre contra diciembre [de 2024], si en abril y mayo est\u00e1 cerca de 4% mensual, a partir de junio deber\u00eda estar en torno del 1% mensual. No luce muy factible ese 23%. Lo que quiero decir es que puede haber alg\u00fan cambio en la medida en que la inflaci\u00f3n se verifique un poco m\u00e1s alta. Probablemente vayamos a metas monetarias no tan restrictivas. Pero habr\u00e1 que verlo, porque el Gobierno tambi\u00e9n podr\u00eda decir que mantiene la meta del 23% porque quiere convencer [al mercado] de que la tasa de inflaci\u00f3n va a caer m\u00e1s r\u00e1pido. Pienso que va a tener margen con el Fondo Monetario, me parece que se reserva esa discrecionalidad como para ir ajustando las metas. No me preocupa en tanto sea un ajuste razonable que tenga que ver con la din\u00e1mica macro.<\/p>\n Creo, en suma, que la estabilizaci\u00f3n puede ser diferente esta vez, solo tengo un reparo.<\/p>\n \u2013 \u00bfCu\u00e1l?<\/strong><\/p>\n \u2013 La estabilizaci\u00f3n no solo necesita pol\u00edtica fiscal, monetaria y cambiaria consistente, es decir, una macro sana: tambi\u00e9n necesita la otra gran pata, las patas de las reformas. Est\u00e1 escrito en el acuerdo con el Fondo, pero tambi\u00e9n lo pide la Argentina. Cuando uno habla con los empresarios, te dicen que les encanta el \u00e9nfasis en la estabilizaci\u00f3n, pero tambi\u00e9n necesitan otras cosas. Desde el punto de vista te\u00f3rico, las estabilizaciones exitosas son las que combinan estos criterios de sanidad macroecon\u00f3mica con las reformas estructurales. Por eso se llaman cambios de r\u00e9gimen. La tarea que est\u00e1 haciendo [el ministro de Desregulaci\u00f3n] Federico Sturzenegger es loable, muy importante, pero faltan leyes.<\/p>\n \u2013 \u00bfQu\u00e9 es lo m\u00e1s urgente?<\/strong><\/p>\n \u2013 Te dir\u00eda que pasa por la cuesti\u00f3n tributaria, sobre todo sacarse de encima los impuestos m\u00e1s distorsivos. Eliminar, simplificar, mejorar mucho la administraci\u00f3n tributaria, eso es muy importante. Quitar las superposiciones de potestades tributarias entre Naci\u00f3n, provincias y municipios, todo ese desorden de pagos a cuenta, de retenciones autom\u00e1ticas. Son costos enormes, mucho m\u00e1s grandes que los costos que puedan reducirse por la v\u00eda regulatoria. No digo que no sea importante la regulaci\u00f3n, pero hay que reordenar las cuestiones que hacen al manejo micro de los impuestos. Otro tema importante tiene que ver con lo laboral. Se avanz\u00f3 en parte, pero no alcanza. Tambi\u00e9n hay que discutir la reforma previsional. Todas esas reformas hoy lucen como una ingenuidad, lamentablemente, por el clima pol\u00edtico que tiene la Argentina. Hay que tratar de dar alguna se\u00f1al de que, m\u00e1s all\u00e1 del resultado electoral, esa agenda est\u00e1, y que se van a crear mecanismos como para llevarla adelante.<\/p>\n Luis Secco se define como un integrante de la primera hora del equipo \u201canticepo\u201d \u2013habr\u00eda que haberlo sacado antes, cree\u2013, pero no duda en calificar a la medida tomada hace una semana como \u201cla m\u00e1s trascendente\u201d del gobierno de Javier Milei desde que asumi\u00f3 en diciembre de 2023. 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