<\/p>\n
NUEVA YORK.\u2013 Joaqu\u00edn Cottani espera parado en la puerta del The Yale Club<\/strong> de esta ciudad, frente a Grand Central. Es un lugar privado, creado en 1897, para todos los graduados de esa universidad, en donde se pueden ver retratos colgados de exalumnos, como los presidentes George Bush (padre e hijo) y Bill Clinton. Tambi\u00e9n estudiaron en esta instituci\u00f3n Cottani (doctorado en Econom\u00eda) y el actual secretario del Tesoro, Scott Bessent<\/strong>, quien ma\u00f1ana visitar\u00e1 la Argentina.<\/p>\n El economista cordob\u00e9s est\u00e1 radicado en Estados Unidos desde 1997, pero paus\u00f3 esa residencia durante seis meses cuando asumi\u00f3 como secretario de Pol\u00edtica Econ\u00f3mica del Gobierno. En ese entonces, no conoc\u00eda personalmente ni al presidente Javier Milei<\/strong> ni al ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo<\/strong>; hab\u00eda llegado por recomendaci\u00f3n del exministro Domingo Cavallo, de buena relaci\u00f3n en ese momento con el mandatario libertario.<\/p>\n Sin embargo, a mediados del a\u00f1o pasado, renunci\u00f3 por diferencias en la forma de abordar la pol\u00edtica cambiaria. Cottani estaba a favor de quitar el cepo y pasar a una flotaci\u00f3n del tipo de cambio, pero compart\u00eda la idea de que el Gobierno se sent\u00eda c\u00f3modo con el cepo porque le permit\u00eda tener tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas y ayudaba a acelerar la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n \u201cCaputo siempre me dijo que la diferencia entre los economistas y la gente del mercado es que los economistas piensan con una hoja de Excel cuando toman decisiones, pero que es el conocimiento del mercado el que da la reacci\u00f3n. En eso le daba raz\u00f3n total. Uno piensa m\u00e1s te\u00f3ricamente, sin conocer los actores. No me fui ni enojado ni nada. Mi objetivo era influir si se pod\u00eda en el debate interno sobre ideas que a lo mejor hubieran terminado permitiendo salir del cepo m\u00e1s r\u00e1pido<\/strong>\u201d, dice Cottani, con tranquilidad y con elogios a Caputo por c\u00f3mo afront\u00f3 los primeros meses de gesti\u00f3n.<\/p>\n El exsecretario pensaba que el Gobierno iba a salir del cepo en noviembre, cuando la brecha cambiaria baj\u00f3 al 10%, pero cree que la gesti\u00f3n econ\u00f3mica estaba asustada de los ruidos que eso pod\u00eda generar. \u201cEl exitismo argentino nos hace siempre llegar al final tarde, cuando ya los problemas se producen por un shock internacional o por una cuesti\u00f3n de acumulaci\u00f3n\u201d, indica, en una entrevista con LA NACION<\/strong>, realizada el mi\u00e9rcoles pasado, previo a conocerse el acuerdo con el FMI.<\/p>\n \u2013\u00bfC\u00f3mo ve la Argentina en este contexto internacional m\u00e1s vol\u00e1til?<\/strong><\/p>\n \u2013Le agrega un problema a los problemas locales que ya ven\u00eda teniendo. Sin embargo, soy optimista tanto a nivel internacional como local. A nivel internacional porque creo que esto es m\u00e1s una forma desordenada de aproximarse a un mundo m\u00e1s abierto. Si bien Trump no lo explica de esa manera y pareciera que lo suyo es el mercantilismo, creo que va a llevar a una econom\u00eda m\u00e1s abierta de la cual la Argentina se va a beneficiar. Hoy todo parece dram\u00e1tico.<\/strong> El ambiente internacional le agrega ruido a la Argentina, pero dentro de tres meses creo que no vamos a estar hablando de los aranceles y no va a haber una crisis financiera, como algunos dicen. Puede haber golpes financieros como est\u00e1n habiendo ahora, pero no hay elementos para una crisis financiera comparable a, por ejemplo, la crisis de 2008. Tampoco es comparable al da\u00f1o que ocasion\u00f3 la pandemia.<\/p>\n \u2013Este shock externo negativo agarra a la Argentina con reservas netas negativas y un r\u00e9gimen cambiario muy r\u00edgido. <\/strong><\/p>\n \u2013Esos son los dos problemas de la Argentina y eso se resuelve levantando el cepo. Es algo que la Argentina tendr\u00eda que haber hecho en el segundo semestre del a\u00f1o pasado, por ejemplo, en noviembre, cuando la brecha cambiaria hab\u00eda llegado al 10%, y cuando las reservas estaban aumentando, si bien no por la cuenta comercial, sino m\u00e1s bien por la financiera. Pero era un momento de buenas expectativas donde eso se debi\u00f3 haber hecho.<\/p>\n \u2013\u00bfPor qu\u00e9 no se sali\u00f3 del cepo ah\u00ed? <\/strong><\/p>\n \u2013Porque prevaleci\u00f3 esta idea de que no hab\u00eda que hacer nada que pudiera alterar la reducci\u00f3n persistente de la inflaci\u00f3n, por lo menos hasta las elecciones, que no s\u00e9 si es una orden presidencial o si es algo compartido tambi\u00e9n por Toto Caputo y Santiago Bausili. El Gobierno estuvo bien en no haber tratado de hacer lo que hizo Macri a fin de 2015 de liberar el cepo de golpe. Eran circunstancias distintas y hubiera llevado a un salto inflacionario grande. Eventualmente, la inflaci\u00f3n habr\u00eda bajado, pero el proceso habr\u00eda sido mucho m\u00e1s desordenado y el impacto sobre el producto y la pobreza hubiera sido peor del que fue. Le doy todo el cr\u00e9dito. Yo era parte del equipo econ\u00f3mico en ese momento y compart\u00eda que no era el momento de salir. Cuando la inflaci\u00f3n baj\u00f3 y las expectativas inflacionarias ya se hab\u00edan controlado, era el momento de levantar el cepo, tal vez con algunas restricciones residuales que podr\u00edan haberse quedado, como el giro de dividendos o los pagos entre filiales de una misma compa\u00f1\u00eda. Hubo una especie de terquedad. Dec\u00edan que no se pod\u00eda hacer nada porque lo importante era mantener las expectativas inflacionarias bajas<\/mark> y para eso, el ancla cambiaria era la \u00fanica manera de mantener controlada la inflaci\u00f3n. Adem\u00e1s, la brecha parec\u00eda estar tambi\u00e9n bajo control, a pesar de que hab\u00eda intervenciones y estaba el d\u00f3lar blend<\/em> del 20%.<\/p>\n \u2013\u00bfQu\u00e9 hubiese pasado si en noviembre se levantaba el cepo?<\/strong><\/p>\n \u2013Hubiera habido un salto cambiario e inflacionario, pero si el Banco Central hubiera hecho las cosas bien, que significa hacerlo con convicci\u00f3n, no t\u00edmidamente y de forma s\u00faper gradual, se hubiera producido la misma baja fuerte de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n \u2013\u00bfPero podr\u00eda haber habido una inflaci\u00f3n mensual de dos d\u00edgitos nuevamente?<\/strong><\/p>\n \u2013La inflaci\u00f3n podr\u00eda haber llegado a 7%, si se unificaba el tipo de cambio. Tal vez hubiera habido un overshooting<\/em> en el tipo de cambio [una suba excedida], pero inmediatamente iba a bajar, porque al no haber acomodamiento monetario a trav\u00e9s del financiamiento del d\u00e9ficit fiscal, se hubiera dado una baja de la cantidad real de dinero. Adem\u00e1s, porque despu\u00e9s de ese overshooting<\/em> inicial, iba a haber apreciaci\u00f3n cambiaria. Todav\u00eda eso se puede hacer ahora. <\/p>\n \u2013Pero estamos en v\u00edsperas de las elecciones legislativas…<\/strong><\/p>\n \u2013S\u00ed, pero los meses de aqu\u00ed a la elecci\u00f3n van a ser muy ruidosos desde el punto de vista financiero.<\/mark> \u00bfC\u00f3mo se van a controlar los tipos de cambio paralelos? \u00bfConviene vivir con ese ruido de brecha que va a obligar a cierto deslizamiento, a la imposici\u00f3n de una banda, o esas cosas que nunca funcionan, o simplemente decir que se libera el cepo? Seguramente vamos a llegar a octubre como m\u00ednimo con la misma inflaci\u00f3n que ahora o menor. Porque el n\u00famero de meses requeridos para que baje la inflaci\u00f3n despu\u00e9s del salto inicial es muy bajo. Hay tiempo de aqu\u00ed a octubre para hacerlo. <\/p>\n \u2013El Gobierno podr\u00eda \u201cecharle la culpa\u201d al peor contexto internacional que lo obliga a devaluar. <\/strong><\/p>\n \u2013Exactamente, y no usar la palabra devaluar, sino decir que se libera el mercado de cambios y se sale del cepo de una vez por todas. Hubiera sido mejor hacerlo en noviembre y ya estar\u00edamos hoy con una inflaci\u00f3n del 1,5% mensual.<\/p>\n \u2013Caputo dijo en los \u00faltimos meses que no va a devaluar. \u00bfC\u00f3mo queda su credibilidad si termina pasando eso despu\u00e9s? <\/strong><\/p>\n \u2013Con coraje y con convicci\u00f3n, Caputo tiene que terminar con el cepo, porque ya no da para m\u00e1s. Si eso genera la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio, que es obvio que lo va a generar, es resultado de un proceso de liberalizaci\u00f3n. Lo peor que podr\u00eda hacer es hacer otra devaluaci\u00f3n dentro del cepo.<\/mark> Es perfectamente justificable que ante un shock externo, el mercado cambiario ajuste como debe ajustar. Eso hace m\u00e1s fuerte a la econom\u00eda. El truco est\u00e1 en que apenas el tipo de cambio empieza a apreciarse, que es lo que va a ocurrir por fuerza de la entrada de capitales, el Gobierno no se pierda tratando de que baje al nivel que est\u00e1 ahora [$1078]. Tiene que intervenir, y cuando llega a $1500, si es que salt\u00f3 a $1750 y empieza a bajar, que fije un nivel. De facto, va a haber como una especie de tipo de cambio fijo, no porque lo fije el Estado, sino porque entra tanto capital que el Banco Central interviene y acumula las reservas.<\/p>\n \u2013Al comienzo de la gesti\u00f3n, cuando se anunci\u00f3 que el tipo de cambio se iba a devaluar al 2% mensual, \u00bfiba a ser temporal o la idea desde el principio era que quede durante mucho tiempo?<\/strong><\/p>\n \u2013No, mi sugerencia era que estaba bien haber anunciado el 2% para anclar expectativas, pero que en febrero o abril hab\u00eda que empezar a liberar el cepo <\/mark>porque ya las expectativas estaban dominadas y la fuerza era hacia la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio. Por supuesto que eso iba a requerir que se unificara como m\u00ednimo al nivel de lo que era en ese momento el tipo de cambio libre, que era solo un 20 o 25% superior. Lo que hizo Caputo no lo discuto en el primer semestre, porque hab\u00eda que tener cuidado, hab\u00eda que ser cauteloso y esperar que las cosas se asentaran. En el segundo semestre, incluso antes de noviembre, se podr\u00eda haber hecho, pero fue querer adoptar como una especie de sine qua non,<\/em> que la inflaci\u00f3n ten\u00eda que bajar y no pod\u00eda subir ni temporalmente hasta antes de las elecciones. Ahora, no s\u00e9 c\u00f3mo har\u00e1 el Gobierno para vivir con este shock internacional hasta octubre. Seguramente el escenario m\u00e1s probable es que har\u00e1n algo de gradualismo e intervenci\u00f3n, a lo mejor en el proceso de no cumplir alguna meta [con el FMI] por intervenir. El blend<\/em> va a permitir que entren m\u00e1s reservas, pero a lo mejor tambi\u00e9n va a permitir que esas reservas las quieran usar para intervenir, con lo cual el Gobierno se va a sentir c\u00f3modo porque podr\u00e1 intervenir con m\u00e1s discreci\u00f3n, cosa que el blend<\/em> no permite. La conclusi\u00f3n m\u00eda es que a la Argentina no le falta mucho por hacer a corto plazo para mejorar la situaci\u00f3n. <\/mark><\/p>\n \u2013\u00bfQu\u00e9 le falta?<\/strong><\/p>\n \u2013Resolver el problema cambiario y eliminar las restricciones, sobre todo las de car\u00e1cter financiero, pero tambi\u00e9n las comerciales cuando haya m\u00e1s reservas. Si no se hace antes de las elecciones, se va a hacer despu\u00e9s, independientemente de cu\u00e1l sea el resultado. Eso para m\u00ed es el puntapi\u00e9 inicial para que las cosas empiecen a mejorar. Por eso no puedo ser pesimista sobre la Argentina, sobre la base de una cuesti\u00f3n t\u00e9cnica que es si sacamos el cepo ahora o lo sacamos despu\u00e9s. <\/p>\n \u2013Un informe del JP Morgan destac\u00f3 que el primer a\u00f1o del Gobierno fue muy bueno porque, por primera vez en muchos a\u00f1os en el pa\u00eds, un presidente prioriz\u00f3 la econom\u00eda por delante de la pol\u00edtica. \u00bfCree que este a\u00f1o el Gobierno har\u00e1 lo mismo o van a pesar m\u00e1s las elecciones? <\/strong><\/p>\n \u2013Esa es la contradicci\u00f3n que uno ve. \u00bfPor qu\u00e9 es tan importante el resultado electoral? El Presidente tiene apoyo de la poblaci\u00f3n para hacer lo que viene haciendo y de golpe empieza la idea de que ceder espacios al Pro no conviene. Eso es empezar a poner de nuevo la pol\u00edtica por delante de la econom\u00eda. A m\u00ed no me preocupa que el resultado electoral no sea tan favorable a Milei. De hecho, el Presidente est\u00e1 complicado pol\u00edticamente por cuestiones que no tienen nada que ver ni con el ambiente internacional, sino por errores no forzados de su propia cosecha. A lo mejor esas cosas pueden influir sobre la elecci\u00f3n y no que aumente la inflaci\u00f3n y despu\u00e9s baje. Si el resultado es as\u00ed, las reformas estructurales habr\u00e1 que pasarlas haciendo alianzas, aprovechando la debilidad de la oposici\u00f3n. Si uno piensa en el pa\u00eds antes que en la pol\u00edtica, ceder espacios al PRO o incluso a los peronistas no kirchneristas, no deber\u00eda ser un drama, deber\u00eda ser una cuesti\u00f3n de negociaci\u00f3n civilizada para conseguir las cosas que el pa\u00eds necesita y que la poblaci\u00f3n apoya. Por lo tanto, hacer todo como una especie de juego de ajedrez relacionado con el resultado electoral y que por eso no podemos tocar nada, porque la inflaci\u00f3n, es contraproducente. Para m\u00ed vivir con inestabilidad financiera, con tasas de inter\u00e9s que van a impactar, con futuros que van a estar reflejando una devaluaci\u00f3n el d\u00eda despu\u00e9s de la elecci\u00f3n, eso no ayuda ni al resultado electoral, ni a que la econom\u00eda sea m\u00e1s estable.<\/p>\n NUEVA YORK.\u2013 Joaqu\u00edn Cottani espera parado en la puerta del The Yale Club de esta ciudad, frente a Grand Central. Es un lugar privado, creado en 1897, para todos los graduados de esa universidad, en donde se pueden ver retratos colgados de exalumnos, como los presidentes George Bush (padre e hijo) y Bill Clinton. Tambi\u00e9n […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":148001,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-148000","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/148000","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=148000"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/148000\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":148002,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/148000\/revisions\/148002"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/148001"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=148000"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=148000"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=148000"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}