<\/p>\n
El d\u00f3lar <\/strong>es una variable clave de la Argentina, que afecta los precios, los ingresos, el ahorro y las expectativas de la poblaci\u00f3n. Con un escenario externo de mayor tensi\u00f3n, con disputas comerciales y devaluaci\u00f3n de las monedas emergentes, el Gobierno estren\u00f3 este mes su pol\u00edtica cambiaria modelo 2025. En la mira: la din\u00e1mica inflacionaria y las reservas del BCRA.<\/strong><\/p>\n \u201cClaramente el Gobierno est\u00e1 profundizando lo que ya hizo, en clave electoral, en el sentido de que necesita que la inflaci\u00f3n baje r\u00e1pido para tener un triunfo en las elecciones de medio t\u00e9rmino que le d\u00e9 m\u00e1s volumen legislativo<\/strong>\u201d, dice Gabriel Caama\u00f1o, de Outlier. En esa suerte de \u201cplebiscito de gesti\u00f3n\u201d, la b\u00fasqueda inmediata del Gobierno es profundizar la baja de la inflaci\u00f3n, empleando nuevamente al d\u00f3lar oficial como ancla.<\/p>\n En ese camino se orienta el cambio en el ritmo de ajuste del crawling peg<\/em> que administra el Banco Central que desde febrero subir\u00e1 al 1% mensual, la mitad del ritmo devaluatorio que trajo la \u2018tablita\u2019 del programa econ\u00f3mico en curso desde 2024. De hecho, el Gobierno confirm\u00f3 la decisi\u00f3n de ajustar la velocidad de devaluaci\u00f3n del tipo de cambio aun cuando la inflaci\u00f3n de diciembre (2,7%) super\u00f3 la pauta que hab\u00eda fijado el presidente Javier Milei para ajustar el crawl (tres meses de IPC menor al 2,5%).<\/p>\n \u201cEl n\u00famero fue mayor y lo cambiaron igual. Queda expl\u00edcito que si bien el pilar fundamental del programa es fiscal, el ancla cambiaria es complementaria.<\/strong> Y si el tipo de cambio no baja la nominalidad, se adelanta y es su causa, porque la meta es traer lo m\u00e1s r\u00e1pido posible la inflaci\u00f3n a ese 1%\u201d, dice Mat\u00edas Surt, economista de Invecq, quien proyecta un IPC del 2,3% para enero.<\/p>\n Para esa convergencia de la inflaci\u00f3n, el Gobierno apuesta a que el promedio de ajuste de los bienes (fundamentalmente alimentos, bebidas e indumentaria), que en los \u00faltimos meses se movi\u00f3 debajo del 2% del tipo de cambio oficial, r\u00e1pidamente caiga al 1%.<\/strong> M\u00e1s complejo es el escenario entre los servicios (promedian 4,4% en el \u00faltimo trimestre de 2024). De ah\u00ed tambi\u00e9n se explica el tope de aumento que el Gobierno aplic\u00f3 para tarifas de servicios p\u00fablicos (luz, agua, gas), incluyendo contradicciones y \u201cerrores\u201d con las resoluciones publicadas en el Bolet\u00edn Oficial, y las negociaciones salariales.<\/p>\n Es que en la medida en que el ritmo de aumento de los precios no caiga al ritmo de la devaluaci\u00f3n, el esquema continuar\u00e1 la tendencia a la apreciaci\u00f3n del peso que marc\u00f3 a 2024. As\u00ed lo refleja el \u00edndice el tipo de cambio real multilateral que elabora el BCRA, y compara el precio relativo de bienes y servicios de la Argentina con los 12 principales socios comerciales del pa\u00eds. El \u00edndice perfor\u00f3 los 80 puntos y se ubica apenas por encima del nivel que ten\u00eda a fines de 2015. Es el factor que est\u00e1 detr\u00e1s del boom de turistas argentinos en el exterior, o del r\u00e9cord de consumo en d\u00f3lares con tarjetas de cr\u00e9dito.<\/p>\n En una columna que envi\u00f3 a La Naci\u00f3n el viernes \u00faltimo, Milei neg\u00f3 que exista hoy atraso cambiario. \u201cToda vez que el tipo de cambio (TCR) real empieza a caer, igual que un disco rayado, los economistas comienzan a dar alarmas de atraso cambiario sin siquiera considerar el caso de una apreciaci\u00f3n del peso\u201d, sostuvo el mandatario y describi\u00f3 las diferencias del momento actual con el pasado.<\/p>\n \u201cHay una din\u00e1mica de atraso y en la medida que la inflaci\u00f3n no converja r\u00e1pidamente a niveles del 1%, el d\u00f3lar seguir\u00e1 atras\u00e1ndose. <\/strong>Y la p\u00e9rdida de competitividad ser\u00e1 mayor si, adem\u00e1s, el d\u00f3lar se fortalece globalmente\u201d, plantea Melisa Sala, economista jefa de la consultora LCG, en relaci\u00f3n al contexto global, que amenaza con un escenario adverso para pa\u00edses emergentes como la Argentina. \u201cHoy hay indicios sobre que el d\u00f3lar est\u00e1 atrasado o se percibe atrasado: la cuenta corriente cambiaria suma siete meses al hilo en d\u00e9ficit, el gasto en turismo en el exterior trepa a niveles de 2017\/18, el financiamiento en d\u00f3lares con tarjetas de cr\u00e9dito super\u00f3 los US$800 millones en enero y las compras netas del BCRA crecen m\u00e1s por la oferta que surge de la liquidaci\u00f3n de pr\u00e9stamos y colocaciones corporativas\u201d, agrega la analista.<\/p>\n Este \u00faltimo punto es una variable clave del esquema en curso, donde el Gobierno luce c\u00f3modo sin tener a la acumulaci\u00f3n de reservas como una prioridad, al menos en el corto plazo. La entidad suma divisas fundamentalmente a partir de la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito en d\u00f3lares (pr\u00e9stamos y emisi\u00f3n de ON) por el ingreso de capitales al sistema financiero local, mientras espera que se despierte la oferta de los agroexportadores tras la baja de retenciones. Pero, al mismo tiempo, se desprende de d\u00f3lares por el d\u00e9ficit de turismo y servicios, intervenciones en el mercado financiero para contener la brecha cambiaria y pagos de deuda, cuya renovaci\u00f3n en el mercado financiero luce cerrada en esta coyuntura, dado el nivel del riesgo pa\u00eds. Es por eso que, si bien acumula compras por m\u00e1s de US$22.000 millones desde el inicio de la gesti\u00f3n, las reservas netas del organismo siguen negativas en torno a US$5000 millones.<\/p>\n \u201cEsto explica que el nivel de reservas caiga en negativo en simult\u00e1neo a la remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda y muestra los l\u00edmites del programa monetario: la contracara de la compra de d\u00f3lares fue la emisi\u00f3n de pesos.<\/strong> Y esos pesos quedan en la econom\u00eda, el Tesoro compra los d\u00f3lares para pagar deuda o los usa para intervenir en la brecha. Pero esto es viable solo en un contexto de ancla cambiaria\u201d, dice Marina Dal Poggetto, directora de EcoGo, quien advierte a su vez por los riesgos de \u201cun mundo que va a un d\u00f3lar fuerte y tasas de inter\u00e9s m\u00e1s alta\u201d.<\/p>\n \u201cDesde septiembre, el Tesoro no obtiene refinanciaci\u00f3n neta de sus vencimientos de deuda y usa los pesos en la cuenta del BCRA para cubrir el desfasaje de su programa financiero. Por ese lado, el programa es expansivo. En ese sentido, el super\u00e1vit fiscal es condici\u00f3n recontra necesaria para la estabilizaci\u00f3n, pero si se mantiene el d\u00f3lar blend, la cuenta de d\u00f3lares es menos holgada\u201d, completa la economista.<\/p>\n La apuesta oficial es seguir sosteniendo el flujo de divisas por los d\u00f3lares del blanqueo, mientras espera que se pongan en marcha las exportaciones de agroexportadores, tras el incentivo generado por la baja en las retenciones. La expectativa, en este punto, es asegurarse un ingreso de hasta US$5000 millones.<\/strong><\/p>\n En ese camino, el Gobierno se aferra a un esquema de devaluaci\u00f3n controlada que construye, seg\u00fan describe Dal Poggetto, el \u201cbalizamiento\u201d para las principales variables macro para 2025 y sostiene el esquema de <\/strong>carry trade<\/strong><\/em> con el que el programa econ\u00f3mico busca sostener las posiciones en pesos<\/strong>. Es que mientras el BCRA determina el tipo de cambio oficial y se esfuerza en controlar la brecha, la tasa de inter\u00e9s en pesos, aun con la \u00faltima baja aplicada a comienzos de este mes, es positiva frente a la suba del d\u00f3lar y la inflaci\u00f3n que espera el Gobierno. \u201cEl diferencial de tasa en d\u00f3lares se increment\u00f3 significativamente, es decir que el premio por estar en pesos se increment\u00f3. Y eso se suma a mayor intervenci\u00f3n para mantener acotada la variaci\u00f3n de los paralelos. Por ese lado, es un endurecimiento del esquema\u201d, dice Caama\u00f1o, sobre otro de los factores de la estabilidad: mientras el d\u00f3lar sube un 1% por mes, la tasa en pesos es del 2,4%.<\/p>\n En ese sentido, advierte por los \u201criesgos\u201d ex\u00f3genos e internos del programa. \u201cLos externos por ahora est\u00e1n acotados, porque los precios de los commodities<\/em>, si bien est\u00e1n en niveles hist\u00f3ricamente bajos, no han ca\u00eddo m\u00e1s, y la soja se recuper\u00f3 un poco. El interno, que todav\u00eda es acotado porque es algo que reci\u00e9n empieza, es que acumules un desequilibrio por el lado cambiario, y despu\u00e9s te encierres, no lo quieras resolver y empieces a procrastinar eternamente. Pero tal vez reci\u00e9n despu\u00e9s de las elecciones, el Gobierno hace un movimiento pragm\u00e1tico y habiendo confirmado su fortaleza, cambia<\/strong>\u201d, plantea Caama\u00f1o.<\/p>\n La pol\u00edtica cambiaria y el nivel de las reservas es, tambi\u00e9n, factor central en las discusiones entre el Gobierno y el FMI. Si bien elogia el equilibrio fiscal y la baja en la inflaci\u00f3n, en reiteradas ocasiones el organismo advirti\u00f3 por la apreciaci\u00f3n del peso, las intervenciones del BCRA en el mercado y la evoluci\u00f3n de su activo. En efecto, la acumulaci\u00f3n de reservas fue la \u00fanica meta que el Gobierno incumpli\u00f3 entre los objetivos pautados por el programa que expir\u00f3 en 2024. El equipo econ\u00f3mico, en tanto, se aferra a su esquema cambiario con el objetivo de lograr una baja de la inflaci\u00f3n, y apuesta a la afinidad pol\u00edtica entre la Casa Blanca y la Casa Rosada para lograr un acuerdo con nuevos desembolsos por parte del FMI. \u201cNo va a haber ninguna devaluaci\u00f3n por el acuerdo con el Fondo\u201d, se esforz\u00f3 en ratificar esta semana el ministro Caputo, mientras funcionarios de Econom\u00eda y el BCRA contin\u00faan las gestiones con el staff del Fondo.<\/p>\n Por eso, en el mercado descuentan que no habr\u00e1 una gran apertura del cepo al menos en el corto plazo.<\/strong> \u201cPuede llegar a haber alg\u00fan anuncio, m\u00e1s marketinero que otra cosa, pero el Gobierno ir\u00e1 con el cepo a full como lo tiene hoy, porque de esta manera solo se tiene que preocupar por si salta la brecha, donde puede intervenir. El Gobierno quiere evitar el 2018 de Macri, en t\u00e9rminos de que se dispare el tipo de cambio. Al Fondo no le gusta, y probablemente no haya acuerdo hasta las elecciones o haya alg\u00fan acuerdo light para dar una se\u00f1al al mercado, acompa\u00f1ando con fondos para calzar los vencimientos que se vienen\u201d, analiza Surt.<\/p>\n Las tensiones derivadas del d\u00f3lar, mientras tanto, tambi\u00e9n aparecen en el lado productivo. <\/strong>La batalla del Gobierno contra el encarecimiento en d\u00f3lares de bienes y servicios incluye facilitar las compras en el exterior (v\u00eda puerta a puerta y Courier) y una mayor competencia de las importaciones, en rubros como la ropa o los alimentos. Galletitas de Espa\u00f1a, latas de choclo de China, limones de Egipto, pan de Brasil o cerveza de Alemania son ejemplos de una tendencia que amenaza con profundizarse y ya tiene en alerta al aparato productivo.<\/p>\n \u201cNo hay una lluvia o boom de importaciones por el momento, pero se est\u00e1 empezando a ver la preocupaci\u00f3n entre empresarios: en el industrial que produce algo que puede venir importado o el que exportaba servicios y ve que los salarios le quedaron car\u00edsimos en d\u00f3lares\u201d, explica Surt, sobre las preocupaciones en diferentes rubros de la econom\u00eda y la discusi\u00f3n sobre el nivel del tipo de cambio, que hoy tiene como protagonistas al Gobierno y al sector privado. \u201cEl Gobierno defiende la sostenibilidad cambiaria con la idea de que como no hay d\u00e9ficit fiscal y emisi\u00f3n monetaria, esto es m\u00e1s sostenible. Eso es verdadero, pero es abstracto y macroecon\u00f3mico.<\/strong> Porque hasta que eso se traduzca en que puedas bajar impuestos para ser competitivo, a la micro no lo toca. Para la empresa, el equilibrio fiscal no entra en su estructura de costos\u201d, explica Surt.<\/p>\n En la mirada del Gobierno, el nivel del d\u00f3lar no es un problema macroecon\u00f3mico, y la b\u00fasqueda de competitividad llegar\u00e1 por desregulaciones y reformas (impositiva, laboral, sectorial). En paralelo, en cada sector se abren negociaciones por la b\u00fasqueda de mayor eficiencia y la baja de costos. La variable clave ser\u00e1 el tiempo y la velocidad de esos resultados. Como plantea Surt: \u201cMuchas reformas que plantea el Gobierno demoran a\u00f1os, y ah\u00ed se mete el problema del timing, de c\u00f3mo las empresas pueden aguantar. Si hay mucho da\u00f1o micro, podemos repetir experiencias del pasado\u201d.<\/p>\n Conforme a los criterios de<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El d\u00f3lar es una variable clave de la Argentina, que afecta los precios, los ingresos, el ahorro y las expectativas de la poblaci\u00f3n. Con un escenario externo de mayor tensi\u00f3n, con disputas comerciales y devaluaci\u00f3n de las monedas emergentes, el Gobierno estren\u00f3 este mes su pol\u00edtica cambiaria modelo 2025. En la mira: la din\u00e1mica inflacionaria y las reservas del BCRA.
\n \u201cClaramente el Gobierno est\u00e1 profundizando lo que ya hizo, en clave electoral, en el sentido de que necesita que la inflaci\u00f3n baje r\u00e1pido para tener un triunfo en las elecciones de medio t\u00e9rmino que le d\u00e9 m\u00e1s volumen legislativo\u201d, dice Gabriel Caama\u00f1o, de Outlier. En esa suerte de \u201cplebiscito de gesti\u00f3n\u201d, la b\u00fasqueda inmediata del Gobierno es profundizar la baja de la inflaci\u00f3n, empleando nuevamente al d\u00f3lar oficial como ancla.
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