<\/p>\n
El orden fiscal, la estabilidad cambiaria y la baja de la inflaci\u00f3n, que apuntalan la imagen del Gobierno, son los tres pilares sobre los que se afirman el plan econ\u00f3mico y las expectativas positivas en la sociedad, seg\u00fan Milagros Gismondi. \u201cLo fiscal hay que ponerlo en el primer plano porque es el primer ancla de este gobierno. \u00bfC\u00f3mo lleg\u00f3 a ganar las elecciones? Hablando del d\u00e9ficit fiscal\u201d, explica la economista, quien de todas maneras advierte por los \u201criesgos\u201d del atraso cambiario y las reservas negativas en el Banco Central.<\/p>\n
\u2013Adem\u00e1s de la cuesti\u00f3n fiscal, \u00bfqu\u00e9 otras variables son relevantes?<\/strong><\/p>\n \u2013Hay un pilar que si bien es econ\u00f3mico yo lo llevo m\u00e1s a lo electoral o a la imagen del Gobierno, m\u00e1s de cara a la sociedad, por as\u00ed decirlo, que son las variables de bienestar: inflaci\u00f3n y crecimiento. En realidad, son los resultados de un programa econ\u00f3mico, no el programa en s\u00ed mismo. Y no podr\u00edamos hablar de lo que fue el primer a\u00f1o de Milei sin hablar de la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n que se vio en 2024. Y si tengo que pensar en 2025 y hacia adelante pienso no solamente en la inflaci\u00f3n, sino en crecimiento, porque de hecho en las encuestas empez\u00f3 a haber un cambio: ya la inflaci\u00f3n no preocupa tanto, pero preocupan el empleo, el crecimiento. Esas son las dos variables a mirar que tienen su consecuencia en la imagen del Gobierno. Y despu\u00e9s, la tercera pata, que es lo cambiario o la acumulaci\u00f3n de reservas. Ah\u00ed entran muchas variables que estamos todo el tiempo mirando como si compr\u00f3 o no el Banco Central, si el carry trade<\/em> sigue funcionando o no.<\/p>\n \u2013\u00bfHay atraso cambiario hoy?<\/strong><\/p>\n \u2013S\u00ed, y se ve con variables bien objetivas, m\u00e1s all\u00e1 de cu\u00e1l sea el n\u00famero, porque es verdad que nadie sabe cu\u00e1l es el tipo de cambio de equilibrio y a veces empieza a ser un debate medio te\u00f3rico. Pero cuando ves, por ejemplo, el consumo en d\u00f3lares con tarjeta, ya est\u00e1 en el r\u00e9cord de 2018. En enero se gastaron, y esto es dato del BCRA, US$865 millones. Tambi\u00e9n ves las estad\u00edsticas de turismo de entrada y salida de turistas, donde hay muchos menos turistas de pa\u00edses vecinos ac\u00e1, eso te demuestra que s\u00ed hay atraso. Despu\u00e9s est\u00e1 el debate: no es lo mismo el tipo de cambio que hace viable a Vaca Muerta que lo que hace viable a un sector industrial.<\/p>\n \u2013\u00bfC\u00f3mo impacta este nivel de apreciaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n \u2013Pega en algunos sectores puntuales. En la construcci\u00f3n se ve bien claro que subi\u00f3 mucho el costo de construir en d\u00f3lares, entonces parte de por qu\u00e9 la construcci\u00f3n sigue sin recuperarse tiene que ver con esto. En otros sectores empieza a jugar algo lo que son el resto de las reformas. Es medio injusto medir contra el tipo de cambio que hac\u00eda funcionar la econom\u00eda en 2022-2023, porque hubo cambios en el camino. Esta es una econom\u00eda que, al menos en los planes, no deber\u00eda tener d\u00e9ficit fiscal por varios a\u00f1os, o sea, con menor peso del Estado, con menor costo argentino de la mano de todas las regulaciones que se est\u00e1n haciendo. Entonces, pod\u00e9s ser competitivo sin una necesidad de un tipo de cambio artificialmente alto, eso es cierto. Pero tambi\u00e9n es cierto que requer\u00eds de cierta transici\u00f3n, no es de un d\u00eda para el otro que me bajan una regulaci\u00f3n y yo ya soy productivo.<\/p>\n \u2013\u00bfHay margen e intenci\u00f3n de salir del cepo?<\/strong><\/p>\n \u2013Est\u00e1 en las intenciones del Gobierno desarmarlo, creo que no imagina un pa\u00eds que contin\u00fae con cepo por siempre, pero tambi\u00e9n es cierto que desarmar hoy el cepo tendr\u00eda riesgos cambiarios. Y eso tambi\u00e9n es una de las se\u00f1ales de atraso cambiario: si no hubiera ning\u00fan tipo de atraso, desarmar el cepo ser\u00eda menos costoso.<\/p>\n \u2013\u00bfY por qu\u00e9 no se levanta?<\/strong><\/p>\n \u2013Porque ten\u00e9s reservas negativas, que te hacen no querer correr el riesgo de flotar y que ese flotar te corra hacia un tipo de cambio que no podr\u00edas sostener. Por eso, un acuerdo con el FMI con fondos frescos dar\u00eda una espalda para flotar o sacar el cepo, si no, no. Tambi\u00e9n tiene que ver con que hasta ahora la econom\u00eda empez\u00f3 a recuperarse, aun con cepo, la inflaci\u00f3n sigui\u00f3 bajando, entonces hay un poco de \u201cequipo que gana no se toca\u201d. Van por ese camino, sobre todo porque es un a\u00f1o electoral.<\/p>\n \u2013\u00bfQu\u00e9 ve en el tema reservas?<\/strong><\/p>\n \u2013Se van a ir recuperando. La cosecha deber\u00eda dar un ingreso de divisas que te permita una recuperaci\u00f3n de las reservas netas, que son las que importan, y por eso tambi\u00e9n un poco celebramos la lluvia de estos d\u00edas. Porque empezaron ciertas alarmas que tambi\u00e9n lo vio el mercado. Cuando ves que baj\u00f3 fuerte el riesgo pa\u00eds desde septiembre hasta enero y despu\u00e9s empez\u00f3 a lateralizar, en parte tiene que ver con que lo cambiario te empez\u00f3 a mostrar ciertos signos de estr\u00e9s, y sobre todo por el lado de la cosecha. Pero las reservas deber\u00edan empezar a crecer, sobre todo porque tenemos algo extra que no es menor, que lo que est\u00e1 manteniendo las compras del BCRA, que es la pata financiera.<\/p>\n \u2013\u00bfEn qu\u00e9 sentido?<\/strong><\/p>\n \u2013Los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares creciendo muy fuerte, en enero ya crecieron US$1900 millones, y eso es lo que te explica gran parte de por qu\u00e9 el BCRA sigui\u00f3 comprando en torno a US$1600 millones con el agro casi no liquidando, o liquidando muy poco y con un d\u00e9ficit de turismo que si bien no lo tenemos en n\u00fameros, es claro. Eso vino de la mano de la sorpresa de un blanqueo que fue muy por encima de lo que se preve\u00eda. Esos d\u00f3lares financieros est\u00e1n, y todav\u00eda te queda alg\u00fan tipo de extra para que los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares crezcan, en torno a US$3000 o US$4000 millones en los pr\u00f3ximos meses. Y mientras eso se apuntala, despu\u00e9s ya vienen los meses fuertes de la cosecha.<\/p>\n \u2013Mencion\u00f3 la cuesti\u00f3n del crecimiento. \u00bfEs alcanzable el 5%? \u00bfA qu\u00e9 se debe?<\/strong><\/p>\n \u2013Por un lado, es el rebote estad\u00edstico, que no es menor. En el segundo semestre de 2024 sorprendi\u00f3 la suba, que ya te deja tres puntos de crecimiento para 2025, y despu\u00e9s ten\u00e9s sectores que estaban muy abajo que van a mostrar crecimiento o por lo menos cierta recuperaci\u00f3n. Si bien hay algunos muy golpeados, hay sectores m\u00e1s vinculados a la econom\u00eda no urbana que es la que te est\u00e1 liderando el crecimiento, como el agro, la miner\u00eda, la pesca. El turismo tiene sus problemas por la apreciaci\u00f3n cambiaria: hay una diferenciaci\u00f3n muy clara entre los que les pega la apreciaci\u00f3n y los que no. Pero as\u00ed todo vas a tener un crecimiento del 4% o 5%, fundamentalmente tambi\u00e9n de la mano del consumo. Se est\u00e1 viendo ya una recuperaci\u00f3n de la demanda, que tambi\u00e9n deber\u00eda empujar el crecimiento.<\/p>\n \u2013\u00bfY a qu\u00e9 se debe? \u00bfEs por mejora de los ingresos, boom del cr\u00e9dito?<\/strong><\/p>\n \u2013Ambas cosas, pero los ingresos tambi\u00e9n. El salario real privado dej\u00f3 de caer y va a tener un crecimiento sobre todo con respecto a 2024, que cay\u00f3 fuerte, y eso se traslada a consumo. Probablemente terminemos 2025 con un salario real m\u00e1s deprimido que el de 2023, pero con una correcci\u00f3n, o sea, con un crecimiento, y eso te impulsa la demanda.<\/p>\n \u2013\u00bfQu\u00e9 observa con respecto al equilibrio fiscal este a\u00f1o?<\/strong><\/p>\n \u2013Pr\u00e1cticamente est\u00e1 asegurado, aunque de nuevo, siempre, esto es Argentina. Hoy est\u00e1 estimado un super\u00e1vit primario de 1,2% del PBI. \u00bfPor qu\u00e9? Porque si bien no tenemos blanqueo, moratoria y el impuesto PAIS, y entonces ah\u00ed vas a tener una ca\u00edda de la recaudaci\u00f3n importante, por otro lado ten\u00e9s un crecimiento en torno al 5%, que recupera gran parte de esa ca\u00edda del impuesto PAIS. Eso lo ten\u00e9s. Despu\u00e9s, ten\u00e9s algunas otras cosas que empiezan a jugar, como las jubilaciones y la AUH. As\u00ed como el a\u00f1o pasado hubo un ajuste en jubilaciones, este a\u00f1o por la f\u00f3rmula y la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, empieza a generar que tengas un gasto extra de alrededor de 0,3 del PBI en jubilaciones y AUH. Va a haber una presi\u00f3n extra de gastos, pero no es que habr\u00e1 que volver a hacer un ajuste fiscal.<\/p>\n \u2013El pa\u00eds ya tuvo etapas de atraso cambiario y generaron problemas. \u00bfPor qu\u00e9 esta vez ser\u00eda diferente?<\/strong><\/p>\n \u2013Ah\u00ed es donde los tres pilares se interrelacionan. Porque no es lo mismo salir del cepo o hacer alg\u00fan tipo de actualizaci\u00f3n de tipo de cambio y dem\u00e1s con unas elecciones en donde saliste muy muy favorecido y con mucho apoyo que si las elecciones no son tan buenas, como lo que se espera hoy. Las elecciones pueden ser una variable que amortig\u00fce, por as\u00ed decirlo, una correcci\u00f3n que en alg\u00fan momento probablemente se termine dando. Y lo mismo el pilar fiscal. Eso te da razones para decir que la situaci\u00f3n es diferente, porque siempre que ten\u00edamos este atraso cambiario ten\u00edamos una situaci\u00f3n fiscal que requer\u00eda de alguna forma una actualizaci\u00f3n. Ahora eso no lo ten\u00e9s. Entonces, creo que es distinto. Tampoco hay que jugar al extremo, porque hay riesgos, y sobre todo viendo la historia. La confianza tambi\u00e9n es algo que se construye, y no solamente este gobierno. Somos presos de 60, 70, 80 o el n\u00famero que quieras de malas pol\u00edticas econ\u00f3micas. Y eso tambi\u00e9n juega.<\/p>\n \u2013\u00bfCu\u00e1les son esos riesgos hoy?<\/strong><\/p>\n \u2013Primero te digo los que son m\u00e1s ex\u00f3genos del modelo, y esos siempre est\u00e1n. Por un lado, aparece el mundo, y si bien en la \u00faltima semana hubo mucho ruido con Trump y dem\u00e1s, de alguna forma las variables que m\u00e1s nos importan a nosotros, que es el real brasile\u00f1o o la soja, dieron buenas noticias, porque baj\u00f3 el real y subi\u00f3 algo el precio de la soja. En el margen, el mundo estos 15 d\u00edas no nos trajo dolores de cabeza, pero seguro que no es un mundo tan bueno, con el crecimiento de nuestros socios comerciales desaceler\u00e1ndose, con un real que est\u00e1 m\u00e1s alto que hace un a\u00f1o. Despu\u00e9s, est\u00e1 el tema de la sequ\u00eda o no sequ\u00eda y qu\u00e9 n\u00famero termina siendo la cosecha, porque eso es la entrada de divisas que tenemos m\u00e1s asegurada. Si eso tiembla un poquito, nos dificulta lo cambiario, pero tambi\u00e9n en actividad y en lo fiscal. A priori no estamos en un pron\u00f3stico de cosecha mala.<\/p>\n \u2013\u00bfY lo propio del modelo?<\/strong><\/p>\n \u2013El mayor riesgo tiene que ver con esta apreciaci\u00f3n cambiaria, y en eso la baja del crawling peg<\/em> al 1% tiene su fundamento muy fuerte en priorizar la pata de la baja de la inflaci\u00f3n y la imagen positiva. Eso descuida el frente cambiario, y en ese trade-off<\/em> est\u00e1s navegando en un terreno finito. Desde el lado positivo, la mirada es que el costo argentino va bajando por otras razones, por toda la agenda de regulaci\u00f3n, y ya no ten\u00e9s el peso del Estado tan fuerte. Pero ante eso, tambi\u00e9n hay que decir que ten\u00e9s una presi\u00f3n tributaria que es m\u00e1s alta. Las comparaciones son bastante odiosas siempre, porque cuando nos comparamos con la convertibilidad, en ese momento no ten\u00edas ni este Estado ni esta presi\u00f3n tributaria, y por ah\u00ed el tipo de cambio pod\u00eda ser similar al actual, o m\u00e1s bajo, y no restaba tanta competitividad. Entonces, el riesgo de la apreciaci\u00f3n y de un posible salto del tipo de cambio sigue estando. No parecer\u00eda estar de ac\u00e1 a las elecciones: probablemente sigamos viendo un ritmo de desinflaci\u00f3n paulatina, con rezago de los servicios frente a los bienes, a costa del atraso del tipo de cambio. Y el c\u00f3mo se actualiza eso en alg\u00fan momento tiene que ver con los otros dos pilares: que las elecciones sean positivas para el Gobierno y que lo fiscal no est\u00e9 puesto en duda.<\/p>\n El orden fiscal, la estabilidad cambiaria y la baja de la inflaci\u00f3n, que apuntalan la imagen del Gobierno, son los tres pilares sobre los que se afirman el plan econ\u00f3mico y las expectativas positivas en la sociedad, seg\u00fan Milagros Gismondi. \u201cLo fiscal hay que ponerlo en el primer plano porque es el primer ancla de […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":133977,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-133976","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/133976","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=133976"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/133976\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":133978,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/133976\/revisions\/133978"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/133977"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=133976"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=133976"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=133976"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}