s\u00f3lo dos veces se implement\u00f3 <\/strong>y en ambas ocasiones se interrumpi\u00f3 antes de llegar al plazo determinado.<\/p>\nLa idea del Gobierno es lanzar la nueva RQT a partir de abril<\/strong>, con mecanismos previsibles acerca de c\u00f3mo van a calcularse las subas de tarifas y con qu\u00e9 periodicidad, para darle certidumbre a los usuarios y a las empresas que deben planear sus inversiones.<\/p>\nPara la audiencia p\u00fablica, Edenor y Edesur presentaron una serie de informes donde, a diferencia de otras veces, el foco de la presentaci\u00f3n no estuvo puesto en los aumentos de tarifas que requieren, sino en la tasa de rentabilidad esperada en los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os. <\/strong>Esto se debe a que, entre febrero de 2024 y enero \u00faltimo, las tarifas de Edenor y Edesur aumentaron 431%, cuando la inflaci\u00f3n en el mismo per\u00edodo fue 85%<\/strong>. Es decir, tuvieron un incremento real de 187%. En febrero se les otorg\u00f3 otra suba de 4%.<\/p>\nLa preocupaci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas, por lo tanto, se concentr\u00f3 en la resoluci\u00f3n 4\/2025 del ente regulador de la electricidad (ENRE)<\/strong>, que public\u00f3 el 7 de enero pasado. El ente aprob\u00f3 una tasa de rentabilidad sobre activos en t\u00e9rminos reales y despu\u00e9s de impuestos de 6,22%<\/strong>, que modifica la resoluci\u00f3n 553\/24 previa del mismo ENRE de agosto pasado, que fijaba una tasa de 10,31%<\/strong>. Esto produjo un desplome del valor de la acci\u00f3n de Edenor, que cotiza en la Bolsa de Nueva York, de 17% en el acumulado del a\u00f1o, que pas\u00f3 de US$47 a US$39.<\/p>\nAmbas distribuidoras presentaron informes criticando la nueva tasa de rentabilidad esperada y dijeron que el ENRE, cuando le encarg\u00f3 a la consultora Quantum que haga el c\u00e1lculo, le indic\u00f3 que tome como referencia una estimaci\u00f3n del riesgo pa\u00eds en torno a 500 puntos b\u00e1sicos para los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os.<\/strong><\/p>\nEdenor puntualmente dijo en su informe que present\u00f3 ante el ENRE, al cual tuvo acceso LA NACION<\/strong>, que la Secretar\u00eda de Energ\u00eda le envi\u00f3 una nota al ENRE dici\u00e9ndole que \u201cteniendo en cuenta los cambios en el contexto macroecon\u00f3mico vigente\u201d desde agosto a la actualidad, \u201cse entiende necesario y oportuno que el ente proceda a realizar un nuevo an\u00e1lisis y, en su caso, un rec\u00e1lculo y redeterminaci\u00f3n de la tasa de inter\u00e9s a aplicar <\/strong>a los costos propios de distribuci\u00f3n (CPD) de las distribuidoras Edenor y Edesur, en el marco del proceso de Revisi\u00f3n Tarifaria Integral\u201d.<\/p>\nSeg\u00fan Edenor, aparentemente, \u201cfue el ENRE quien decidi\u00f3 fijar la tasa del riesgo pa\u00eds que Quantum debe utilizar en su c\u00f3mputo del WACC en 500 puntos b\u00e1sicos\u201d<\/strong>. El Weighted Average Cost of Capital <\/em>(costo medio ponderado de capital) es una m\u00e9trica financiera que calcula el costo promedio de capital de una empresa.<\/p>\n\u201cLa arbitrariedad m\u00e1s notoria de la estimaci\u00f3n de Quantum es la utilizaci\u00f3n de un riesgo pa\u00eds de 500 puntos b\u00e1sicos que fue fijado por el Gobierno nacional<\/strong>. Claramente, este valor no es el que Quantum considera correcto: de haberlo considerado adecuado, habr\u00eda tratado de justificarlo, pero no lo hizo, algo natural dado que contrar\u00eda la metodolog\u00eda que utiliz\u00f3 en sus informes anteriores. Hasta donde tenemos conocimiento, los 500 puntos b\u00e1sicos instruidos no fueron obtenidos por medio de ning\u00fan tipo de m\u00e9todo cient\u00edfico, sino que representan solamente una presunci\u00f3n de la autoridad regulatoria<\/strong>\u201d, cita Edenor de un informe que hicieron por pedido de la distribuidora los economistas Daniel Artana, Sebasti\u00e1n Auguste y Santiago Urbiztondo.<\/p>\nEdenor tambi\u00e9n se\u00f1ala que en el informe de agosto pasado, que tambi\u00e9n realiz\u00f3 Quantum a pedido del ENRE, la consultora tom\u00f3 datos hist\u00f3ricos del riesgo pa\u00eds de la Argentina desde 1998 y comput\u00f3 un promedio de 853 puntos b\u00e1sicos<\/strong>.<\/p>\n\u201cLa estimaci\u00f3n del WACC para Edenor y Edesur que realiz\u00f3 Quantum est\u00e1 basada en arbitrariedades (riesgo pa\u00eds), errores aparentes (costo del endeudamiento) y metodolog\u00edas equivocadas<\/strong> (la m\u00e1s importante es la que la lleva a exagerar el apalancamiento)\u201d, dijo Edenor.<\/p>\nEdesur, por su parte, directamente dijo que la tasa de rentabilidad real sobre activos propuesta por el ENRE est\u00e1 \u201csaneado de inconsistencia groseras\u201d <\/strong>y que, por lo tanto, la distribuidora realiz\u00f3 sus c\u00e1lculos tomando como valor una tasa de 12,45% real antes de impuestos para la elaboraci\u00f3n del informe, que es un valor casi coincidente con el utilizado por el ENRE en la revisi\u00f3n anterior de 2017.<\/p>\n\u201cHabiendo determinado que en los antecedentes del c\u00e1lculo se incurre en errores metodol\u00f3gicos significativos, fue decisi\u00f3n de Edesur recurrir la mencionada resoluci\u00f3n exigiendo su revisi\u00f3n a la autoridad<\/strong>\u201d, dijo la distribuidora, cuyo principal accionista es la empresa italiana Enel, de buena relaci\u00f3n con el Gobierno (hubo al menos tres reuniones p\u00fablicas con el presidente Javier Milei).<\/p>\nEn la resoluci\u00f3n mencionada, el ENRE dijo que le hab\u00eda solicitado a la consultora Quantun un nuevo an\u00e1lisis de los par\u00e1metros que conforman la tasa de rentabilidad, en particular, revisando la estructura de capital, el riesgo pa\u00eds y el costo de la deuda corporativa. Tambi\u00e9n mencion\u00f3 que en diciembre de 2024 el riesgo pa\u00eds argentino \u201cexperiment\u00f3 una notable disminuci\u00f3n<\/strong>, perforando el piso de los 700 puntos por primera vez en seis a\u00f1os\u201d.<\/p>\n\u201cUna reducci\u00f3n sostenida del riesgo pa\u00eds facilitar\u00e1 el acceso a los mercados internacionales, disminuyendo el costo de capital para las empresas argentinas, reflej\u00e1ndose en un costo promedio ponderado del capital (WACC) m\u00e1s competitivo. Consecuentemente, utilizar un riesgo pa\u00eds de 500 puntos b\u00e1sicos para el c\u00e1lculo del WACC se justifica en un contexto donde se anticipa una mejora en las condiciones econ\u00f3micas y una mayor confianza de los mercados en la estabilidad financiera del pa\u00eds<\/strong>\u201d, justific\u00f3 el ENRE.<\/p>\n\nConforme a los criterios de<\/strong><\/span><\/div>\n<\/section>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"En 21 d\u00edas, las dos principales distribuidoras el\u00e9ctricas del pa\u00eds, Edenor y Edesur, participar\u00e1n de una audiencia p\u00fablica para debatir el esquema tarifario y otras regulaciones del servicio el\u00e9ctrico de los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os, en lo que se conoce como la revisi\u00f3n quinquenal integral (RQT). 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