<\/p>\n
En la obra El burgu\u00e9s gentilhombre<\/em>, de Moli\u00e8re, el personaje Monsieur Jourdain, al aprender sobre los tipos de lenguaje, exclama sorprendido: \u201cHace m\u00e1s de 40 a\u00f1os que hablo en prosa sin saberlo\u201d. Algo parecido nos pasa a los argentinos que hace m\u00e1s de 40 a\u00f1os, sin ponerle un nombre, vivimos en el bimonetarismo.<\/mark> Es casi natural cuando vamos a un restaurante o compramos una remera que pasemos los precios a d\u00f3lares para ver si es caro o barato. Y no hay duda de que cuando miramos nuestros ahorros y tomamos decisiones de inversi\u00f3n lo pensamos y hacemos en d\u00f3lares. Vivir con dos monedas es algo natural y conocido, y los economistas le pusimos un nombre al fen\u00f3meno: bimonetarismo.<\/p>\n No todas las econom\u00edas son bimonetarias. En la Argentina su aparici\u00f3n fue el resultado de d\u00e9cadas de alta inflaci\u00f3n, que se agudiz\u00f3 durante las hiperinflaciones de los a\u00f1os ochenta,<\/strong> cuando el peso dej\u00f3 de cumplir la funci\u00f3n de unidad de cuenta, o sea, de referencia para comparar precios. Durante esos a\u00f1os, la \u00fanica manera de hacerlo era usar el d\u00f3lar.<\/p>\n Ahora, el t\u00e9rmino que est\u00e1 de moda es competencia de monedas, que no es otra cosa que elegir si se prefiere el peso o el d\u00f3lar dentro de una econom\u00eda bimonetaria.<\/mark> Eso tampoco es nuevo, porque a lo largo de los a\u00f1os hemos cambiado nuestra preferencia por una moneda u otra dependiendo de la tasa de inflaci\u00f3n y de cu\u00e1nto rend\u00edan las inversiones en pesos y en d\u00f3lares. El famoso carry trade<\/em> no es otra cosa que apostar al peso con la expectativa de que, invirtiendo en esa moneda, uno va a obtener un rendimiento m\u00e1s alto y terminar con m\u00e1s d\u00f3lares de lo que conseguir\u00eda simplemente manteniendo los billetes estadounidenses.<\/p>\n El t\u00e9rmino competencia de monedas la puso de moda este Gobierno, que ante la frustraci\u00f3n de no poder dolarizar porque no hab\u00eda d\u00f3lares en el Banco Central, <\/strong>pens\u00f3 que darle a la gente la posibilidad de elegir la moneda que prefiriera para hacer transacciones y ahorrar iba a llevar a que se incline por el d\u00f3lar. De esa manera, la dolarizaci\u00f3n se iba a dar sola.<\/p>\n Pero la realidad nos da sorpresas y, curiosamente, en 2024 la competencia de monedas la gan\u00f3 por varios cuerpos el peso,<\/mark> ya que obtuvo un rendimiento en d\u00f3lares cercano al 50%. Como pinta la cosa, con una devaluaci\u00f3n esperada del 1% mensual y tasas de inter\u00e9s del orden del 30% anual, el peso volver\u00e1 a ser el ganador en 2025; por lo menos hasta las elecciones de octubre.<\/p>\n Pero, m\u00e1s all\u00e1 de qui\u00e9n gane la competencia, lo importante es entender c\u00f3mo funciona una econom\u00eda bimonetaria,<\/strong> si le hace m\u00e1s f\u00e1cil la vida a la gente, si ayuda a bajar la inflaci\u00f3n y en qu\u00e9 se diferencia de una dolarizaci\u00f3n lisa y llana. <\/p>\n La posibilidad de mostrar los precios en pesos y en d\u00f3lares en s\u00ed mismo es razonable.<\/strong> De hecho, las medidas recientes que anunci\u00f3 el Banco Central para que se muestren los precios en pesos y en d\u00f3lares y facilitar los pagos en d\u00f3lares usando las tarjetas de d\u00e9bito o los QR que se utilizan en Mercado Pago o en Modo, ayudan al buen funcionamiento del bimonetarismo. <\/p>\n Sin embargo, resulta curioso que, al mismo tiempo que se facilita el uso del d\u00f3lar en la econom\u00eda, se mantienen las restricciones para comprar d\u00f3lares. Una \u201ccompetencia de monedas\u201d con cepo es una contradicci\u00f3n en s\u00ed misma.<\/mark> C\u00f3mo es posible que compitan dos monedas si no hay libertad para convertir una en la otra y cuando se mantienen m\u00faltiples tipos de cambio. Cuando un negocio anuncie un precio en d\u00f3lares, \u00bfa que tipo de cambio lo convertir\u00e1? \u00bfSer\u00e1 al oficial, al libre (que en principio no es legal), al MEP, al contado con liquidaci\u00f3n o a un promedio de alguno de estos? Este esquema de competencia de monedas con cepo muestra inconsistencias que s\u00f3lo se resolver\u00e1n cuando se unifique el tipo de cambio y haya libertad para operar en el mercado cambiario.<\/p>\n Dejando de lado estos \u201ctecnicismos\u201d, debemos preguntarnos qu\u00e9 podemos esperar de una econom\u00eda bimonetaria. Ya hablamos de que la posibilidad de elegir es sin duda buena: poder ir al d\u00f3lar cuando pensemos que va a haber inflaci\u00f3n y de esa forma protegernos, o pasarnos a pesos cuando vemos que las tasas de inter\u00e9s en la moneda local son m\u00e1s tentadoras. Pero el bimonetarismo en s\u00ed mismo no es un sistema pensado para bajar la inflaci\u00f3n; <\/mark>por el contrario, es un r\u00e9gimen que surge para sobrevivir en econom\u00edas que tienen o han tenido alta inflaci\u00f3n.<\/p>\n La convertibilidad <\/strong>s\u00ed fue una pol\u00edtica antiinflacionaria y se implement\u00f3 en un entorno de bimonetarismo en el que se usaban casi indistintamente el peso y el d\u00f3lar; a\u00f1os en los cuales hubo tasas de inflaci\u00f3n muy bajas. La clave para el \u00e9xito durante esos a\u00f1os fue el famoso \u201cun peso, un d\u00f3lar\u201d, el tipo de cambio era s\u00faper fijo y una devaluaci\u00f3n era impensada. Eso fue posible porque hab\u00eda una pol\u00edtica monetaria clara que se cumpli\u00f3 a rajatabla: emitir s\u00f3lo cuando el Banco Central comprara d\u00f3lares, lo que en general ocurr\u00eda debido a que aumentaba la demanda de dinero.<\/p>\n En otras palabras, la clave para tener una moneda estable y baja inflaci\u00f3n fue contar con un Banco Central independiente, <\/strong>con un mandato antiinflacionario claro y una pol\u00edtica monetaria\/cambiaria cre\u00edble. Es cierto que la estabilidad se dio en un r\u00e9gimen bimonetario, pero ese r\u00e9gimen no fue la raz\u00f3n por la que baj\u00f3 la inflaci\u00f3n. <\/p>\n La dolarizaci\u00f3n, a diferencia del bimonetarismo, es un r\u00e9gimen en el que s\u00f3lo circular\u00eda el d\u00f3lar y en el que el peso desaparece.<\/strong> Sin pesos no hay inflaci\u00f3n y, por lo tanto, es una forma de erradicarla. Si bien la dolarizaci\u00f3n suena atractiva y puede ser un recurso de \u00faltima instancia, hoy es inviable porque no hay d\u00f3lares para poder comprar todos los pesos que hay en circulaci\u00f3n. Adem\u00e1s, como se ha discutido largamente en la campa\u00f1a electoral, la dolarizaci\u00f3n tiene riesgos, muchos de los cuales se evidenciaron en el fin de la convertibilidad. En particular, tiene limitaciones para poder responder a shocks externos desfavorables y la falta de un prestamista de \u00faltima instancia implica riesgos para los depositantes. <\/p>\n La pregunta entonces ser\u00eda, si la Argentina no va a una dolarizaci\u00f3n y el peso y el d\u00f3lar siguen conviviendo, \u00bfque pol\u00edticas econ\u00f3micas se pueden usar para seguir bajando la inflaci\u00f3n?<\/strong> Un primer paso, que el Gobierno lo est\u00e1 siguiendo a rajatabla, es mantener el equilibrio fiscal, <\/strong>porque si hay d\u00e9ficit va a haber emisi\u00f3n monetaria no deseada, que genera inflaci\u00f3n. <\/p>\n Un segundo paso es tener una pol\u00edtica monetaria y cambiaria que tenga como objetivo la estabilidad de la moneda.<\/strong> No hace falta cerrar el Banco Central, lo que hace falta es darle un mandato claro y darle independencia del poder pol\u00edtico para que pueda llevarlo adelante. <\/p>\n Obviamente que el Banco Central ser\u00e1 el responsable de elegir la pol\u00edtica monetaria y cambiaria m\u00e1s adecuada para bajar la inflaci\u00f3n. Hoy, en gran medida, esa pol\u00edtica se basa en fijar una depreciaci\u00f3n del tipo de cambio oficial dentro de un marco en el que hay controles cambiarios. En el futuro es casi un hecho que el cepo se va a eliminar y se va a ir a un r\u00e9gimen cambiario mucho m\u00e1s libre,<\/strong> en el que, si hubiera algunos controles, seguramente estar\u00edan orientados a evitar movimientos especulativos de corto plazo. Pero, sin cepo, la pol\u00edtica monetaria y cambiaria ser\u00e1 m\u00e1s desafiante y ser\u00e1 fundamental decidir si el tipo de cambio se manejar\u00e1 dentro de un r\u00e9gimen de flotaci\u00f3n sucia, de banda cambiaria o si se sigue con un crawling peg. <\/em><\/mark><\/p>\n Para concluir, algunas cosas quedan claras. El bimonetarismo est\u00e1 para quedarse, pero por s\u00ed solo no baja la inflaci\u00f3n. La competencia de monedas no es m\u00e1s que una caracter\u00edstica de las econom\u00edas bimonetarias. Facilitar el uso del d\u00f3lar (sin llegar a dolarizar) es bueno, puede ayudar a reactivar la econom\u00eda, pero no baja la inflaci\u00f3n. Mientras haya pesos har\u00e1 falta que el Banco Central dise\u00f1e una pol\u00edtica monetaria y cambiaria para bajarla en l\u00ednea con lo que se hace en el mundo. <\/strong>Y para que sea cre\u00edble y se mantenga en el tiempo, el Banco Central deber\u00eda ser independiente del poder pol\u00edtico de turno.<\/p>\n En la obra El burgu\u00e9s gentilhombre, de Moli\u00e8re, el personaje Monsieur Jourdain, al aprender sobre los tipos de lenguaje, exclama sorprendido: \u201cHace m\u00e1s de 40 a\u00f1os que hablo en prosa sin saberlo\u201d. Algo parecido nos pasa a los argentinos que hace m\u00e1s de 40 a\u00f1os, sin ponerle un nombre, vivimos en el bimonetarismo. 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