<\/p>\n
La inflaci\u00f3n representa el ritmo al que pierde poder de compra la moneda, y refleja el exceso de oferta de dinero respecto de la demanda. La oferta de dinero en la Argentina ha estado muy ligada al resultado fiscal, ya que los sistem\u00e1ticos d\u00e9ficits fiscales se han venido financiando fundamentalmente con emisi\u00f3n monetaria.<\/strong><\/p>\n Otro factor que impacta en la oferta es la pol\u00edtica monetaria, entre otras cosas, v\u00eda emisi\u00f3n por compra de divisas en un contexto de cepo. Finalmente, en los \u00faltimos a\u00f1os, cobr\u00f3 relevancia el componente de emisi\u00f3n end\u00f3gena ligada a los pasivos remunerados del BCRA.<\/strong><\/p>\n Por otro lado, la demanda de dinero depende del nivel de actividad, pero tambi\u00e9n es relevante el componente de expectativas de inflaci\u00f3n, el cual est\u00e1 ligado al resultado fiscal, al d\u00e9ficit cuasifiscal, y a la evoluci\u00f3n del tipo de cambio oficial y financieros esperados<\/strong>.<\/p>\n Por su parte, en un contexto de fuertes distorsiones de precios relativos, la din\u00e1mica inflacionaria tiene impactos de coyuntura ligados a la correcci\u00f3n de dichas distorsiones.<\/p>\n El arranque del programa econ\u00f3mico encontr\u00f3 al mercado de dinero en un profundo y creciente desequilibrio, dada la din\u00e1mica de a\u00f1os de emisi\u00f3n monetaria para financiar el d\u00e9ficit fiscal, que a su vez fue profundizando el d\u00e9ficit cuasifiscal, dada la absorci\u00f3n con instrumentos como las leliq que devengaban una tasa de inter\u00e9s superior a las de plazos fijos.<\/strong> Esto fue a su vez profundizando el problema, al impactar sobre la demanda de dinero, que cay\u00f3 m\u00e1s all\u00e1 de la din\u00e1mica de la actividad, porque las expectativas de inflaci\u00f3n se fueron agudizando.<\/p>\n A lo largo de 2024 la inflaci\u00f3n fue mostrando un descenso que result\u00f3 m\u00e1s r\u00e1pido que lo esperado, desde 25,5% mensual en diciembre 2023 a menos de 3% desde octubre, y cerrando en 2,7% en diciembre. <\/strong>En esto fue clave el ataque directo e inmediato a la causa primera de aumento de la oferta de dinero: el d\u00e9ficit fiscal<\/strong>. Desde el primer mes de gesti\u00f3n, el gobierno nacional tuvo equilibrio fiscal financiero, y a lo largo del a\u00f1o fue ganando credibilidad en que esto era sostenible en el tiempo y por ende, tendr\u00eda un impacto permanente. Asimismo, diferentes medidas fueron favoreciendo la eliminaci\u00f3n de los pasivos remunerados del BCRA, otro de los elementos clave que contribuy\u00f3 a bajar las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n Adem\u00e1s, cabe destacar que durante el a\u00f1o se produjo una fuerte correcci\u00f3n de precios de servicios que estaban muy retrasados.<\/strong><\/p>\n Por su parte, la estabilizaci\u00f3n de los tipos de cambio financieros, producto del saneamiento monetario y de la soluci\u00f3n mediante diferentes instrumentos de buena parte de los stocks heredados, colabor\u00f3 tambi\u00e9n <\/strong>en forma creciente en estabilizar la demanda de dinero.<\/p>\n El a\u00f1o 2025 est\u00e1 arrancando con una din\u00e1mica positiva en t\u00e9rminos de inflaci\u00f3n. Los datos que relevamos en C&T para el GBA marcan una desaceleraci\u00f3n en la tasa de inflaci\u00f3n, que est\u00e1 corriendo abajo del 2,5% mensual, pese al alza estacional de componentes ligados al turismo<\/strong>. En este sentido sigue siendo clave la desaceleraci\u00f3n del precio de bienes, incluidos alimentos y bebidas, que en diciembre tuvieron un incremento algo mayor que el 2%, por del aumento de la carne, pero que en enero se encuentra estable.<\/p>\n Para los pr\u00f3ximos meses, la expectativa es que la inflaci\u00f3n contin\u00fae bajando, y en nuestro escenario base cerrar\u00eda el a\u00f1o algo por debajo del 20%.<\/strong> Sin embargo, es importante clarificar qu\u00e9 factores est\u00e1n detr\u00e1s de esto. Por un lado, para alcanzar este resultado, el punto de partida es la contenci\u00f3n de la oferta monetaria manteniendo el equilibrio fiscal<\/strong>. En segundo lugar, la mejora de la actividad econ\u00f3mica implica una mayor demanda de dinero, la cual se potencia en la medida en la que las expectativas jueguen favorablemente. Los ajustes de tarifas ser\u00e1n notablemente m\u00e1s moderados que en 2024, a lo que se suma otro componente relevante en el corto plazo, que es la evoluci\u00f3n del tipo de cambio. El gobierno anticip\u00f3 que el crawl pasar\u00e1 de 2% a 1% mensual, lo que colabora en acelerar la desinflaci\u00f3n en los bienes<\/strong>.<\/p>\n En torno a este escenario base puede haber desv\u00edos para mejor o para peor, pero en un rango acotado. La persistencia del equilibrio fiscal es lo que provee esa ancla y es la gran diferencia con otros programas de estabilizaci\u00f3n de Argentina.<\/strong><\/p>\n La autora es economista de C&T Asesores Econ\u00f3micos<\/strong><\/em><\/p>\n La inflaci\u00f3n representa el ritmo al que pierde poder de compra la moneda, y refleja el exceso de oferta de dinero respecto de la demanda. La oferta de dinero en la Argentina ha estado muy ligada al resultado fiscal, ya que los sistem\u00e1ticos d\u00e9ficits fiscales se han venido financiando fundamentalmente con emisi\u00f3n monetaria. Otro factor […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":122769,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-122768","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/122768","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=122768"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/122768\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":122770,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/122768\/revisions\/122770"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/122769"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=122768"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=122768"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=122768"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}