<\/p>\n
Pese a que hay una frase muy repetida en finanzas que dice que \u201clas deudas no se pagan, se refinancian\u201d, el Tesoro aprovech\u00f3 el super\u00e1vit fiscal conseguido en 2024 para comprar alrededor de US$7000 millones <\/strong>y asegurar sus obligaciones de deuda de 2025. De esta forma, si lo deseara, podr\u00eda mantener el cepo cambiario hasta despu\u00e9s de las elecciones legislativas<\/strong> y prescindir del movimiento del riesgo pa\u00eds, ya que no necesitar\u00eda recurrir al mercado de capitales para buscar financiamiento.<\/p>\n As\u00ed se desprende de los \u00faltimos datos oficiales obtenidos del Banco Central (BCRA), que muestran que el Gobierno tiene depositados US$6009 millones en la entidad para pagar los vencimientos de capital de enero y julio<\/strong>. Los fondos se suman a la transferencia de casi US$1000 millones que hizo en octubre pasado al Bank of New York Mellon (BNY), para cubrir parte de los vencimientos de intereses de Bonares y Globales de este mes.<\/p>\n \u201cEl Gobierno podr\u00eda no salir del cepo hasta despu\u00e9s de las elecciones legislativas<\/strong>, ya que tiene los compromisos de 2025 cubiertos, m\u00e1s all\u00e1 del posible nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) o de que consiga un REPO [pr\u00e9stamo finaciero]\u201d, dijo Gabriel Caama\u00f1o, director de la consultora Outlier.<\/p>\n Entre Globales (t\u00edtulos emitidos bajo ley extranjera) y Bonares (bajo ley argentina), la Argentina enfrenta dos vencimientos de capital este mes y en julio de US$2901 millones cada uno<\/strong>. Adem\u00e1s, debe pagar cupones por alrededor de US$1800 millones en ambos meses.<\/p>\n La se\u00f1al de que el Gobierno ya se asegur\u00f3 casi la totalidad de los vencimientos de deuda de los pr\u00f3ximos meses tuvo un impacto en el nivel del riesgo pa\u00eds, que se desplom\u00f3 de 1556 puntos b\u00e1sicos, el 15 de julio pasado, a los actuales 637<\/strong>. Esto significa que los mercados internacionales les piden a los argentinos una tasa de inter\u00e9s promedio de 6,37% adicional a la que se paga en Estados Unidos (4,59%), que es considerado el pa\u00eds del mundo con menos probabilidad de hacer default, ya que tiene la potestad de emitir d\u00f3lares.<\/p>\n Las fechas de an\u00e1lisis no son casuales. El 14 de julio por la noche, el Ministerio de Econom\u00eda hab\u00eda anunciado que comprar\u00eda los d\u00f3lares para hacer frente a los intereses de Globales y Bonares de enero. M\u00e1s all\u00e1 de que la transferencia al fideicomiso que tiene el Tesoro en Nueva York se hizo en octubre, el impacto en el riesgo pa\u00eds fue inmediato.<\/p>\n Desde entonces, pese a que el Banco Central (BCRA) todav\u00eda muestra reservas brutas por debajo de US$30.000 millones y netas negativas por m\u00e1s de US$10.000 millones<\/strong><\/a> (seg\u00fan la metodolog\u00eda de c\u00e1lculo del FMI), el Gobierno acumula confianza en los mercados financieros. Esto se debe al ajuste fiscal que logr\u00f3 en 2024, que le permitir\u00e1 mostrar las cuentas en orden, al apoyo pol\u00edtico que le dan las encuestas y al anuncio de que comenzar\u00e1 a negociar un nuevo acuerdo con el Fondo.<\/p>\n El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo,<\/strong> dijo que se busca cerrar el nuevo programa con el organismo en el primer cuatrimestre del a\u00f1o y el presidente Javier Milei <\/strong>indic\u00f3 que las negociaciones incluir\u00e1n un desembolso de fondos frescos que ayudar\u00e1n a fortalecer las reservas del Banco Central.<\/p>\n La situaci\u00f3n de la entidad es parad\u00f3jica. En 2024, el BCRA sum\u00f3 compras por US$18.747 millones<\/strong>, que es el m\u00e1ximo n\u00famero conseguido para un a\u00f1o post crisis de la convertibilidad. Esto se logr\u00f3 gracias a varios factores. Entre ellos, el agro liquid\u00f3 27% m\u00e1s de d\u00f3lares que en 2023, cuando estuvo afectado por la fuerte sequ\u00eda; la balanza comercial energ\u00e9tica<\/strong> fue superavitaria en US$5000 millones<\/a>, luego de 14 a\u00f1os en terreno negativo, y las importaciones cayeron por el menor nivel de actividad y porque tuvieron el acceso limitado al mercado de cambios en la primera parte del a\u00f1o.<\/p>\n Pese a esta situaci\u00f3n favorable, sin embargo, las reservas brutas de la entidad mejoraron en solo US$6534 millones en el \u00faltimo a\u00f1o<\/strong>, ya que pasaron de US$23.073 millones, a fines de diciembre de 2023, a US$29.607 millones, un a\u00f1o despu\u00e9s.<\/p>\n En cuanto a las reservas netas, seg\u00fan la metodolog\u00eda de c\u00e1lculo del FMI<\/strong>, que resta los compromisos de pago de los pr\u00f3ximos 12 meses (como los vencimientos de Bopreal) y los dep\u00f3sitos del Tesoro, se estiman negativas en US$10.413 millones<\/strong>, seg\u00fan la consultora Outlier, sobre la base de los \u00faltimos datos oficiales disponibles (26 de diciembre). Bajo la gesti\u00f3n econ\u00f3mica anterior de Sergio Massa<\/strong>, las reservas netas al 30 de noviembre de 2023 eran negativas en US$10.545 millones;<\/strong> es decir, mejoraron solo US$132 millones.<\/p>\n