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\u201cEl cepo cambiario se va a terminar el a\u00f1o que viene y para siempre\u201d, <\/strong>dijo anoche Javier Milei, por cadena nacional, a un a\u00f1o de haber tomado el mando de la Casa Rosada. A sabiendas de que fue una de sus promesas de campa\u00f1a, y que gener\u00f3 cierto malestar en el sector empresario que se haya extendido en el tiempo m\u00e1s de lo esperado, el Presidente adelant\u00f3 que ser\u00e1 una de las tareas pendientes que deber\u00e1 encarar en 2025 y que para eso se est\u00e1 negociando un nuevo programa con el Fondo Monetario Internacional (FMI) o con inversores privados.<\/mark> Hoy, para el Gobierno, primero deber\u00e1n recomponerse las reservas netas del Banco Central (BCRA), que siguen en terreno negativo.<\/p>\n Las definiciones de Milei llegaron en una semana que se cumpli\u00f3 uno de los pron\u00f3sticos del oficialismo: el lunes, el d\u00f3lar MEP tendi\u00f3 a la baja y convergi\u00f3 con el oficial minorista promedio, a $1045. <\/strong>Durante un par de horas (luego, la cotizaci\u00f3n financiera subi\u00f3), no hubo brecha cambiaria, un fen\u00f3meno que no se ve\u00eda desde la reinstauraci\u00f3n de los controles de capitales en septiembre de 2019, lo que reaviv\u00f3 las expectativas sobre cu\u00e1ndo la Argentina saldr\u00e1 del cepo.<\/p>\n \u201cLa convergencia del tipo de cambio paralelo al oficial no ha ocurrido nunca en la historia de la humanidad. Esto nos acerca un poco m\u00e1s a la salida del cepo cambiario, una aberraci\u00f3n que nunca deber\u00eda haber ocurrido y que se va a terminar el a\u00f1o que viene y para siempre. Para ello, estamos trabajando en una soluci\u00f3n definitiva para el problema de los <\/strong>stocks <\/strong><\/em>del Banco Central, que puede darse a trav\u00e9s de un nuevo programa con el Fondo Monetario y\/o con un acuerdo con inversores privados<\/strong>\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n A pesar de ser una \u00e9poca estacionalmente desfavorable para el Banco Central, en los \u00faltimos meses registr\u00f3 una racha compradora de reservas. En lo que va de diciembre lleva adquiridos US$773 millones y, tomando mayor perspectiva, compr\u00f3 US$4305 millones desde mediados de septiembre gracias a los d\u00f3lares provistos por el blanqueo de capitales. Pero de acuerdo con la medici\u00f3n de Portfolio Personal de Inversiones (PPI), las reservas netas (al contemplar todos los pasivos, incluidos el pago de Bonares a 12 meses y dep\u00f3sitos del Tesoro en d\u00f3lares en el BCRA) est\u00e1n en terreno negativo por US$9000 millones.<\/mark><\/p>\n En cambio, seg\u00fan mediciones de la consultora econ\u00f3mica LCG, al viernes \u00faltimo las reservas netas se ubicaban en US$7700 millones negativas,<\/strong> una fuerte suba con respecto a las mediciones previas, dado que el vencimiento de US$3000 millones de la Serie 3 del Bopreal ya cuenta dentro de los pr\u00f3ximos 12 meses,<\/strong> por lo que el n\u00famero sufri\u00f3 el impacto de su incorporaci\u00f3n. Y, seg\u00fan la metodolog\u00eda del FMI, estas reservas cerraron a semana pasada en negativo por US$5179 millones, aunque un incremento de US$6000 millones desde diciembre de 2023.<\/p>\n \u201cEn una l\u00ednea similar, el Ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, tambi\u00e9n hab\u00eda indicado que la relajaci\u00f3n de los controles cambiarios llegar\u00e1 en 2025. Aunque remarc\u00f3 que el BCRA todav\u00eda cuenta con reservas netas negativas y advirti\u00f3 que hay una demanda de divisas reprimida por giros de utilidades y dividendos. La gran diferencia es que Caputo mencion\u00f3 solamente un nuevo programa con el FMI que implique nuevo financiamiento, mientras que Milei agreg\u00f3 la posibilidad de que haya un acuerdo con inversores privados. Son se\u00f1ales claves, ya que obtener una l\u00ednea de financiamiento que le d\u00e9 poder de fuego al BCRA luce como la \u00fanica forma de alcanzar reservas netas positivas a una velocidad suficiente como para salir del cepo en 2025\u2033<\/strong>, dijeron desde Facimex Valores.<\/p>\n Fernando Baer, economista de Quantum Finanzas, record\u00f3 que acumular reservas netas es un requisito que pone el Fondo Monetario Internacional en cualquier acuerdo. <\/strong>Es una meta que indica consistencia interna y externa, y que sirve para generar capacidad de pago de la deuda en moneda extranjera, indic\u00f3.<\/p>\n \u201cEn la pr\u00e1ctica, en las reservas brutas hay pasivos que no necesariamente deben descontarse de las reservas para enfrentar pagos futuros. Por ejemplo, si los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares son estables por cambios en expectativas o porque vas a competencia de monedas, no tiene sentido descontar el efectivo m\u00ednimo. Lo mismo con el swap <\/em>chino, que est\u00e1 renovado y que tiene un plazo largo para el vencimiento (y que se renegociar\u00eda como se viene haciendo desde 2010). Por eso, dir\u00eda que ser\u00eda ideal, pero no necesario que ocurra para terminar de levantar las restricciones cambiarias<\/strong>\u201d, consider\u00f3.<\/p>\n Para Gabriel Caama\u00f1o, director de la consultora Outlier, hoy est\u00e1n dadas las condiciones para salir del cepo cambiario, porque hay equilibrio fiscal y se hicieron muchas de las correcciones de precios relativos que estaban pendientes. <\/strong>\u201cEl precio relativo que se descorrigi\u00f3 <\/em>podr\u00eda ser la apreciaci\u00f3n real, pero se podr\u00eda corregir con la salida del cepo\u201d, aclar\u00f3. No obstante, agreg\u00f3 que la disyuntiva es c\u00f3mo quiere salir el Gobierno de los controles de capitales.<\/mark><\/p>\n \u201cSi quien salir de la paridad actual y luego no flotar, sino tener un tipo de cambio fijo o con una flotaci\u00f3n muy sucia en torno a la paridad oficial actual, entonces s\u00ed se necesitan reservas netas positivas. <\/strong>Porque puede que al principio tengan que defenderla, para que no haga tanto ruido, y ser\u00eda bueno que la liquidez sea propia y no prestada. Por eso es m\u00e1s una cuesti\u00f3n de qu\u00e9 r\u00e9gimen monetario cambiario se quiera implementar post unificaci\u00f3n cambiaria. Porque se puede salir del cepo cambiario con reservas netas negativas<\/strong>, de hecho, la mayor\u00eda de las veces que ocurri\u00f3 esto en la Argentina fue as\u00ed. Pero claro, flotando y usando la tasa de inter\u00e9s. Si el Gobierno quiere mantener la paridad actual, la oficial, pr\u00e1cticamente sin variaciones o movi\u00e9ndose muy poquito, entonces s\u00ed se necesita liquidez en moneda extranjera porque la van a tener que defender mucho\u201d, cerr\u00f3.<\/p>\n \u201cEl cepo cambiario se va a terminar el a\u00f1o que viene y para siempre\u201d, dijo anoche Javier Milei, por cadena nacional, a un a\u00f1o de haber tomado el mando de la Casa Rosada. 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